周期行业与一些弱周期行业，如食品饮料等相比，最大的不同就是业绩波动大，股价波动也更大，而银行业作为高杠杆行业，其业绩和股价的波动性也比其它周期股更大。但由于中国银行业在监管和经营理念上与国外存在着巨大差异，导致其业绩（净利润）变得相对平滑，股价波动相对变得平稳。那究竟该如何投资中国的银行业呢？
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首先，说说周期行业的投资。周期股，先有1/10，再有10倍股。意思是说，周期股其波动性之大。这也是投资周期股的魅力所在。只要能把握住行业的周期，就能获取超额的利润。总体来说，就是在周期的底部，公司业绩最差的时候买入，在周期的繁荣时期，公司业绩最好的时候卖出。或者说，在市盈率最高的时候买入，在市盈率最低的时候卖出。理论很简单，但是要完美把握住行业的周期，难度相当大。除了平时要分析宏观面趋势外，还要分析具体行业的产品价格走势。如航运的波罗的海指数、有色金属类、原油的期货价格趋势等等。
接着，我们谈谈中国银行业这个特殊行业。
国外的银行业，周期性比较强，例如一波金融危机下来，很多小银行破产，大银行寻求注资或者保护的时候，通常就是行业的底部阶段。而且，国外的银行，在遇到经营困难或者资产质量大幅恶化的时候，会采取当年一次性财务洗澡，在短期内出清的做法，这时候也可以判断为公司或者行业的一个底部信号。
而中国的银行业，是一个非常特殊的行业。由于没有银行业的淘汰机制，导致人为控制了本该在周期低谷时候大规模银行倒闭的现象发生，投资者也无法通过这个最有效指标去判断周期底部。同时，中国的银行业采取了很多逆周期性调节的手段，如存款准备金、拨备覆盖等，可以让银行在一定程度上在周期低谷的时候平滑利润。所以，我们单从银行净利润看，中国银行业在2007年前四大行完成股改上市为界限后，基本整个银行业各家银行的净利润都是每年在增长。无论期间经历了08年金融危机、12年欧债危机、15年股灾、20年疫情、乃至这两年房地产风险释放，我们都看到大部分银行的业绩都是稳如狗，快如风。但是，为什么外资和很多国内机构对貌似估值极低的银行股不感兴趣呢？主要原因是中国的银行业有太多平滑利润的方式，以及有太多腾挪或者让风险缓慢释放的途径。其中一个既粗暴又有效的办法就是不断地再融资，通过融资可以迅速低成本扩大资本金，通过扩大后的资本金迅速扩大资产规模，资产规模扩张后分母做大了，不良率也就容易做低了。这样循环下去，完美地以后续的资产规模增长去消化过去的不良资产。但这个游戏似乎慢慢走到了尽头。
因此，我们虽然看到了银行这两年净利润依然增长，但却实实在在感受到了整个行业的寒冬。那我们怎么判断寒冬是否尽头呢？
第一，我认为最有效的一个指标是不良资产。无论怎么做大资产规模去降低不良率，但是每年不良资产的生成、逾期等与资产质量相关的指标却无法逃避。如果一个银行的逾期资产、不良新生成资产从高位回落，我们可以初步判断此银行业绩或许见底了。同时，如果我们看到一个银行，在某些行业的贷款或者这个银行的贷款不良率突然上升到一个多年来较高位置，我们可以判断该银行在这个行业或者整个银行资产配置上面基本已经完成了不良风险暴露。例如，前几年招商银行在采矿业的不良率上涨到10%以上，从那年开始，后面的采矿业不良率就大幅下降了。
第二，息差。通常，在经济下行周期，降息周期下，银行的息差会收窄；在经济上行周期，加息周期下，银行的息差会扩张。而在我国息差更是逆周期调节的重要手段。在目前息差持续走低的背景下，我们难言银行业业绩见底。
第三，非息收入。非息收入里面的基金等业务，其周期性基本同步于资本市场，因此，非息收入的周期，可以观察股市指数以及成交量。
第四，银行业是百业之母，所以本身的周期就是国家宏观经济的周期。所以，判断宏观经济趋势，也有助于判断银行周期。
所以，在目前这个时点，中国的银行业面临着几个问题，第一，中国经济在疫情后，稳步缓慢复苏，中国产业升级转型初见成效，这对扎实银行业底部有着重要帮助；第二，息差仍没有见底迹象；第三，股市依然低迷，非息收入有见底迹象但需要在底部徘徊；第四，房地产风险暴露不充分，除了个别银行外，大部分银行的房地产不良率依然较低。所以，我个人判断，中国的银行业仍没有见底，但个别优秀的银行，离底的距离已经近了，这些优秀的银行我估计在未来1年内，会看到一个明显的业绩底部。而大部分对房地产风险暴露还藏着的银行，估计要再晚1到2年才能看到底部。
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