$招商南油(SH601975)$ $中远海能(SH600026)$ $Scorpio Tankers(STNG)$ 成品油运：产能利用率已超阈值，淡季运价中枢再创新高
2022年恐慌抢运主导成品油运景气飙升，2023年炼厂东移接力保障高景气超预期持续。当下成品油运产能利用率或已超阈值，叠加红海影响，2024Q1运价中枢再创历史新高，显著超市场预期。预计2024-25年成品油运供需将继续向好。1）全球炼厂东移：过去两年已驱动成品油跨区域贸易增加与航距拉长超一成，未来趋势将持续。2）成品油贸易重构加速：仍有成规模俄油逃避制裁贸易。自2023Q4对俄制裁执行趋严，已致影子船队效率下降，或有望加速贸易重构与老船淘汰。