先来说一条分众传媒易被大家忽略的潜在风险，那就是上游物业方将来可能出现的集中化趋势。分众的根本盈利模式，就是利用上游物业方的分散特性低价“组网”，形成规模覆盖优势后再高价卖给下游客户。可以说，上游物业方的分散，是分众在梯媒领域得以保持垄断优势和高利润率的最重要原因。
可以看到在与梯媒有着同样触达效率的院线媒体和卖场媒体领域，由于上游比较集中，分众就难以形成垄断局面和价格谈判优势，利润率自然也就没有梯媒高。所以，一旦在梯媒领域出现物业方的集中趋势，比如说通过并购逐渐剩下几个大的物业集团，那么分众可能会逐渐失去其垄断和价格谈判优势，轻则显著降低利润率，重则经营模式被颠覆（不排除有的物业集团在掌握足够资源后，会自营广告业务，与分众直接展开竞争，比如前两年碧桂园收购城市纵横就是一个值得警惕的现象）
因此，密切观察上游物业行业的变化趋势应当成为投资分众的重要一条。当然，分众还有一个易被大家忽略的优势有利于抵消上述风险，那就是分众卓越的、成体系的广告策划和服务能力（在江南春的三本书里有全面的展现），这种能力强化了分众与客户之间的粘性，有助于抵御上游物业方潜在的自营倾向。或者说，这种能力是上游物业方跨界进入广告业的壁垒，要打破它也存在很大的难度，这就是为什么碧桂园要走收购道路而非重起炉灶的主要原因。从这个意义上说，分众的策划服务能力也是构成其“护城河”的重要内容之一。换言之，如果把分众简单看成一个广告发布渠道，而忽略了他的内容生产能力，我们就不能说完整地认识了分众的“护城河”。
总的来说，上游一旦出现集中趋势，对分众而言一定不是好事。碧桂园和城市纵横的联姻，尚不至于对分众构成威胁，因为碧桂园的基本盘在三四线城市，而分众的主阵地在一二线城市。但如果一二线城市也出现强势的物业集团呢？作为分众的投资者，对这个问题我们切不可掉以轻心。