FOF的处境实在艰难。
本来觉得养老Y份额可以开个好彩头，引导长期资金入市。
结果是，“A股和养老”两个词放在一起，怎么看怎么违和。
2022年FOF基金总规份额差不多3591万份，到了2023年大概缩水到了3077万份，蒸发14%。
作为对比，不受待见的偏股混（主动权益）去年的份额才掉了9%。
太多人赎回了FOF。
可FOF管理者也没坐以待毙。
韭圈儿APP统计的最新一期FOF青睐榜，FOF在买ETF，买黄金，加美元资产。
华安黄金ETF（518880），84只FOF持仓；富国全球债（100050），53只FOF持仓；国泰纳斯达克100（513100），49只FOF持仓；博时标普500（513500）40只FOF持仓...
FOF青睐榜排名前20的基金，ETF提高到13只，只剩3只主动（工银杨鑫鑫，华商周海栋，大成刘旭）；1只量化，国金马芳；其他是债基。
而作为对比，2022年年报，FOF青睐榜前20，只有4只ETF，没有宽基，没有美股，没有黄金...
你说是亡羊补牢也好，是开始学着配置也好，反正FOF们的投资思路正在变得多元化。
但，我也十分诚挚地希望，FOF基金经理们在买入这些标的前，做过了充分的研究，不要再追涨杀跌了。
“资产配置”这个词给人的感觉已经无限接近“长期主义、价值投资”，成了一句正确的废话...
所以，如果能让一些真正的资产配置大师走出来，对投资者的账户、对公募FOF，都有好处。
林国怀，左手标普右手红利
提FOF，林国怀是标杆，所以先看他。
之前在《先回2024的本》里我浅聊过一嘴FOF，有朋友留言说，买了林国怀的FOF感觉一言难尽，结果好多人出来给林国怀站队。
虽有分歧，林国怀的群众基础仍然扎实。
有FOF基金经理曾经说过——公募FOF主要分两类，一类是林国怀，另一种是其他。
那么我以林国怀的兴证全球积极配置三年为一个代表，看一下他的操作思路。
第一大重仓博时标普500，4.37%；第二大重仓富国中证红利，4.1%；左手美股右手红利，之后才是长期业绩扎实的经理，范妍、赵晓东、王园园、屠环宇、杨嘉文、老谢、周蔚文等等。
林总从产品成立伊始就始终保持着3%左右的标普500和0.5%左右的黄金，期间加加减减，一直拿着，所以他买美股和黄金，不是追涨，而是配置。
再看林国怀的组合配置思路——
第一，市值因子上降低了小盘，风格因子是降低价值放大成长，尤其是质量成长的比重。
去年下半年，量化正火的时候降小盘，符合林国怀的左侧思路，也非常前瞻，没有问题。
降低估值派代表刘旭和徐彦，加仓成长（屠环宇和梁跃军），尤其是质量成长（安信价值精选）。
A股的“成长”，一直有几类——
景气成长（新能源）估值透支太高，且景气大贝塔可遇不可求；
概念成长（AI）过于前瞻，炒得是预期和动量，大部分股票兑现不了预期，所以总“A杀”。
只有质量成长，最接近当年陈光明所说的“价值投资”定义，也是我个人最愿意接受的成长。
因此，林国怀的这个思路，我也双手赞同。
第二，资产配置。
林国怀在合同约定范围内做了适当的配置——标普500占4.37%，美元债占比0.88%，黄金+商品占比0.74%，REITs占0.74%，越南占0.6%，德国占比0.35%，日本占比0.24%。
我不知道林国怀理想状态下的资产配置是怎样的，但目前看，标普500还是林总的心头好。
重仓QD的FOF
比如工银睿智进取，建信优享进取，大成颐禧，上银恒享，华夏聚盈，金鹰优选等等，许多FOF加码了纳指。
其中尤其以建信优享进取养老FOF为最，大哥重仓纳指，美股合计占比突破30%。
不知大家怎么看，我总觉得对FOF来说，单吊一类品种，有些不妥。
投资经理的另一只建信普泽养老FOF，第一眼好像更“大类资产配置”一些。
把市面上能买的、各家力捧的QD、商品全买了个遍，对比半年报，一下就不对劲了。
因为这些品种，半年报都没有，全都是在下半年一股脑买入的。
这叫什么，“大类资产拼盘”？
资产配置是个难而正确的事，兹事体大，还是严肃一些好。
作为对比，也有一些FOF在配美债。
不完全统计，主要有南方、东方红、摩根、平安、中银证券几家机构旗下的FOF重仓了美债。
比如南方浩达稳健优选，南方亚洲美元债和富国全球债各占6%，去年三季度开始买的，一边跌一边买，比较前瞻；
我感觉，南方的FOF做得还算可圈可点，南方全天候也还行。
2019-2020年能做到年化15%，这几年市场转跌回撤控制也相对稳健，虽然距离绝对收益还有点距离，但持有体验是可以接受的。
等投资经理多研究研究商品、跨境，未来搭建起真正的“全天候”也未可知。
除了南方，东方红颐和稳健养老FOF，四季度加仓了易方达中短期美元债11.74%，摩根国际债8.53%，不知是在10月下旬下跌加仓的，还是12月后追的。
反正，去年买美债的逻辑，是看重美联储今年降息的预期。
但现在非农、CPI遥相呼应，今年还能降吗？
如果不降，美债要不要多转空，10Y先观望4.5%？
公募的多策略本应靠FOF发扬光大
相较理财子，公募的多策略其实是受限的。
很多公募的多策略穿透下去就剩股和债，导致实际上流于形式。
而FOF，原本是公募建立多策略阵地，发挥大类资产配置能力的绝佳窗口。
但目前的结果，很尴尬。
如果，FOF基金经理在大类资产的理解上，不能领先于市场，不能领先于我们小散的普遍认知，那买FOF的意义，又在哪里？
中国的FOF总量仅次于美国，可一直处于多而太泛，大而不强的境地。
希望，未来能慢慢改观。