龙年刚过半，佳节逢端午。
民间传说中，端午的粽子与屈原有关，就像南方的斑竹与湘妃有关一样。这是两个略带悲剧色彩的故事。汨罗江和湘江蜿蜒于三湘大地，皆属洞庭湖水系。这两个故事寓示了湖南百姓自古即重义且多情。
既然是悲伤的故事，端午似乎称不上佳节？其实元宵、中秋、端午向来是中国传统三大佳节。端为正，午为中，端午者，中正也。端午节的午时既得中，又得正，乃大吉大利之象。是夜，二十八宿中的苍龙七星横于夜空，呈飞龙在天之状。
哈哈，茶馆中的人们一定要举手提问了：老沈，很久没见你写文章，原来是潜心研究星象占卜去了？老沈这里要声明一下，我是一个唯物主义者，对玄幻之事没有兴趣，我只是懒而已。并且大家总把我的投资文章称为“财经散文”，我最近正在思考，如何才能写出“不散”文？但是恶习难改，提笔即散。
但是这一篇端午散文是有“散”的道理的。最近我们投资中的海油、中核、长电，川投等公司皆上新高，中国移动分红刹那即填权。相对于上证指数22年12月30号收于3089点，现在位于3050点，大盘在整整一年半时间涨了个寂寞。而茶馆成份股屡创新高，正呈飞龙在天之象。
此情此景，原先躲进小楼成一统，不管冬夏与春秋的散客们，逐渐分化了。于是茶馆中出现了几种不同的声音。
一部分人说：茶馆成份股的股价太高了，非常危险！
一部分人说：这些股票正在上升通道中，赶快买进！
一部分人说：这些公司都是老沈精选的，我们不怕！
老沈在这里要统一回复一下这几种声音：都是胡说！
为什么我说第一种观点是胡说？因为你这句话中没有价值，你是在拿现在的股价和以前的股价对比，于是发现现在的股价是真高啊。你并没意识到，或者本身也不清楚，二级市场上的股价在大部分时候与一家公司的内在价值并不吻合。价格围绕价值波动，但在短期受各种市场情绪、利好利空的消息等因素影响，有时甚至会偏离价值很远。
注意，我这里说的偏离，是指股价与内在价值的偏离。最近已有多个新朋友私信问我：老沈，你觉得股价与历史高（低）价偏离度多少合适？我被问得目瞪口呆。一家公司五年前股价10元是历史最低点，当时每股盈利0.5元。现在股价到了20元的历史最高点，目前每股盈利1.5元。请问是20元贵还是10元贵？只要你稍有点投资的常识，一秒钟就能看出来这个历史高点20元比历史低点10元要便宜得多。
能把股价与股价进行偏差多少的对比是有多么荒唐？是对市盈率这个基础的概念都没弄懂。这种荒谬的言论要坑惨多少人？茶馆老客不必浪费时间看这段投资基础内容。其实我知道再浅显的解说也拯救不了大部分散民。
我们言归正传，回到茶馆的第一个观点。以中国海油为例，A股从15元一路涨到30元，一部分人觉得这个价格危险了。理由是它这两年涨得太多了，股价涨得太高了。但实际上这两年我都提前发布了海油研报，提醒了茶馆中的朋友们这家公司的价值所在。2023年研报中我把这家公司的内在价值定位在25元左右，大家在该年底也都亲历和验证了这条价值线。2024年，我对海油内在价值的测算是28.5-31元。从上述价值测算的过程，有心的朋友能感受到，内在价值是在动态变化的。有成长性的好公司的内在价值在我们眼中是不断提升的。
基于24年老沈的估值测算，那么现在中海油A的股价30.19元处于合理价值区间，并不高——虽然它是回A上市的发行价10.8元的近三倍，是上市当天的14元的两倍多。巴菲特的长期年化收益率约4年1倍。中海油这家公司给我们短期带来了2年超1倍的丰厚回报。
最近我们感受到了中海油更频繁的股价波动。很多朋友因为股价涨高了，波动多起来了，顺理成章的又把它和布伦特油价的周期性，旧能源的黯淡前景关联上了。实际上，它的当前波动增加主要是因为股价处于价值线附近。
其实我不想过多的关注布油价格的波动。短期油价走向如何？老沈是欲测而无从测。夜观星象那是算命先生的特长，老沈的特长是努力把1+1=2的结果认真计算出来并告诉大家。
中海油这家公司的1+1是什么？产量增长+成本极低。散户老沈对这种高度确定性的事情那是手拿把掐，产量增长是我的管理层明确告诉我的，他们也很靠谱能干，对国家使命必达，对股东言而有信。其次，对E&P类的上游油气企业来说，低成本才是基业长青的生命线。我们中海油在深海采油，成本也就略高于拿着铲子在家门口挖油的少数中东石油国。这是很了不起的管理，是高科技和重资产的有效结合。中海油要是亏损了，全球油企要倒闭一大片。
大宗商品看供需，全球油企如果倒下一大片，布伦特油价就要直奔150美元去了。所以我们今年依然把中海油利润定位在1400-1600亿，老沈划一个既有谨慎又有乐观的区间。我个人认为它会超越22年历史高峰利润，再上一个台阶。
为什么我说第二种声音（这些股票正在上升通道中，赶快买进！）是胡说？
其实我最不习惯提股票两个字。茶馆楼层众多，新进群的朋友总要和我聊股票，我反复向他们解释：我不炒股。因为老沈自小家教极严，从未染上赌博的恶习。
对于这部分新朋友，我倒是知道什么样的财经文章”不散“。那就是写上文章标题后，内容写出几个股票代码，那就是非常凝练不散的好文章了。他们要一边鼓掌一边夸我：老沈，你的文章太精彩了，你这是破译了日军的密码本啊。我们拿到了这个作战代码，庄家机构就打不过我们了吧？
遇到此情此景，我唯有苦笑了。其实如果我能从其它途径得到中海油的股权，我根本不需要这个股票交易市场——买股票就是买公司。但是接着这句话的是”好价格买好公司“，所以股票交易市场对投资者还是有意义的，其作用就在于当股价远低于内在价值时，我们能付出更少的价格得到这家公司股权（的一部分）。
所以第二种观点说股票在上升通道要买进，明显这与价值投资无关，是不折不扣的投机行为。中海油A现在的股价在合理价值附近，合理价值不等于好价格。这个时候要买，那你要计算未来长期角度的现金流回报得到的收益率是否满足你的要求，这是投资的思维。这个时候要卖，是否因为你有更好的投资标的可以切换到更大的收益？或者你已清楚的判断了这家公司隐藏着潜在风险？这也是投资的思维。但是股价处于上升通道是一条什么道？K线图上看出来的罗马大道吗？
第三种声音说茶馆成份股都是老沈精选的，所以不怕。
你们有恃无恐，所依赖的只是一个散户的投资能力，这也有点荒诞。你们应该把真金白银托付给好公司、好价格、托付给自己对价值的深刻理解。但是茶馆中很多朋友整天关注一些市场消息，讨论着与公司价值无关的内容。还热心的把各种观点，各个大V文章搬进茶馆来。其实我连《证券分析》这样的投资圣经才开始读第三遍，还有很多看不明白的地方，我哪里好意思跳过价值投资的入门书籍，去拜读你们发的这些雄文大论？
茶馆中这部分朋友没有意识到，他已处于投资的危机四伏之中了。因为在他的深层意识中，根本没有价值二字，这两个字一直是挂在嘴边，留于形式的。所以我最近反复在提醒风险，在用国语复述巴菲特这些话的大意：
1、熊市，我们总会比牛市赚得更多。
2、今年指数上涨了，我们投资的难度变大了。（巴菲特原话：我希望大家都理解，如果股市继续保持1961年上半年这样的上涨节奏，我怀疑我们不但跑不赢，甚至还会落后指数）。老沈的建议：对巴菲特这些话，投资者应该倒背如流，对其微言大义的理解应该超过文科状元熟读《古文观止》。
3、在上涨的时候，我们应该注重仓位管理和优化投资组合，在回报与安全中寻找平衡。（巴菲特原话：大盘越涨，我们越保守。无论什么时候，我都尽量在投资组合中专门安排一部分资金，投资至少在一定程度上独立于大市的证券......我当然希望这只股票至少在一年里不要上涨。这样的投资可能拖累短期业绩，但是把时间拉长到几年，不但非常有可能实现超额收益，而且还可以获得极高的防守属性。）
所以在今年初到现在，我反复和大家聊金沙江、雅砻江、大渡河和澜沧江这几条僻处西南的大江大川。茶馆六楼的朋友都已心领神会，水电资产具有较强的抗风险能力，尤其是长江电力这样的大水电，在利率下行期的股息率以及六库电站的资产确定性，使之明显具有现金替代品的属性，它在市场无机会时，既有股息收益保障，也有看涨的期权。事实情况正如我所料，长电在几个月时间内由稳定的业绩和股息率支撑，稳步节节向上。
两天前看到六楼在收市后兴高采烈的讨论长电的连续大涨，我当时正在去喝酒的路上，不方便打字，只好用非标普通话聊了几句：我们能接受其长期平均盈利所对应的3.5%的股息底限，欣喜于该盈利水平下4%的股息收益。茶馆六楼的一帮朋友都是人中吕布，股市诸葛，又帅又精明。立马就把长电的合理股价算出来了。
至于雅砻江，我前几个月经常说，虽无理想的公司，但这是一条多鱼之水。川投这家公司是纯水电，按近两年的盈利能力，估值明显低于同业水电公司，只有不到17倍，它应该至少18倍以上才合理，并且这只是当前合理，雅砻江水风光一体化有非常好的成长性，再过一年，如果股价不涨，它的估值又跌回17倍以下了，所以它现在涨到18.68元是理所当然的事。
明天的股价你不可能知道，但明年的股价你怎么能不知道？早上星球上一位朋友质疑我这句话，我用上面雅砻江的例子顺便回答你。
江海寄余生，这是我前段时间文章中的一句戏言。我其实是在提醒大家注重投资组合的盈利性、稳定性和安全性三者的平衡。很多老朋友知道我爱喝茶，尤其是龙井和碧螺春是每日良伴。前者长于西湖畔，后者生于太湖边。两者色香味形各有不同，但是轻轻品一口，舌尖上都是江南的春天。佳茗稀有，每逢明前春茶上市，我都会收藏一些。这两种茶，就是我四季都能留住春天的组合。
巴菲特每年一封股东信，让合伙人很不满。对他说，一年才写一封信，总要盼很长时间，能不能半年写一封。老巴是个随和的人，于是在1961年写了两封股东信。巴菲特不肯多写信的原因正如他所解释的：一年的时间太短，不足以评价投资的表现。
最近茶馆六楼也有不少朋友委婉的批评我：很久没看到老沈的文章了。其实巴菲特的一封信就足够我们看一年的了。只不过很多朋友熟读论语却不解夫子大义，始终没有灵活变通的与中国市场的具体公司、具体情况结合起来。
我本以为很多朋友进入茶馆，就会慢慢与价值牵手同行。事实上，一部分朋友与价值始终保持着遥远的距离。所以我写了这篇散记，愿大家生活安康，投资安康。
端午安康！