当下的宏观政策，无论是国内国外，都给予了新能源车很大的政策倾斜，推动了全球的新能源转型，拉动新能源产业链发展。所以对于新能源产业链上的公司来讲，迎来了较好的历史发展机遇，是当下值得研究以及投资的一个重点方向。
最近在看2022年Q2的业绩，在宏观来讲，2022年Q2宏观经济受到了上海疫情的直接影响，整体上市公司的业绩不容乐观，但是笔者注意到的是当升科技的整体业绩预报却大超预期，这主要和当升科技的整体海外出货占比较高相关（70%），海外的整体市场受到国内疫情的冲击相对较小，所以当升科技反而交出了一份不错的Q2业绩。笔者进而深入的看了当升科技的整体逻辑，作为动力电池正极供应商，其整体的研究难度还是较高的，因为正极的路线较多，各个路线都有自身的优缺点，希望能够化繁为简，将整体逻辑说清楚。
电池是新能源车成本的最大组成部分，占比约40%。所以新能源车的逻辑往上继续挖掘，必然会发酵到电池的逻辑，著名的电池供应商宁德时代也得到了市场的充分认可，给予了较高的估值。
而正极则是电池的成本的最大部分，占比约31%，那么电池的逻辑再往上发酵很自然也就到了正极的逻辑。同时呢，正极是电池的能量密度短板，直接取决了整体电池的容量，也就是间接决定了电动车的续航里程。作为电池的核心模块，正极成本占比最高，同时决定了电池的性能。
当下主要商业量产的三类正极材料，包括钴酸锂，三元系以及磷酸铁锂。这三种材料的优劣势，一般来说，有三个大维度，即成本，安全性和容量。从安全上来看，磷酸铁锂＞三元系＞钴酸锂，因为钴酸锂作为第一代商业化的正极材料，其工艺成熟度相对较高，但是其主流应用场景还是消费电子的小型锂电池，在做大之后，其安全性问题会难以保障。
注：
1.比容量：单位质量/体积电池能够释放出来的电量；
2.压实密度：即面密度/材料厚度，在工艺条件一定的情况下，压实密度越大，电池容量越大。
所以当下动力电池两个主流的方向，就是三元系和磷酸铁锂。磷酸铁锂在目前的新能源出货中暂时占据优势，主要是因为其安全性较高和其成本较低，在当下的几个主流的发货电池中，如比亚迪的刀片电池，特斯拉的磷酸铁锂车型，这些都拉动了磷酸铁锂的出货量。那么为什么要关注三元电池，要就必须要提及新能源汽车的一个核心问题——“里程焦虑”。磷酸铁锂的优势在于其成本低，安全性高，但是其致命的短板就是里程上限低，这也就注定了其在受限在中低端车型中，而三元系的核心优势就是其里程相对于磷酸铁锂要更高，可以适用于中高端车型，所以三元系放量的一个核心逻辑就是新能源车里程需求的不断提升。
当然决定正极材料的还有区域性的政治性因素，比如当前最推崇三元系技术路线的就是欧洲。欧洲选择三元作为主流原因有很多，首先欧洲的地理纬度决定了其很关注低温下的电池性能，而铁锂系的电池在低温下的性能相对于三元系差很多，这也就限制了铁锂路线在欧洲的整体发展；第二，西欧整体矿产资源较少，所以更倾向于易于资源回收的三元系电池，这可以一定程度上减小欧洲对外的资源依存度，特别是在俄乌危机之后，欧洲对资源能源自主的优先级大幅提高。
综合上面两点，未来的三元系在里程需求推动以及欧洲的政治需求推动下，有着不错的装机驱动力。当下量产的三元正极材料主要有NCM（镍钴锰酸锂）和NCA（镍钴铝酸锂）两大主要系列，根据镍含量的多少，可以细分为NCM3系,NCM5系，NCM6系、NCM8系以及NCA系，后面的数字越大，镍含量越高，一般统称8系及以上的三元材料为“高镍”三元正极。结合具体的化学式可以更好的理解NCM系列的命名规则，如NCM523，其化学方程式为“Li[Ni0.5Co0.2Mn0.3]O2”；而NCM811，其方程式为“Li[Ni0.8Co0.1Mn0.1]O2”，NCM后面的数字更多的分别代指含镍钴锰的比例，可以看到高镍系列的NCM811，他含的镍更多，钴更少。而镍越多，电池的续航能力越强；而钴越少，正极的成本越低。所以在推升续航和降低成本的两大驱动力的推动下，“高镍”成为了正极材料的一大趋势。
在“高镍”的三元电池大趋势下，对于正极厂商来说，是一个不错的机遇，因为整体高镍的技术难度更高，而三元正极材料的定价模式是“原材料成本+加工费”，正极厂商主要赚取的是加工费，而成熟的NCM5系列和NCM6系列，因为其工艺要求较低，所以整体厂商间竞争较为激烈，而高镍则提升了工艺的难度，有实力的厂商也能够赚得更高的加工费。
从表6可以看到，高镍产品在工艺上对厂家提出了更多的要求，而车规级的产品其认证周期较长，先发的尝试有望形成先发优势，形成自身的护城河。而从当升科技2021年的年报上来看，其在高镍的上的产品不断发力，其Ni95产品已完成国际用户认证，超高镍产品Ni98正在开展客户认证工作。
根据2021年的财报，当升科技的整体产能规划如下：
从当升科技的2021年年报的产能规划来看，可以看到是其全球化的布局。上文也提及，今年Q2的整体宏观经济受到疫情影响较大，而当升科技能够在2022年Q2交出一份不错的季度报告，很大程度上受益于其较高的海外出货量。而按照当升科技年报中的原话讲，当升科技是率先进入欧洲本土进行产能建设的国内正极材料企业，可见其较为积极的全球化规划与布局。
笔者认为，在新能源全球趋势大潮下，整体新能源产业链大有可为，是一个值得深挖的赛道。在里程需求提升和欧洲政治因素的驱动下，三元系电池装机有望不断提升，同时在降低成本和提升里程的核心需求下，高镍三元为大势所趋。作为拥有着较多海外客户的当升科技，在2022Q2财报季中受到国内疫情影响较小，交出了一份不错的季报，同时也印证了整体高镍三元的行业大逻辑，在2022年下半年，常州当升二期有望达产，届时公司产能进一步提升，有望在下半年释放出增量业绩，看好公司在新能源历史大潮下的发展机遇。
本文仅为笔者个人观点，不做任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎！