今天分析一只可以对标科创板的股票。每个人对科技股的理解是不一样，科创板首批上市的股票确实市盈率一看也是挺高的。科技股往往给人高PE的印象，连价投魁首巴老爷子也不愿意碰科技股，普通吃瓜群众固然也会被这高市盈率给吓跑了。然而，除了高PE之外，在我眼中，科技股有她的性感之处：高毛利、高成长、高壁垒。当然，不是每只科技股符合这个标准，但我认为投资/投机科技股至少要符合这三高标准吧。
回到思维列控的分析。
（一）理解业务
公司的主营业务是列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，主要产品包括LKJ2000、TAX装置、6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统等。
一大堆英文缩写，让人难懂。看不懂不投，将大多数人挡在了门外，所以截止2019年3月末的股东人数只有1.91万人，比较好的后果是持股比较集中。
但其实你只要坐过火车，就不难理解这套系统。简单点说，就是辅助列车运行，对列车运行提供监控、记录、显示及语音提示的功能。
具体的技术细节其实不必深究。一是看了可能头晕；二是行业内其实就两套系统，即ATP和LKJ系统。
ATP, Automatic Train Protection的简称，译为：列车自动保护系统，或称列车超速防护系统；ATP系统是列车超速防护系统的统称，
特指某一型号的列控系统。在中国铁路系统，ATP系统特指目前在动车组上使用的CTCS-2级、CTCS-3级列控系统。
LKJ，非常接地气，L是“列车”，K是“控制”，J是“监视”，听说国产系统的简称都是词语的拼音开头字母。
CTCS，英文Chinese Train Control System的缩写，译为：中国列车运行控制系统，CTCS共划分为CTCS-0~CTCS-4共5个级别，分别对应不同时速的列车。
简而言之，ATP系统，运用于高速列车；LKJ是国内土生土长的系统，适用于普速列车。
两套系统的市场占用率如下图：
ATP因为高铁的大发展，总体份额在逐渐提升，LKJ因为铁路网连续多年都是8000亿元的投资，所以市场规模也在变大。
（二）考察品质
毛利率很优秀，一直维持在高水平。
最近8个季度的毛利率（由近期至过去）：
研发投入
2016年～2018年，公司研发投入分别为11,577、9,949万元、9,613万元，占当年营业收入的比例分别为18.97%、21.62%、17.76%，公司研发投入占当年营业收入的比例连续三年超过17%。
专利和技术壁垒
截至2018年12月31日，公司共取得计算机软件著作权282项，专利207项，其中发明专利32项，实用新型144项，外观专利31项，参与6项行业标准以及8项技术规章制定。
行业玩家（竞争格局）
LKJ系统主要是南车时代电气，ATP包括南车时代电气和中国通号（科创板首批上市企业）。
竞争对手看似不弱，但是竞争格局很好，业务只有几家。更重要的是，市场占有率说明思维列控一直在稳步前进。
总体而言，基于行业管制，公司处于良好的竞争格局之中，公司的专利壁垒和高研发投入，对应的高毛利，都验证了公司业务存在高壁垒。
（三）成长逻辑
2019年一季度营收 398,509,129.50元，同比增长151.05%；扣非净利润131,710,414.09元，同比增长233.44%。一季度一般预示着全年开门红，但一季度披露信息很少，无法从细节上证实成长的逻辑。
1、新产品
公司2019年的经营计划与目标是，巩固提升既有业务成果，着力推进公司列控核心产品LKJ-15S系统装车推广，力争年内实现批量销售。从历史数据上看，列控系统的每次升级，都会提价。
公司LKJ-15S型列车运行监控系统产品获得中铁检验认证中心签发的2项《铁路产品认证证书》（简称“CRCC证书”），有效期至2022年3月27日。目前已在郑州铁路局、昆明铁路局、青藏公司等8个路局开展运行试验，累计运行超过150万公里，积累了大量实践经验。LKJ-15S系统已经批量试生产。
2、替换周期
列控系统一般使用期是6-8年，这导致公司业务其实具有一定的周期性。上一波系统更换是在2012年，新的一波换新周期来临。
3、并购协同
公司在2018年耗资24亿收购了蓝信科技100%的股权。
思维列控与蓝信科技均从事铁路安全领域业务，双方在核心技术、 业务资质、经营优势及市场地位各有优势。其中，思维列控深耕于普速铁路领域；蓝信科技立足于高铁领域，专业从事速路运行监测与信息管理。
蓝信科技的成长逻辑在于手订单储备充足，截至 2018 年8月末蓝信科技在手订单为4.3 亿元（不含税），2017年蓝信科技的营收是3亿元。蓝信科技也是60%左右的高毛利，其核心产品基本也是没有竞争对手，并购对应的未来三年业绩承诺是扣非净利润1.69亿元、2.11亿元、2.53亿元。2018年的承诺扣非净利润1.30亿已实现。
4、经营目标
在列车运行控制领域，公司将重点完善和推广新一代LKJ系统及配套应用。同时，加强研发力度，尽快推动ATP列控系统（适用于CTCS-2级）、GYK轨道车列控系统、地铁列控系统实现产业化推广，发展成为综合性的轨道交通列控提供商。此外，公司将继续稳步推进机车智能驾驶系统（STO）的产业化，力争在列车自动驾驶领域获得市场先机。
在列车运行监测领域。思维列控和蓝信科技已具备覆盖“普速+高铁”多方位的列车运行监测产品体系，未来将持续加强技术与应用融合，进一步扩充产品线，完善车地一体化的安全监测与信息管理业务体系，不断巩固市场领先地位。
（四）时机与风险
公司一季度报表里面有句话不能忽视，“剔除蓝信科技并表因素，公司业绩同比明显增长”。这是细度财报的好处，增强了我当时买入的信心。
我第一次买入的逻辑是，调整+净利润断层，7个交易日赚了38%，我止盈卖出了。说实话，当时对基本面了解得不是很透彻。
最近我又买入了这只股票，逻辑是调整后120日RPS重回90+预期半年度高成长延续+对标科创板。
风险提示：任何买入都是具备亏损的风险，抄作业面对波动更是会摇摆不定，本文只是个人投资分析，不是买入建议。
$思维列控(SH603508)$ $中国通号(SH688009)$
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