关于央企改革投资主题的投资机会，从三月初开始我们就一直有持续跟踪，也写过几篇分析文章：
这次“中字头”的爆发，又引起了不少小伙伴的关注，我们继续往下分析。
为什么投资国企改革要关注高分红策略？
之前我们有分析到，国有企业在国民经济担任“压舱石”角色，为A股整体盈利贡献了大部分利润，上市国企收益质量明显改善，ROE连续两年好于全部A股水平。
而从估值水平来看，国企这部分价值在当前资本市场并没有很好地体现出来。在大国博弈和中国特色估值体系的背景下，国企价值有望被重塑。
那么问题来了，价值重估通过什么途径来实现呢？
中信建投、天风证券和华西证券认为，高分红或是可选路径之一，是一条重要且清晰的央国企投资思路。
从股票定价模型来看，天风证券分析，在增速换挡、全社会投资回报率下降的环境下，企业难以长期维持高ROE水平（特别是行业格局稳定的传统行业），通过适当地提高分红或实施回购，一定程度上可使得公司的ROE水平抵抗住短期盈利增速的波动，有助于推动股价上涨。
因此，央国企资产重估可以通过提高分红比例来维持甚至边际提升ROE水平，进而估值也有机会随之抬升。
从政策支持来看，中信建投整理发现近几年来支持上市公司分红的顶层设计持续颁布。政策鼓励分红的倾向长期存在，完善分红机制始终是国企改革的一大清晰主线。
自2020年国企改革三年行动启动以来，政策对于上市国企现金分红持续关注。
5月27日国院国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，继续表态支持央企“制定合理持续的利润分配政策，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报”。
政策重心转移国企的同时，着重强调现金分红的重要性。
高分红策略真的有效吗？
了解完高分红策略之后，相信大家比较好奇的是，从历史数据来看这一策略真的有效吗？
中信建投以中证红利指数作为测算对象，发现高分红策略在股市不同阶段大多能获得超额收益。
在2006-2007年牛市阶段，高红利策略快速跟上了市场节奏。
2007年-2008年指数一路下行，随后市场进入低迷调整期，分红后复利带来的增厚使得高分红策略仍然维持一定的优势水平。
2015年以来，中证红利相对收益持续走高，整体趋势与A股市场走势趋同。
2018年年初开始A股进入熊市后，高分红策略开始体现其配置价值。中证红利相对收益与A股市场出现相反的走势，A股指数向下时，中证红利指数相对收益逆势向上。
2021年A股进入结构性调整阶段，市场出现悲观情绪，再次出现“A股指数向下、中证红利指数相对收益逆势向上”的走势，高分红策略通过稳定的分红收益体现防御价值。
而且，在市场低利率环境下，高分红股票同样存在一定优势。
首先，当市场利率很低时，债券等固定收益率资产的收益率也会偏低，高分红股票的配置价值凸显；
其次，估值处于较低水平而股利分红率较高的股票能够获得一定稳定收益，在低利率环境下也有不错的吸引力。
对比中证红利和十年期国债到期收益率的表现，会发现在2021-2022年市场利率处于较低水平时，中证红利指数虽然出现震荡波动，但还是有所上涨。
最后，华西证券测算发现，分红再投资的方式能够增厚收益。
从历史数据看，考虑了分红再投资的【中证国企红利全收益指数】的收益率明显高于【中证国企红利指数】。自指数发布以来，中证国企红利全收益指数累计涨幅为231.04%，而中证国企红利指数仅为118.69%，两者相差112%，主要就是分红再投资的收益持续积累。
数据来源：wind，日期范围为2012-07-20至2023-03-31。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。
如果你也看好国企改革未来的投资机会，但不知道该怎么聚焦方向，不妨关注高分红的央国企股票。
如果还想要更省心省力，分散投资单只股票的风险，那就可以考虑中证国新央企股东回报指数啦！
中证国新央企股东回报指数（指数代码：932039）主要选取国院国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现。
目前，已经有基金公司申报了相关的指数基金，感兴趣的小伙伴记得留意起来哦！
参考资料:
1. 20230320-天风·策略 | 低估值资产如何获得重估？
2. 20230315-中信建投：央国企价值实现路径之“高分红”——国企改革系列研究（五）
3. 20230308-华西证券：三条思路布局国企改革主题
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