#基金经理逆市发行食品饮料基金# 中秋节至，消费热潮随即到来。俗话说，兵马未动、“粮草”先行：不管你是外出游玩还是宅家追剧，食品饮料储备的环节不可或缺。节日期间吃着佳肴，品着美酒，赏着明月，何等惬意。
为备战临近的中秋旺季，各酒企品牌都卯足了劲，研究报告显示，今年酒企经销商节日旺季备货积极，酒企回款进度良好，部分酒企有望在双节旺季完成全年任务。
回到我们投资市场，对于白酒板块，结合中秋旺季和近期市场估值切换，错杀等一系列外部因素，现在的白酒配置价值几何？
一、以史为鉴，看看历年来中秋节前后白酒板块表现
从下表可以看出，2009-2020年，中证白酒指数，过去12年里中秋节前20个交易日中证白酒指数涨幅为正的概率是75%，前10个交易日收正的概率是33%，前1个交易日收正的概率是67%，中秋节后1个交易日收正的概率是50%，中秋节结束后5个交易日中证白酒收正的概率为58%。
数据来源：Wind
二、近期白酒概念走势
同样以中证白酒指数走势代替白酒板块，从图中可看到，3月9号是今年白酒的一个低位，当时中证白酒指数的估值（PE-TTM）为50.94倍。如今（截至9月16日收盘），中证白酒指数估值（PE-TTM）则为41.16倍。相较于3月9日下降19.20%。
东兴证券指出：白酒能否复苏有两个可观察的指标，一是中秋整体的消费情况，一个是观察货币政策能否有降息降准的可能。
目前白酒是否有配置价值，欢迎大家移至评论区说出你的想法，让我们在中秋节，举杯话白酒！
$工银食品饮料混合A(F013289)$ $工银食品饮料混合C(F013290)$
全部讨论
白酒板块经过今年的比较充分的调整，目前的配置价值凸显，我这几天己经开始选择慢慢布局。
我觉得白酒板块目前配置价值非常高，白酒行业特别是贵州茅台等高端白酒，那是大消费行业中的顶级赛道。贵州茅台除了白酒本身，还有收藏的价值，具有部分金融的属性，贵州茅台也是国内为数不多，未来有可能挤身国际一线奢侈消费品牌。
1，白酒等大消费板块今年的调整幅度较大，对于市场上的热门赛道股票，估值上优势，配置的价值凸显
2，下半年的传统消费旺季即将来临
3，白酒板块拥有国内的长期消费文化底蕴，充沛的现金流，优秀的商业模式，短期调整不改长线的配置价值
4，前期几千亿新发基金有建仓需求，今年回调充分的白酒等大消费板块就是非常好的投资标的，近段时间，天天万亿成交量，机构调仓换股操作明显
5，任何板块涨多了就是风险，跌多了就是机会，现在白酒等大消费板块就是黄金机会
坚定看好白酒板块的投资价值，理由：
1、高端白酒市场巨大，有提价空间。从整个行业看，2018年白酒行业，规模以上企业年产量871万吨、年营收5364亿、年利润1251亿，分别同比上年增长12.88%、3.14%、29.98%，整个行业都在快速增长。而高端白酒更是供不应求，受产能限制，茅台，五粮液和泸州老窖的高端白酒新增产量加起来，还是满足不了新增需求，每年的高端白酒供需都存在缺口，这导致高端白酒企业有提价空间而不影响销量，收入利润连年增长，茅台五粮液泸州老窖都是历史涨幅超过百倍的的大牛股，足见这个行业有多么优秀。
做个对比，同样是提价，茅台供不应求，东阿阿胶却销售滞涨；高端白酒五粮液、泸州老窖也在持续提价，同样是提价不影响销量。而其他很多行业，根本不敢提价，稍微提价消费者都跑了。水电煤等公用事业行业，根本不给你提价的权利，想提价，难上加难。稍微对比一下，就知道白酒这个行业有多好。而高端酒的定价权很强，从整个行业来看，所有的白酒企业都是跟随茅台和五粮液这两大龙头来定价的。
2、原料成本极低，利润很高。原料同样是粮食和水，茅台、五粮液、老窖等原料成本占产品比重可忽略不计，且原料无限供应且供应商根本没有议价权，毛利率可以达到90%左右；恒顺醋业等消费龙头原料成本占比约30%。而阿胶的原料驴皮面临缺货困境，公司一方面要自己养驴，一方面要高价收购囤积驴皮。手机、电脑等上游处理器生产商，因为规模庞大，手握巨量核心专利，对下游产商形成强大的议价能力，轻松撬取巨额利润。与他们相比，白酒基本是无本生意。
3、不需要过多的持续投资。同样是高毛利率，茅台、五粮液、老窖维持下去基本不需要研发支出，软件和医药则需要巨额研发费用支持，且存在失败风险。重资产行业如钢铁，基本靠天吃饭，行业不好时，哪怕赔钱也不能停产，想转行，更是难上加难。需持续巨额投资的行业如京东方，赚再多的钱也不敢分给股东，今天不投资明天就会死的很难看。手机、电视、高科技等行业技术变化飞快，技术更新跟不上时代和需求，分分钟都会被淘汰。反观白酒，只需要做很少的事情，就有源源不断的巨额利润，真是极好的行业。
4、龙头企业的盈利能力极强。因为价格的不断提升而原料成本几乎不变，又不需要过多投资，龙头企业又有提价权，因此龙头企业的盈利能力极强。新近公布2018年报的五粮液、贵州茅台，2家合计的产量26万吨、年营收1136亿、年利润486亿，分别占2018年全行业规模以上企业的3.01%、21.19%、38.84%。仅仅两家龙头企业，以不到行业4%的产量，却占据了超20%的行业份额、掠夺了近40%的行业利润，而这还不包括泸州老窖、洋河股份、汾酒等其他几大龙头，足见龙头企业的盈利能力之强。
5、进入壁垒很高。按经济学的理论，资本会追逐高利润行业，白酒这样工作轻松、赚钱快，又非常稳定的行业，资本岂不要挤破头要进入？事实上，资本都很冷静、聪明，没有人会傻傻的将巨额资本投入白酒行业。因为大家都很清楚，哪怕你投资再多，宣传力度再大，想重新打造一个茅台，基本没戏。有不少人曾做了这方面的尝试，基本都铩羽而归，原因在于高端白酒行业的进入壁垒很高很高，主要体现在窖池、工艺、环境、品牌等方面，后文会详细分析，白酒的商业模式可以说是无敌。
6、竞争格局好，市场集中度会持续向高端酒企集中。高端白酒企业产能有限，品牌只有茅五泸三家，竞争格局好，而市场也非常广阔，三大品牌竞争不激烈，都能过得有滋有润，反观中低端酒，品牌太多了，竞争格局很复杂。另外，未来社会发展的方向肯定是消费升级的，大众越来越青睐高端酒，高端酒在整体白酒市场的份额一定是稳步提升的，而在产能有限的情况下，高端白酒公司会有更强的提价权和盈利能力。移动互联网、新媒体、微信的迅猛崛起，网购电商、移动支付、物流快递的快速发展，使得品牌力、渠道力更强的名优酒企在更大范围内占领消费者心智，消费者购买白酒行为更加方便、迅捷。伴随着居民可支配收入的提升、中产阶层的壮大、高净值人群的增长，基于高端白酒带有标识身份、阶层的“面子酒” 等特性，预判未来一个阶段的白酒消费将进一步从“有酒喝” 向“喝好酒” 演化，消费升级趋势将使得市场份额进一步向高端名优酒企集中。
7、奢侈品和消费品双属性。同样是高价格、高利润产品，大部分奢侈品面临的人群高度细分，导致市场空间有限。高端白酒不同，兼具奢侈品与消费品双重属性，既是高价格、高利润，又有非常广大的消费人群，市场空间巨大，几乎看不到天花板。这样的行业，遍观全球，似乎也没有几个。
8、中国独特的传统饮食习惯、社交文化支撑起了白酒文化。中国传统的饮食习惯是共食共饮，互动频繁，气氛热闹，常常以酒来带动气氛和参与社交，这是建立在绵延千年的社交文化之上的。与西方不同，西方多是精确的分食，气氛稍显安静，互动也较少。这也是中国白酒的根源所在，这种共食共饮的饮食习惯、家庭观念及酒桌社交文化不变，那么中国白酒就会永远的存在。
9、高端酒抗风险能力更强。即使遇到经济大滑坡，也可以降价去挤压中低端白酒的市场，而中低端白酒就会过得很惨。
10、白酒是现金流最好的行业之一。茅台、五粮液，历来都是现金流大户，帐上现金经常性多达几百亿，甚至是上千亿。@今日话题
高端白酒是A股顶级赛道，A股中的好赛道、高景气度板块非常有限，特别是能够体现持久配置价值的就显得稀有珍贵。高端白酒，就属于是A股中最顶级的赛道之一。具体来说就是茅台、五粮液、泸州老窖、洋河大曲、汾酒等。因为白酒主要特征非常明显，：业务简单、品牌护城河宽、现金流十分充沛、掌握强大的定价权，未来自由现金流的可持续性极强，市场强势地位，同时，中国有着数千年的酒文化，文学、历史、商场、征战，酒似乎就是镌刻在中国人的骨子里了。并且高端白酒市场已经形成了垄断之势，格局非常稳定，飞天茅台、普五（五粮液）、国窖1573（泸州老窖）占据了高端白酒中的90%+的市场份额，形成了绝对的强势地位。
看好白酒前五名，尤其是“茅”、“五”、“泸”，护城河宽，投资价值依然显著$五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
从生命周期的角度来看，随着人们的消费水平和品牌意识提升，酒友们已不再满足于只是喝酒、过把酒瘾，而开始意识到并喝得起更好的酒。实现从散装酒到低端品牌酒、到性价比不错的品牌酒，再到次高端品牌酒、高端品牌酒的升级，行业表现出消费升级、品牌集中的特点，投资机会将集中出现在高端、次高端的龙头品牌，以及低档酒的市场整合上。
从生意模式的角度来看，由于中国社交文化中喜庆节日、公司团建聚餐、谈生意等场景几乎都是无酒不成宴，白酒具有很强的刚需属性、精神和社交属性，加上白酒具有储藏价值，年份越久越值钱，这些都决定了白酒具有稳定的广阔市场空间、高毛利、存货升值等特点。
从竞争力的角度来看，高端品牌酒和所有奢侈品一样，是品牌驱动型生意，绝大多数高端品牌经历了超过10年的市场培育，有深刻的社会和时代背景烙印，短期内无法复制；而次高端品牌酒的竞争力，需要兼备品牌影响力和销售渠道的运营管理能力。