对于多数没有无限提价能力的普通制造业，衔接roe与分红比率之间的纽带是利润增速，进一步拆解利润增速来自于留存收益的资本再投入，留存收益是企业当期实现的净利润扣除股利分配之后用于再投入的资本。
怎样平衡roe与分红比率使企业的资本配置效率达到最佳，增量资本回报率及边际roe=利润增量/上期留存收益。
若边际roe >上期roe，此时企业的当期roe将上升，通常这种企业处于扩张期或者行业处于上升期，造成这种现象的原因一般是扩张期的企业规模效应在边际贡献（单位营收-单位可变成本）不变的情况下单位固定成本的下降使得新增的资本具备更强的盈利能力，应该降低分红率尽量扩大留存资本，当分红比例降至0时，边际roe仍大于上年同期roe，甚至不排除企业向外部融资，都是最佳的资本配置策略。
若边际roe=上期roe，此时企业的roe将维持不变，证明维持当前的分红比率能够满足企业扩张的需求。此时企业的资本配置效率达到最佳。站在投资者的角度，若该企业的pb <1，投资者买入的实际盈利收益率（roe/pb）>边际roe，企业应该加大分红和回购的力度。但站在实际经营者的角度，留存相应的资本投入不仅可以创造收益还能维护自身企业的竞争力，加大分红力度终究只是理论数学模型，投资者应该支持管理层的决定。
若边际roe <上期roe，此时企业的当期roe将下降，证明企业存在资本冗余的现象，或者规模不经济。资本配置效率在降低，应该提升分红比例，直到两者相等达到稳态。当然我们比较熟悉的行业中有一种特例，高端白酒，我们可以看到他的边际roe很低，但是却依然能够保证roe基本不下滑，原因在于高端白酒，在提价和量增上面弥补了边际roe的不足，无论是提价还是量增不需要大的资本金投入。还有一种特殊情况，例如一些强周期性行业，在一个存量甚至是缩量的市场中，可以看到在低谷期他们的边际roe很低，甚至是负数，原因在于这种行业在周期底部必须加大资本金投入抢占市场份额，这种行业市场格局基本稳定，马太效应明显，可以把这种边际roe很低甚至是负数的现象理解为维持竞争力的必要手段。
若一家企业的常年平均roe<wacc这类企业属于价值粉碎机。wacc加权平均资本成本=债务成本*债务占融资总额的百分比+股权成本*股权占融资总额的百分比，大约认为这个数值为8% ，可以理解社会的隐形资本成本是8% ，若一个企业常年平均roe低于加权平均资本成本，可以认为这类企业在毁灭股东价值。
当然以上只是比较笼统的粗略表达，更精确的需要跟踪留存收益的具体去向以及单个项目的回报率。本文旨在阐述roe、边际roe、分红比率之间的关系，由于最近市场红利风格比较热，更有投资者喊出不分红的企业价值为零，对于目前不分红的企业一票否决，一切以当前的股息率作为衡量企业价值的唯一标尺。当然我同意作为小股东衡量企业的价值是未来生命周期股利的折现这个观点。还有部分投资者对于巴菲特的“一块钱留在公司必须创造大于一块钱的价值”这句话只是教条的背诵而没有理解。企业在不同的行业，不同的商业模式，不同的生命周期阶段，对于资本的需求是不同的。任何单一指标都不能判断公司的优劣。
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