最近两三个月，新能源赛道整体反弹力度十分强劲，锂电产业链上游的锂矿板块更是表现靓丽。而锂资源未来的价格表现，以及其对整个新能源车产业链的影响，也受到市场的火热关注。
7月18日晚，长安裕盛、长安鑫禧的基金经理袁苇，做客央视财经直播节目《财访》，为大家带来了他的独特视角，下面就一起来看看，有“锂”到底能否继续走遍天下吧~
本期精华
1、贝塔捕手重仓锂矿板块的主要逻辑有哪些？
2、新能源汽车的产品力优势到底体现在哪些方面？
3、锂价上涨带来的车价提高，会抑制消费需求吗？
4、锂矿整体储量稀缺吗？如果不缺的话，未来锂价还会回落到过去的历史低位附近吗？
Q1
主持人：我们开门见山，你的持仓主要集中在锂矿板块，也因此今年上半年业绩比较不错。能不能跟我们分享一下，你大量持有锂矿股票的逻辑？
袁苇：个人当前看好锂矿，主要基于4个大逻辑。
第一个大逻辑：需求端长期维持高速增长。从锂矿最大的需求端——动力电池来看，新能源汽车的产品力在不断提升，已成为当前新车渗透率提升的核心逻辑，即使补贴全面退坡，预计对销量的影响也比较有限，这将推动新能源汽车的渗透率迅速提升至50%以上，有可能成为未来变化较大同时确定性较高的长期产业趋势。而在未来2~3年内，锂仍将是制约产业链快速发展的最大瓶颈之一，对锂矿企业的资本支持，在保障我国新能源汽车供应链安全上具有积极的战略意义。除动力电池外，储能产业也对锂矿有需求，虽然目前体量较小，但增速很高，发展空间也很大。动力电池加储能目前已成为锂的主要下游需求，是锂需求高速增长的主引擎。
第二个大逻辑：锂矿板块全年业绩同比和环比表现在所有细分行业横向对比中最佳，且在当前全球经济环境下确定性很高，这点比较难得。目前跟踪下来，整个2022年，锂矿每个季度的财报都将在同比爆发式增长的同时依然保持环比逐季增加。目前一季报体现一体化产能碳酸锂均价在42万/吨左右的盈利，二季报体现47万/吨左右的盈利，个人预判三季度可能体现均价50~55万/吨这样的区间，四季度是年底备货的传统旺季，大概率还可以继续环比增长。如果到年底锂资源供给不足，可能订单的交付周期会拉长，这相当于变相在“向未来借锂”。
第三个大逻辑：个人认为市场对锂矿的估值存在不合理的地方，下游需求的可持续性、高成长性，理应与其它资源品在估值上有所区别体现。同样是价格位于相对高位，为什么锂作为处于需求端高速成长期的这么一个战略资源，要跟下游需求长期年化增速只有小个位数的成熟资源品赋予相似的估值？我觉得可能PE在20倍到30倍区间才更为合理，对于当前估值仅10倍出头的一体化核心标的来说，他们的股价仍有较大提升空间。
第四个大逻辑：个人认为锂矿价格在未来两三年内仍将维持高位震荡，这跟市场目前的预期是存在差距的。目前锂下游需求的规模体量跟几年前相比，已经不可同日而语。每年全球锂矿企业平均新增产能做到35%的新增供应量，就已经不是很简单的事了，但这也只能是维系价格不涨不跌，只有当每年新增供给显著超过需求增速时，锂价才可能较快回落。个人判断，2024年之前锂价很难回到40万以下，现在是时候改变周期属性作为主导特征的刻板印象了，未来3~5年锂资源都将体现成长性。
把上面这些逻辑综合起来看，锂价高位震荡，需求量大幅增加，量价齐飞带来了业绩的暴增，再叠加估值体系的重塑，这些将有望支撑着相关公司股价的继续上行。
Q2
主持人：第一个大逻辑里面说新能源汽车产品力是推动新车渗透率快速提升的核心逻辑，关于产品力的提升，主要体现在哪些方面呢？
袁苇：关于这个问题，我根据自己和身边朋友的使用体验，总结了八个关键之处。
1、相对使用成本越来越低：近一年多以来油价上涨较快，基本接近翻倍的状态，而电价在同时期并无显著波动。
2、智能化和科技感的体验更佳：包括辅助自动驾驶、智能座舱、更优的全车可视系统、以及其他更具有科技感的软硬件配置等。
3、充换电基础设施配套进一步完善：以上海为例，截至去年底上海建成充电桩超50万根，车桩比达1.36:1。
4、零百加速时间显著优于同价位燃油车：电机驱动的天然优势，起步流畅。
5、无需维护保养：既节省开销又节省时间精力。
6、经济性已开始逐步持平燃油车：高油价之下，相比燃油车，电动车每月可以节省不少使用成本和保养成本，已基本覆盖新电池更换成本，如果选择换电租用模式也相当具备经济性。
7、续航方面里程焦虑逐渐得到缓解：目前各类锂电池实测续航达400-500公里，燃油车实际续航里程在500~700公里；麒麟电池测试续航里程达1000公里，有理由相信大规模商用后实测续航里程或将达到700公里以上，开始反超燃油车。
8、快充效率上仍有较大提升空间：未来麒麟电池有望达到跟3C快充同等的充电效率，从而进一步缓解电动车的里程焦虑。
我周围有不少朋友已经置换了新能源汽车，他们纷纷表示自从选择了新能源汽车，感觉都回不去燃油车了，每周只需要周末去商场吃顿饭的时间顺便把电充满，就可以满足市内和周边通行了，十分便利。
Q3
主持人：说到锂价我有一个问题，在今年锂价涨到40万以上的时候，很多车厂车型提价了。本来新能源车给大家的感观就是经济实惠，比如保养费用低、税费减免补贴等等，因此市场上不少人是觉得锂价上涨带来的车价提高有可能抑制消费需求，你是如何看待业界这种观点的？
其实价格的核心取决于供需，我们可以分析一下锂价目前的传导情况。经过弹性测算，碳酸锂价格每涨1万元，对应电池端的度电成本大概上涨5~8元，我们就按最悲观的情景上限8元来考虑，叠加中高端纯电动汽车平均带电量60度，这样计算下来碳酸锂每涨10万元会额外向终端传导5000元的成本。
碳酸锂价格从2020年中的10万附近涨到目前50万附近，需要终端涨价2万才能有效传导，而电解液、钴、镍、热卷、铜、铝等等其他原材料环节今年以来已大幅下跌，这可以抵消一部分锂价上涨带来的价格压力。我们可以看到，上半年一些热门车型纷纷提价1~3万不等，而新能源汽车的销量并未受到实质性的影响，这正说明整个产业链和消费者已经接受了当前锂价区间。
我发现，消费者对每月使用成本的敏感度要高于对一次性终端涨价的敏感度，现在油价高企，燃油车的油费成本接近翻倍，而电动车的使用成本相比之下几乎可以忽略。这样的区别所带来的感受，可能会使消费者更愿意主动选择电动车。
Q4
主持人：其实市场上还有一种声音，觉得锂矿整体储量是不缺的，有些人觉得如果把时间拉得足够长，未来锂价还是会回落到过去的历史低位附近？你是如何看待这个观点的？
袁苇：
全球锂资源储量确实充裕，这点没错，确实可以支撑远景大规模的动力和储能应用。但是我想提个问题请大家思考一下，作为已步入成熟期的能源石油来说，全球储量也不缺，以目前的需求推算也至少还能够用一两百年，为何油价仍旧可以长时间处于100美元以上的高位？如果仅是地缘扰动，为何巴菲特近期仍在油价高位不断地买入石油股？带着对这个问题的反思，再来进一步分析锂，我的理解是：浅表逻辑之下还藏着四个不等于。
第一个不等于：资源量充裕≠即期产能充裕，未来1~2年可以释放的供给相比于需求的快速增长仍然有限，可能到2024年开始才能达到供需平衡。
第二个不等于：资源量充裕≠优质易开采资源充裕，品位问题、盐湖杂质问题、气候问题、ESG环保问题、基础设施成熟度等，这些因素都不同程度拖累各类锂资源的开采进度。
第三个不等于：资源量充裕≠锂矿企业竞争性扩产意愿强烈，过去这些矿山持续多年处于亏损状态，吃过苦头后大家都对盲目的竞争性扩产持相对谨慎的态度。今年一月，南美四国宣布考虑成立锂联盟，他们的合计锂储量约占全球的58%，这很可能是未来“锂欧佩克”的雏形，核心锂资源国对于彼此锂资源开发节奏可能已处于互通有无的状态，从而防止恶性竞争扩产导致产能过剩的情况再次发生。
第四个不等于：资源量充裕≠全球新增供应的节奏容易符合预期。全球公共卫生事件阴霾不散、矿业劳动力紧张（澳洲为代表）、工艺掣肘、地缘政治等因素拖累着全球新增供应的效率。
除了供给端产量未必能如预期一样增长，同时需求端还更容易出现超预期的可能，比如今年的储能，未来的人形机器人等，供给有可能不及预期，需求端超预期，叠加起来有可能进一步加剧供需的紧张。因此综合判断下来，在下游需求高速成长期结束之前，碳酸锂的价格较难再回到30万元以下。
风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。