#算账时光# $水井坊(SH600779)$
声明：统计区间恰好是国内高端白酒高速发展的六年，统计时间具有很大的特殊性，切勿线性外推。
2018年至2023年期间，公司合计创造58.20亿元净利润和68.20亿元经营性净现金流。
同时，期间运营资本减少6.87亿元，资本性支出30.29亿元。
最终期间合计形成自由现金流净额为35.84亿元，创造分红总额为30.27亿元。
期间资产负债层面，公司净资产从2018年初15.8亿元上升至2023年末的43.94亿元。
资产端：净现金增加13.2亿元，固定资产增加24.66亿元，存货增加15.32亿元。
负债端：应付账款增加14.47亿，合同负债增加10.5亿元。
其中固定资产增加因公司邛崃全产业生产基地项目（一期）项目建设，增加20000吨/年原酒产能，产能消化和项目回报待跟踪。应付账款中有5.76亿元股息，需要后续支付同时减少现金。
---------------------------------------
初步感受：知名白酒都是印钞机。
---------------------------------------
按照2023年的经营业绩，除开扩张性资本开，公司的维持性资本开支取折旧0.8亿元，公司自由现金流为16.5亿元，匹配当前市值237亿元，仍有7%的静态回报，也是相当不错的。
当然，现在公司面临的处境，1、白酒行业挤压式存量竞争态势，是否现有产能的销量和价格形成冲击？2、公司新增产能如何消化且有不错预期回报？
全部讨论
消费品的核心竞争力在于能满足客户差异化需求的产品力，以及获取客户甚至于创造客户需求的能力。有些理解$伟星新材(SZ002372)$ 自称是消费品的原因，的确就是。
静大说过99%散户不会算账，很喜欢这个系列，跟着静大学算账。请教静大，我用网上学到的计算自由现金流的方法算出水井坊2018-2023年自由现金流有45亿，计算过程概述：税后经营净利润 减:经营营运资本增加 减:净经营长期资产增加 加:递延所得税增加 加:折旧及摊销(报表分项中查询)。请教我这个过程错在哪了啊，和您算的多了10亿。
浓香赛道太拥挤，水井坊缺少大基地市场，基本盘不够稳固，市场就是担心它是竞争的输家，总经理换了好几个，渠道相对弱。
存货当中有部分可能以后会提减值，17年提了一个亿，应该是到一定时间会做一次减值。
Q：如何看待次高端白酒市场的后续恢复情况，以及在市场渠道和消费者培育方面，哪些公司做得更扎实？
A：从上半年的情况来看，次高端白酒市场相比去年有所好转但改善并不显著。在市场渠道和消费者培育方面，红花郎和剑南春目前表现最为扎实。红花郎的60版特曲和360版特曲在宴席市场表现尤为突出，而剑南春和红花郎在喜宴市场的表现最佳相比之下，其他品牌在这些方面的表现相对较弱。
Q：水井坊和舍得在市场表现上与剑南春和泸州老窖相比存在哪些差距?
A：水井坊和舍得在规模上与剑南春和泸州老窖有差距。此外两者的价格带也有所不同。水井坊主要增量产品价格在300元左右，与剑南春的品牌力不在同一水平线上。舍得的主打产品价格在350元左右，但在喜宴市场由于其红色瓶身的设计，消费者可能会觉得选择它存在定风险，因此更倾向于选择红花郎。在商务板块，水井坊和舍得也面临着其他品牌的冲击。
水井坊大股东是帝亚吉欧，渠道管理没有那么激进，不会强行压库存
好的商业模式估值低了就是买，我先上车了，不等基本面的右侧拐点，输时间不输钱。就像22年10月底的腾讯，当时网上传言要国有化，似真似假散户看不清。