摘要：自从4月初尹生强烈推荐猎豹移动以来，该公司的股价已经上涨接近50%，领跑同期中概股。如果该公司能保持100%以上的增长速度（这非常可能），并确保不出现战略上的重大失误，那么最迟明年的第二季度，就有机会跻身百亿美元市值互联网公司俱乐部的行列。

4月初，尹生曾撰文《猎豹移动股价暴涨15%，仍严重低估》，认为猎豹移动的合理估值应该在39.2亿美元，相比当时的股价还有40%以上的空间。目前，其股价已经初步达到我认为的合理估值目标，超过了40亿美元，但如果放眼更长远的时间，这才是开始。

一直以来，市场对于猎豹能否将其海量海外移动用户商业化，缺乏足够信心，但过去几个季度的海外商业化进展足以打消这一顾虑：去年全年，海外营收占比仅为13%，其中第四季度为24%，而刚刚过去的这个季度，这一比重提高到了38%，在该季度，海外移动用户占到其全部月活跃用户的69%。

但消极的因素是，该公司的增长似乎出现了明显放缓的趋势：去年该公司的营收增长为135.2%，其中Q1~Q4的增长分别为131.6%，139.3%，158.1%和118.8%，而在过去这个季度，营收增长为113%。该公司预期第二季度的营收增长介于106%~109%，根据历史上该公司完成预期的情况，最终实际的数字可能在116%，但即使这样，连续三个季度营收增长明显放缓，对于这个级别的公司而言，仍然值得引起重视。

另外，考虑到去年以来猎豹移动进行了几起收购行动，其中包括第二季度末以3000万美元加股票收购香港品众，以及第三季度出资3000万元人民币将在魔秀科技的股份提高到控股水平，今年第一季度以5800万美元收购Mobpartner。

目前可能除了最后这起，其他两家公司都已经纳入并表，这对营收增长产生了一定贡献，但可能会提高今年第三季度以后的营收增长基数，好在届时Mobpartner的并表可以提供足够的正向动力。而如果股价快速上涨，又可能促使该公司展开更多的收购，以接近其“全球第三大移动广告平台”的目标。

在《猎豹移动股价暴涨15%，仍严重低估》中，我这样写道：

猎豹移动目前在移动端的地位和盈利模式的可持续性比我之前预计的要牢固。我将猎豹移动获得奇虎360曾经在PC端建立的通常地位的可能性提高到75%，剩下的25%将与目前奇虎面临的处境相当。在前一种情况下，我认为可以给予猎豹移动17倍的市销率，在后一种情况下市销率可能只有5倍。

在出现更明确的征兆之前——比如该公司能提供更多的有关公司行业地位的牢固性证据——我认为未来一年内这个估值模型仍然有效。如果该公司能保持100%以上的增长速度（这非常可能），并确保不出现战略上的重大失误，那么最迟明年的第二季度，该公司就有机会跻身百亿美元市值互联网公司俱乐部的行列。

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