历经70年成长的新中国，有着超长的雪坡，是聪明投资者长期滚雪球的理想国度，在新中国成立70周年之际，雪球发起了#做多中国#的系列活动，身处中国的每一个向上的个体，都是做多中国的力量。这些年茁壮成长起来的中国私募是做多中国A股的重要力量，雪球私募又是中国私募行业的一股新生力量，本系列将与雪球私募的明星基金经理进行对话，让我们一起来听听这些专业投资的投资理念、投资策略以及对中国经济的发展趋势和中国股市的投资机会。下面是和雪球私募工场“长牛分析1号”和“长牛分析全球一号”的基金经理陈子仪先生的互动内容。
陈子仪先生拥有18年的证券投资经历，2001 年从 A 股开始，2009 年转到港股美股，最后于 2016 年 创立私募基金百创资本，专注于 A 股和港股市场。
百创资本成立三年来，在私募基金行业，也得到了广泛的认可：荣获 WIND 最强私募基金（多策略） “2017 年私募业绩排行榜”第三名；荣获私募排排网 2018 年度“最具潜力私募基金管理人”提名奖；荣获 WIND 资讯“2019 上半年私募宏观策略基金业绩排行榜”第二名。
让我们来和@百创资本陈子仪 先生聊聊他的投资策略和投资心得。
一、个人成长与投资
雪球：看到您说过您对数学非常感兴趣，并且觉得投资很有趣，跟数学有点类似。能谈谈对您来说数学和投资的关系吗？他们对您来说有趣在哪里？
百创资本陈子仪：投资是根据现有的信息，做出对未来的判断，这其实是一个逻辑推理的过程。而数学是根据现有的条件，推导出一些新的结论。也是一个逻辑推理的过程。我喜欢推理，所以，他们对我来说都很有趣。
雪球：看到您的个人经历里面是2001 年从 A 股开始，2009 年转到港股美股，最后于 2016 年创立私募基金百创资本，专注于 A 股和港股市场。能谈谈你觉得投资A股市场和港股市场有什么不同吗？
百创资本陈子仪：首先是流动性的差异，A股的流动性一般都比较好，但是港股只有大中型的公司的流动性才比较好，对于有一定规模的基金而言，比较好的流动性是一个前提条件。
另外，A股市场同涨同跌更多一点，但是，这几年差异其实已经很少了。
到今天，在我们公司，我们其实已经把A股和港股看做同一个市场，在投资组合里的每一个股票按照同样的标准去评价。
二、投资体系
雪球：您说在您18年的投资生涯里，您把投资当成了一个研究对象，反复做了各种探索，对投资的理论和实践都做了系统地研究。那么，能聊聊您的投资体系是什么，您又是如何一步步形成了目前的投资体系的呢？
百创资本陈子仪：百创资本成立后，我们组织研究员覆盖了家电，汽车，食品饮料，运动服装，新能源，医药，软件，消费电子，建材，旅游，教育，互联网等行业。对这些行业的龙头公司都进行了系统研究。
这三年来，我们投资过周期性行业，也投资过非周期性行业。有过成功的经验，也有失败的教训。在这过程中，我们逐渐开始聚焦于消费和医药行业。
最近，我对我们现在和未来的投资策略进行了梳理，总结出了20字策略：
消费医药，好股平价，组合投资，忽略大市，长期持有
这个策略有些方面和其他人提出的策略有相似之处，这很正常，但是，我们把它当作一个整体来理解，就和大多数人有差别。
消费医药
国外和国内股市的历史和现实都证明了，有些行业天生适合产生大牛股。比如消费，医药行业牛股辈出。我们的投资实践也证明了这一点。尤其在中美摩擦长期化的大背景下，这几个行业跟宏观经济形势相关性不强，跟贸易战的关系也不大。我们将重点投资于这几个行业。这几个行业的优秀公司也是最有可能穿越牛熊的。另外，消费医药其实包含很多相关性不大的子行业，所以，我们虽然聚焦于消费医药，但实际上，我们的投资组合是很多元化的。同时，我们只是重点投资于消费医药，不代表我们完全不投资其它行业，如果其它行业能找到很好的投资机会，我们也会参与。
好股平价
通常的说法是好股好价，意思是用低估的价格买入优秀的公司，但是，我们在投资实践上也发现，通常情况下，优秀的公司的估值就是比一般公司高，如果你一定坚持要用便宜的价格买，可能你一直买不到，错失投资良机。
好股平价的意思是以公平的价格买入一个优秀公司，这里我们认为的公平价格就是在普通公司的估值上要加上溢价。好东西要有好价格来匹配，这其实很合理。
好股平价还有另一层含义，就是看一个公司，先看它的质地，后面才考虑价格，如果不是一个优秀公司，我们基本上不考虑投资。
优秀的公司会自我进化，它通常变得越来越好。股东可以高枕无忧。而普通的公司，也许短期看起来便宜，但是，不知道什么时候，它可能爆出意想不到的雷。
组合投资
每个市场，每个行业，每个公司都可能出现黑天鹅，所以，我们选择市场的分散，行业的分散，个股的分散。我们不会过分重仓于某个子行业和公司；通常：一个相关性较强的子行业的总仓位不会超过30%，单个股票的最大仓位是20%。
忽略大市
忽略大市有两层意思。
1、忽略股市牛熊
2、不要择时
这是普通投资者最难做到的。过去三年，国际国内形势是跌宕起伏的三年，每个阶段，都可能发生令人忧虑的事情。如果，你担心外部环境和股市牛熊，可能根本无法做投资。
我这么多年的投资实践证明，短期股市的牛熊是无法预测的。所以，我们专注于研究公司，只有单个的公司的情况，你是可以做到深入理解的。股市的牛熊，对公司短期的股价有影响，但是，长期来看，只有公司的盈利是推动股价变化的最重要的因素。
所谓择时，就是你认为股市会走牛，所以开始买入股票，你认为股市将会变弱，所以，你卖出股票。既然我们要忽略股市牛熊，所以，择时的根据就不复存在。
我们专注于消费医药和这条原则更吻合，因为消费和医药行业跟宏观经济形势关系不大，跟贸易战关系也不大，所以受外部环境的影响很少。同样的，消费医药行业的表现受股市牛熊的不利影响比较少，熊市中，消费医药还往往成为避风港。
长期持有
一个优秀公司的成长需要时间，从小树长成参天大树往往需要5年到10年。
长期持有的意思就是你找到了一个优质的公司，如果想获得理想的回报，需要持有比较长的时间，往往需要数年之久。
另一层意思是，不要因为一个优秀公司短期估值比较贵而轻易卖掉。只要一个公司成长的天花板还很高，它还一直在以较快的速度成长，就不要轻易卖掉。
雪球：对于投资标的，您是如何进行评价和估值的，还有哪些选股标准？
百创资本陈子仪：首先处于一个比较好的行业中，行业本身增速不错 ，竞争格局比较好， 其次，它必须是细分行业中最好的公司，有明确、清晰且可持续的竞争优势，包括管理层、品牌、网络效应、技术壁垒等。估值比较复杂，要根据公司的增长速度，增长的确定性，增长的持续性，以及行业属性等等。
雪球：在您的投资体系中，买入和卖出的节点是如何选择的？
百创资本陈子仪：只要我们有现金，能找到符合我们标准的股票，我们就会建立一定的仓位。卖出的标准和大多数价值投资者类似。公司业务前景改变，估值偏贵，有更好的其它选择等。
雪球：您的基金成立以来获得了远远跑赢大盘的超额回报率，如果对超额回报做个业绩归因，您认为主要是哪些方面？
百创资本陈子仪：还是选股体系。
雪球：我看到介绍说你们是聚焦消费和医药行业的，近年消费行业涨势喜人，那您觉得消费行业现在的估值如何？是高估还是低估？
百创资本陈子仪：整体估值已经不便宜，但是，还是能找出不少估值合理的公司。
雪球：医药行业一直是牛股辈出的行业，想问问您在投资医药行业的时候会比较重视公司的哪些指标？怎么样的医药公司是您觉得值得投的？
百创资本陈子仪：必须是细分领域的龙头，受政策影响比较少，有很强的壁垒，行业本身的增速比较高。和其它行业的选股标准其实差不多。
三、做多中国
雪球：对于做多中国，您看好哪些行业的投资机会？看好哪些领域的投资品种？
百创资本陈子仪：我看好消费，医药，TMT，高端制造等行业的投资机会。
雪球：我们知道您有很丰富的港股投资经验，您觉得现在港股市场的估值如何？有哪些投资机会？
百创资本陈子仪：整体估值比较低，尤其周期性行业 。 有很多投资品种受目前的局势的影响，比如港交所，地产，金融等。如果将来局势改善，这些品种估值应该会上升。
对我们关注最多的消费和医药行业而言，一些小公司的估值比较便宜，但是，有流动性风险，整体来说，我觉得和A股没有太大差异。
风险提示：文中所提及个股不涉及投资建议。
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