结论：#$蓝海华腾(SZ300484)$
换电重卡：换电降低购买成本，补贴、公共领域车辆全面电动化指引等政策打开换电重卡渗透率天花板，1-N倍增空间！
换电重卡产业链中，蓝海华腾发力新能源商用车电机控制器业务，与行业龙头特百佳和苏州绿控深度合作。
券商预计23年换电重卡销售可达6-10万辆，蓝海华腾重点客户特百佳和苏州绿控占据市场62%以上空间，单车价值2万元，带来7.5亿--12.5亿增量！
一、换电重卡：换电降低购买成本，补贴、公共领域车辆全面电动化指引等政策打开换电重卡渗透率天花板，未来10倍增长空间
华创证券发布研究报告称，经济性+政策指引，换电重卡发展前景广阔。换电重卡近年连续实现翻倍增长，5年生命周期使用成本较燃油重卡减少约1成，补贴、公共领域车辆全面电动化指引等政策打开换电重卡渗透率天花板。该行预计2023年国内换电重卡销量2.4万辆、同比+93%，渗透率3%，2027年销量16.7万辆，渗透率15%，5年CAGR 68%，分别对应市场空间270亿元、1200亿元，2030年超1600亿元，较当前市场具有近10倍增长空间。
（一）换电重卡：车电分离、租用电池，初始购买成本大幅降低
欧阳明高院士就曾在公开场合表示，对于乘用车来讲，换电是个备选项，但对重卡来讲，换电则是必选项。一旦采用换电模式，买车不用买电池，这样新能源车和传统燃油车的价格就差不多，到换电站可以实现五分钟直接换电，这就和加油一样快。
1.换电重卡：车电分离、租用电池，降低购车成本
一是换电模式实现了车电分离，用户可以租用动力电池，大大降低购车成本。更为重要的是，在整个运营的生命周期，换电重卡也具有很高的经济效益。数据研究表明：若按全生命周期静态成本比较，换电重卡总成本较燃油重卡约低25万元以上。
2.换电重卡优势多：快捷换电省时间、安全性强、电池可以储能低谷充电，重卡更适合换电
重卡车型更适合换电模式。换电适合于作业场所相对固定、运营周期长、车型单一的场景，例如港口、园 区、矿山、电厂、钢厂等封闭场所，以及城市渣土运输、干线物流运输等场景。对于重卡车辆而言，其具有能效、车辆负荷双高的特点，适合在特定场景建设 换电站缩短补能时间，目前包括干线物流车、渣土车、重卡、矿坑车及部分专用车在内的各类用车场景均在大力发展换电模式，相关产品及商业化逐步被市场验证。
（1）提高补能效率，增加便捷度。充电一般需要较长的时间，而更换电池只需3-5分钟，与加油时间类似，可有效解决充电焦虑，令重卡出行更便捷。
（2）有利于提高动力电池使用寿命，增加安全性。换电站运营公司会对电池进行集中监测、管理与养护，有利于延长动力电池的寿命，提升电池的安全性。
（3）可以利用谷电为动力电池充电，动力电池还可联网储能，对电网影响较小。
（二）换电重卡各种补贴政策：补贴+公共领域车辆全面电动化
2月3日，工信部等八部门联合发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，鼓励在短途运输、城建物流以及矿场等特定场景开展新能源重型货车推广应用，加快老旧车辆报废更新为新能源汽车，加快推进公共领域车辆全面电动化。支持换电、融资租赁、“车电分离”等商业模式创新。
中央政策大力支持，地方同步积极跟进。贵州、吉林、广西以及浙江等省市于近期纷纷发布文件，内容涉及换电站建设、换电车辆的推广，以及相关的换电模式运营的融资、补贴等。《浙江省加快新能源汽车产业发展行动方案》中更是明确指出，要特色化发展新能源商用车及专用车，优先发展纯电动商用车，结合物流运输低碳转型要求，积极发展换电重卡。
二、换电重卡产业链中，蓝海华腾发力新能源商用车电机控制器业务，与行业龙头特百佳和苏州绿控深度合作
换电重卡产业链多方参与，主要包括设备商、整车厂商、电池厂商等。以重卡 换电产业链为例，上游主要包括汽车三电系统、汽车其他零部件、换电站设备三部分。
特百佳和苏州绿控：细分电机领域双雄并立!
从商用车电机装机量上看，特百佳与苏州绿控分列第一第二。2022 年特百佳和苏州绿 控装机量分别为 8790 台和 8120 台，同比分别增长 205%和 361%。装机量增速符合渗透 率突破 10%后进入成长期特征。
特百佳客户主要为重卡主机厂，客户集中度较高。特百佳电机主要装于纯电及换电重卡车型。
苏州绿控客户包括重卡与客车客户，客户集中度偏高。
蓝海华腾发力电机控制器业务，客户以国内知名厂商为主。蓝海华腾新能源业务主要生产汽车电机控制器以及驱动系统。面向商用车，服务客户主要包括厦门金龙、北汽福田、 安凯客车、三一重工等。受益于电动重卡销量持续走高，2022 年 H1 公司实现电动汽车电 机控制器业务营收同比增长 57.4%，电机控制器毛利率达到 39.7%，同比提升 5.41pct。
