时间：2024-4-25
来源：招商证券
$科创50ETF龙头(SH588060)$ #科创50ETF#
我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升，Q1手机/PC等终端需求延续弱复苏。AI融合新品与Smart EV等创新亦在加速。苹果近期AI进展不断，产业链处于历史估值底部；华为Pura70上市引发市场关注，新兴市场持续景气，低基数下预计H1大部分安卓链公司业绩同比增速较可观；问界连续3月蝉联国内新势力月销冠军，小米SU7及智界S7焕新版上市，高阶智能驾驶正加速落地。
终端景气与创新跟踪：Q1手机/PC等需求延续弱复苏，AI端创新不断，小米SU7/华为Pura70及新款智界上市。
1）手机：Q1安卓机需求稳步复苏，华为Pura70上市带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点。Q1手机需求稳步复苏，全球出货量同比+7.8%至2.89亿部，年初至3月底国内安卓机销量同比个位数增长。产业链预计24年出货增长低个位数；分阵营看，安卓阵营库存健康并呈现弱复苏，建议关注华为回归带来的格局变化，Pura70于4月18日上市，带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点，其中Ultra款后置主摄首创超聚光伸缩摄像头引发关注；苹果方面，我们预计Q2 iPhone备货相对平稳，上半年iPhone同比下降有限。AI手机逐步落地，主打AI功能的三星S24 Q1全球销量可观，而苹果在6月WWDC是否推进AI布局引发关注，Canalys预计24年AI手机出货占比5%。
2）PC/平板：Q1 PC出货量同比恢复增长，关注AI PC密集上市和首款OLED屏iPad Pro发布。受益于海外市场需求回暖及库存端改善，24Q1 PC出货量同比恢复增长，同比+1.5%至5980万台，终端和芯片厂认为目前库存处在正常水平，产业链预计24全年受益于AI PC和Windows更新周期有望温和复苏。年初以来AI PC密集发布，近期华为发布MateBook X Pro首次搭载盘古大模型，联想Tech World大会发布了内置个人智能体“联想小天”的AI PC系列产品，此外苹果新款M4芯片或侧重于AI升级，产业链预计AI PC换机主周期有望从下半年开始，预计到27年将有60-80%的PC兼容AI功能。平板方面，苹果有望5月发布首款OLED屏iPad Pro及首次推出12.9寸iPadAir，有望提振24年iPad销量。
3）可穿戴：24年出货预计双位数增长，关注海外新兴市场、AI穿戴创新。IDC预计可穿戴设备有望在24年实现进一步增长，预计出货量将同比+10.5%至5.597亿部。TechInsights预计2024/2025/2026年全球智能手表市场销量同比增长5%/8%/7%。其中，印度等海外新兴市场可穿戴需求仍有望较佳，主要受益于中低端产品需求增长。我们认为智能手表大健康功能仍在迭代，渗透率仍有较大提升空间；TWS需求逐步回暖，全球中低端TWS市场渗透率仍有提升空间。同时，众多厂商计划在穿戴设备中集成生成式AI。
4）XR：苹果Vision Pro二季度有望全球销售，关注AR与AI融合新品。当前VR需求仍低迷，而消费级观影及信息提示AR需求较好。苹果Vision Pro应用生态正不断完善，近期推出首部Immersive Video格式体育影片及多款空间游戏，我们预计Vision Pro二季度有望在全球上市。AR方面，可关注科技大厂AR新品发布以及与AI融合创新，例如Meta/Open AI等厂商新品。
风险提示：需求不及预期，宏观经济下行，贸易摩擦加剧，行业竞争加剧等
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