时间：2024-5-9
来源：德邦证券
$科创50ETF龙头(SH588060)$ #科创50ETF#
投资要点：
下游大部分行业的库存去化接近尾声，开始逐步走向恢复增长。自2022年下半年以来，国内外经济复苏不及预期，全球宏观经济下行导致半导体销量整体放缓。因此，模拟芯片厂商营收和利润出现显著下滑，整体库存呈现较高水平。随着消费电子等行业库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，24Q1模拟芯片公司的业绩开始恢复1）营收端：24Q1模拟板块公司（申万行业分类）实现营收101.10亿元，同比+34.01%。2）利润端：24Q1实现归母净利润-1.14亿元，同比+3.17亿元。3）毛利率：24Q1平均毛利率36.66%，同比-2.92pct，环比-0.34pct。
持续加大研发投入，研发创新和并购扩张逐渐成为模拟行业发展主旋律。研发人员的增加、经验的积累和技术实力的提升，使得模拟板块公司产品种类和数量不断增加，为公司业绩提供长期稳健的支撑。模拟板块公司24Q1平均研发费率为35.63%，同比-4.28pct，环比+7.58pct。此外，我们统计了A股模拟芯片行业可用资金量（货币资金+交易性金融资产）排名前20的公司，其中有8家公司可用资金超过20亿元。我们认为充足的可用资金可以帮助国内模拟厂商在周期底部逆势加大研发投入或并购扩张，国内模拟芯片厂家也开始展开一系列并购动作。
风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发进程风险；模拟芯片行业竞争加剧上游成本持续增加。
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