去年四季度的时候
我们围绕“什么是核心资产”
给了大家一张神图
数据是基于2019Q3
2019Q3的发布的图片
现在一年过去了
图中的公司（尤其是ROIC这列）
几乎全部在动荡的2020年大放异彩
利润增长和股价增长纷纷亮瞎双眼
由于很多读者催更这张图片
我们今天用更加全面的视角来“核心资产”
并以2020Q3（周末刚出炉）的数据进行更新
带领大家看看A股中到底有哪些“京沪学区房”
提示：本文内容不可作为操作依据
视角一
机构最爱
A股去散户化+外资占比提升
使得机构的动向越来越值得关注
我们这里选取了公募基金和外资（陆股通+QFII）
没有选取国家队持仓（社保+汇金+证金等）
因为前者的行为更加市场化
而后者的很多投资是非收益角度考虑的
从这张表中可以看出
三种维度选取的上市公司
有大量是重合的
而且我们发现北上资金对这些龙头的青睐
大有赶超国内公募基金之势头
陆股通也替代QFII成为外资最主要的投资渠道
随着中国金融业持续对外开放
这些稀缺资产将进一步被内外资机构争夺
想象一下你所在城市最好学校的学区房
只要不限购，永远不缺买家
视角二
市值龙头
市值大不一定就是核心资产
但是核心资产的市值一定都不小
对于没有精力和专业性做研究的投资者
细分领域的市值龙头是最方便筛选的方式
A股各领域市值龙头公司（Wind，20201030）
我们在【韭圈儿工具箱】中
也做了为读者制作了查询（扫码）
各种细分行业/概念龙头公司的工具
视角三
财务健康
财务的健康性，这两年越来越受到重视
原因就是2018年的去杠杆
杀死了一大批靠烧钱来维持高增长的公司
纸面利润的重要性在降低
自由现金流的重要性在增加
传统ROE依然具有影响力
而ROIC这种更能衡量价值创造的指标越发重要
ROIC与ROE相比剔除了债务杠杆的影响
ROIC科普：
提示：2020年比较特殊，投资者需要留意数据的可持续性
真正牛逼的公司赚的是真金白银
没有大量应收、经营现金流稳健
扩大发展不需要大量对外融资借债
ROIC和ROE俱佳，给股东给社会创造价值
我们以前画过一个图
如果一个公司增长速度很快
但是ROE/ROIC很差
那么要么是资本瘾君子
要么是资本杀手
投资时都要留个心眼
靠烧钱烧出垄断地位也不是不可能
但一旦失败，就将陷入万劫不复（如ofo）
视角四
国际竞争力
老外来中国买股票
最早喜欢买中国有外国没有的，比如茅台
后来开始买背靠中国人口红利的消费龙头
直到这两年，一批具备国际竞争力的科技企业
逐渐开始进入外资的视野，成为他们追逐的对象
而这些企业自然也是国内机构投资者苦苦寻觅的
“国际竞争力”这几个字有点难以定性
我们整理了一份国际几年媒体报道过的
被美国列入“实体清单”或者调查过的A股公司
这或许是个有意思的视角
说明这些企业在全球竞争中确实让对方有点忌惮了
从这张表中看出
几乎找不到传统的做鞋做袜子的传统外贸企业
取而代之的是互联网、半导体、通信、AI、安防和基建狂魔们
这些公司被美方打压的理由千奇百怪
但有一点，他们做的事情让世界老大觉得有点难受
另外一个视角是
目前A股在全球细分领域第一的公司
可以看出这里面有一大半都是手机供应链
其实常常还是要仰苹果鼻息生存
而真正龙头的出现，或许就在
新一轮5G、新能源、AI浪潮
视角五
公司壁垒
公司壁垒这个词被提及的频率越来越多
说白了这就是巴菲特所说的“护城河”
这里头既有技术的壁垒
（如科技行业：半导体、AI）
也有品牌的壁垒
（如消费行业：白酒、食品）
既有管理的壁垒
（如服务业：餐饮、物业）
也有成本的壁垒
（如制造业：水泥、物流）
对于To C的产品而言
用户的壁垒至高无上
网络效应的加持下
不可能再出现第二个微信的挑战者
最多出现双寡头，老三必须死
对于To B的产品
以前主要是拼资源拼人脉
而未来将更加拼成本、拼服务、拼产品力
当然，所谓护城河也不是一成不变的
被新技术、新商业模式颠覆也是常态
近年来这些颠覆者常常是降维攻击的野蛮人
巨头们也必须小心翼翼，以避免
最后我么要提醒大家
“核心资产”的概念不是一个新名词
至少十几年前就有了
而它的成分股也不是一成不变的
有些公司进进出出，起高楼宴宾客楼塌了
有些公司一直都在，持续创造着价值
大家在投资的时候，千万不要盲从于上面的名单
我们这里只是给大家一些参考的视角
未来你也可以自己或者用我们提供的工具来跟踪
END