国有企业贡献了A股大部分的利润
光大证券分析发现,在2022年前三季度,A股中的国有企业实现归母净利润2.98万亿元,占整个A股的2022年前三季度盈利的67.7%;
而民营企业、公众企业2022年前三季度分别实现归母净利润0.80万亿元、0.54万亿元,分别占整个A股的2022年前三季度盈利的18.1%、12.4%。
由此可见,A股上市的国有企业贡献了A股大部分的利润。
上市央企收益质量明显改善
据招商证券统计,2012-2021年,上市央企经营活动净收益与利润总额比值年均77.72%,高出A股企业6.57个百分点,可见上市央企收益质量较优,并且呈现出持续改善的趋势。
其中,国有资本投资公司旗下上市企业的收益质量持续保持较高水平。
上市国企ROE连续两年好于全部A股
做投资,很重要的一项观察指标是净资产收益率ROE,这个指标衡量的是一家公司股东实际投入的产出比率,就连巴菲特也曾说过ROE是他最看重的指标之一。
那么国企的ROE怎么样呢?
从招商证券的统计我们可以看到,2020和2021年里,国有资本投资公司和上市央企的ROE表现好于全部A股,而且上市央企 ROE自2018年以来呈现上升趋势。
可见,伴随国企改革的全面推进,央企降杠杆减负债初具成效,上市央企的资本利用效率提升,盈利能力得到明显提升。
分析完国有企业的基本面之后,接下来我们来看一下估值面。
横向对比:估值显著低于民企
从指数层面看,对比2010年以来中证央企指数、中证地方国企指数和中证民企指数的PE和PB值,可以看到中证民企指数的估值水平长期在央企和地方国企指数之上。
从公司层面看,招商证券对比各类上市公司的市盈率、市净率的中位数之后,发现央企、地方国企也显著低于民营企业、外资企业等各类所有制企业。
纵向对比:估值处于历史较低水平
截至2023年3月17日,中证央企指数和中证地方国企指数PE估值分别处于2010年以来的11.60%和9.68%历史分位点。
从估值历史分位数角度,当前国有企业尤其是央企具备一定的长期配置价值。
数据来源:wind,日期截至2023年3月17日
总的来说,从基本面来看,国有企业在国民经济担任“压舱石”角色,为A股整体盈利贡献了大部分利润,上市国企收益质量明显改善,ROE连续两年好于全部A股水平。
而从估值水平来看,国企这部分价值在当前资本市场并没有很好的体现出来。
在大国博弈和中国特色估值体系的背景下,国企价值有望被重塑,未来的配置价值值得期待!
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