是的。任何行业都会有一个边际资本开支回报不足以补偿资金成本的规模边界，尤其是金矿这个全行业roe偏低的行业里。这也反过来证明了分红/股东回报的重要性，通过股东回报，一个中等规模掌握优质资源的金矿企业才可以真正合理地支配自由现金流，让规模维持在一个舒适的区域。反之，如果企业无节制的资本开支，最终就会让规模扩张到毁灭roe、毁灭企业价值的程度。小到企业，大到经济体，大概都遵循这个公司治理的原则吧。