买基金的朋友，肯定很关心市场的走势，一般也会关注指数基金的估值。
现在，每天提供指数估值的地方越来越多，除了中证指数有限公司等官网外，蛋卷、且慢、集思录等第三方基金平台，以及银行螺丝钉等基金大V，也都每天发布估值数据，包括PE市盈率、PB市盈率、股息率、所处的历史中位数等。
可是，仔细比较下这些数据，发现有的差别还挺大。以2018年10月25日的PE市盈率为例：中证红利指数，最低的是7.81，最高的为10.26，相差了将近24%；标普红利指数，也差了近20%。
再看看股息率：中证红利指数，最低的是4.01%,，最高的是4.26%，相差了6%；标普红利指数，则差了15%。
同一个指数，都是这些一篮子股票，怎么数据会有这么大的差别？只以数字做决策，会不会蒙圈？
01 先看看个股的估值
每只股票的估值指标，有PE市盈率、PB市净率、股息率，以及历史百分位。
以2018年10月25日格力电器(SZ:000651)的盘中数据为例：
市盈率(静)：10.48
市盈率(动)：9.16
市盈率(TTM)：9.11
静态市盈率，以上一年度的净利润为基础；动态市盈率，是以未来一年的预测净利润为基础；而市盈率TTM（Trailing Twelve Months），是以过去12个月公布的净利润为基础。
看来，就算是个股的市盈率，都有不同的数字，对于一篮子股票来说，不同的方法肯定有不同的结果啦。
再看看个股的百分位指标，以当年的“妖股”全通教育（300359）为例：处在疯狂牛市中，PE市盈率一度冲高到156，而现在回落到42，PE百分位应该是0.XX%，这就一定低估吗？
非常可能的是，当年牛市中那种对全通教育的疯狂，以后再也不会来临，或许需要剔除当年的“异常”数据，重新建立估值标准了。
02 指数的估值
凡事就怕认真二字，既然一只股票的市盈率都有不同的数字，包含了一篮子股票的指数，在算市盈率的时候，好像会有更多的变量：
基于静态、动态，还是TTM市盈率？
每只股票的体量（市值）不同，是按权重，还是等比例计算？
如果按权重，是按流通股市值，还是按照总市值？
经营亏损，或者暂停上市的股票，怎么处理？
所处的行业不同，为了保持行业的稳定性和代表性，是否采用特殊的处理？
。。。。。。。
那么多的变量，得到不同的结果，也就不足为奇了。
（中证指数公司行业静态市盈率计算方法）
一般来说，对于大规模的“宽基”指数，按市值权重更能反应市场的估值；但如果是细分行业的，比如养老指数，里面有大规模的保险公司，也包含了小体量的医疗服务公司，体量相差巨大，市值等权重或者其他特别处理更有意义。
03 指数的股息率 VS 基金的分红率
股息率也是估值的重要指标，如果分红型指数基金的股息率超过4%，相当于每年派发4%的现金，以后比例还会逐步增加，显然是稳健、长期投资者的理想选择。
但是，指数的股息率，与指数型基金的分红率，是两个相关但不完全相同的概念。
指数的股息率，是以一篮子股票实际派发的股息来计算的；
（中证指数公司行业静态股息率计算方法）
而指数型基金的分红，虽然也是基于一篮子股票的股息，具体的分红则是以基金的实际运营收益情况来决定的；
以中证红利指数为例，2018年10月25日，中证官网公布的股息率为4.01%；
对应的富国中证红利指数型基金(100032)，净值为0.9724元，而2018年1月份每份的分红是0.188元，折算的分红率 = 0.188/0.9724= 19%，这是来源于此基金的主动性操作带来的超额收益。
再以上证红利ETF(510880)为例，2018年10月25日，中证官网公布的股息率为4.37%；
该ETF基金当天的收盘价是2.623元，2018年1月份的现金分红是0.109元，折算的分红率 = 0.109/2.623= 4%。
指数基金的分红，不只来源于股息，可能超过指数的股息；也可能因为运营成本等原因，低于股息。
04 该如何用估值？
很多人参照估值数据，作为买入/卖出的依据。也有很多，在做基金“定期不定额”投资，估值数据作为每次手动买入金额的依据。
这种投资方式，本质上是基于均指回归的理念，也就是历史会再重复，从而在低点买入，未来的高点就可以卖出。
这是个概率问题，而不是确定性答案。另外，即使最终会回归，会需要多久，中间会有什么样的起伏波动，都是不可而知的。所以，投资的金额和节奏，最好量入为出，留出一定的余量。
各个渠道公布的指数估值不同，都没有错误，只是认可的标准不同而已。投资的时候，最好坚持锚定一个标准，例如定期不定额，本来就是个相对的量，来回参照不同的数字只会吃力不讨好。
稳健、保守型的投资者，偏爱长期的价值投资，分红型指数基金就是不错的选择，例如场内的上证红利ETF(510880)，场外的富国中证红利基金（100032）和华宝标普红利基金(501029)，持续、稳定、向上的分红，可以提供长期的现金流。但要注意，指数的股息率不等于指数基金的分红率。
模糊的正确，好过精确的错误。面对这些估值数字，别做简单的教条主义者。
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By 老宋随想（同公众号）
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