黄金没有利息，“租售比”是零，总量是过剩的——地心有几亿亿吨黄金。可是金价又新高了，这是为什么呢？因为现代经济，生产力是无限增长的，相应的，法币也是无限增长的。法币产生于央行和商业银行之间的记账法，是无中生有的货币。法币比贝币的制造成本更低，产生速度更快；地球上的贝壳是有限的，而法币是无限的。法币对个体来说有三个用处：一是交易，二是储存购买力，三是显富；除此之外，别无它用。对宏观经济来说，法币的作用是促进生产力增长。生产商品和服务是为了赚钱，商品和服务要有足够的货币来对应，否则即便是AI生产力，如果不赚钱或不能产生赚钱的预期，资本也不会去做，不会去投。所以央行必须发行足够多的货币，购买本国生产力的产出。美元作为国际储备货币，还要考虑全球生产力的增长，美国制造业的空心化，并不妨碍美国多印美元，因为中、欧、日本都是制造业体质的国家，全球制造业产能是过剩的。美国人越是挥霍浪费，美国越是全球经济需求的发动机，全球企业都害怕失去美国市场。所以美元是越印越有，越不印越没有；如果美国迷信祖宗之法不可变，债务上限不可破，停止发美债了，不借钱消费了，市场下跌也不搞量化宽松，去杠杆，去地产，那么美元就会失去全球储备货币的地位。美国既不提供商品，又不消费别国的商品，美元还有什么用呢？
AI生产力正在爆炸。企业是被少数人拥有的，企业正在用AI生产力替换人力。M2不断走高，而物价还是萎靡的，储蓄越来越集中于少数人——掌握AI生产力的人。在这种情况下，少数人的收入是源源不断的，储蓄是过剩的，投资需求是刚性的。投资什么呢？买一是买入无风险资产如国债；二是买入收益率更高的地方债或企业债；三是买黄金，房子，比特币等资产，四是买股票资产。一直以来，我们的主流观点是限制债务，去杠杆，比如限制地方发债，限制地产商融资。集中于少数人的过剩的储蓄失去了重要的投资渠道，转而买入没有利息的黄金就不难理解了。黄金、房子和比特币，这些东西的共同点是，生产速度快不起来，不被AI生产力影响。而大宗商品，AI生产力只生产不消费，多数人失业没钱消费，大宗价格就涨不起来。那么资本为什么不进中国股市呢？一是好公司太少了，股票的供给太多；二是去杠杆去地产导致的通缩让企业利润微薄，支撑不了高市盈率；三是利润微薄造成大量企业增发融资，左手融资右手分红。所以整体上股票的确定性远不如黄金和房子。$招商银行(SH600036)$ $上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$