七月份中报出来前我曾经卖出过大部分阿胶加到同仁堂国药和同仁堂科技上。这次在年报预告出来前三天我又减了一部分阿胶，现在阿胶只占极小仓位可以忽略不计。我的大致观点如下：阿胶这只票虽然前途仍然远大，但是雷还没爆完，这个雷是指它在渠道库存本就严重的情况下直到2019年中报三季报仍在压货（你们别看他2019年前三季度收入利润下滑严重就想当然地以为公司是主动去库存，事实上我认为它是在被动去库存，它的实际回款状况远比资产负债表展示的严俊得多，证据就是它正在大量贴息银票。） 另外，大家多注意注意阿胶这十年来的固定资产 和 存货 ，把这两项跟公司这十年来的产量变迁做个比较，真相就出来了，这已经不是单纯的财务粉饰了，CEO 和 CFO绝对应该判刑进监狱。 同样是困境股，同仁堂科技在基本面已经明显企稳好转的情况下市净率远低于雷尚未爆完的东阿阿胶，这便是港股特色。我曾经直言同仁堂科技今年虽然收入利润下滑，但经营质量却是这六七年来最好的一年，而且基本面明显企稳，这才叫真正的主动去库存。 而这次东阿阿胶的年报预告是不是业绩见底，还不得而知，得看这个冬天去库存的情况，还得看年度财务报表。但是我相信股价见底一定是这两年。爆完雷的东阿阿胶将是一马平川。 阿胶的情况比当年的五粮液泸州老窖更严重，当年五粮液最惨到过1.6pb，比现在的同仁堂科技高一点点。 至于这次东阿阿胶能不能杀到这个程度，就看造化了。 但是往未来十年二十年看，阿胶自己跟自己比，现在的股价也算得上洼地区域。