本帖摘自个人投资随笔，写于苏宁跌破7.5元关口。建仓后继续下跌15%至6.46元。
$苏宁易购(SZ002024)$ $同方股份(SH600100)$ $中化国际(SH600500)$ 



在过去五年多时间里，本人前后写了超过50篇有关投资的文章及研报，非为博人眼球，而是整理逻辑与思路，自我拷问与解惑，给自己和身边同好们切磋之用。

我研究与跟踪的企业并不多，过去十年加起来不超过十个。这也许不是个好习惯，但却是我的风格。我个人信奉”弱水三千一瓢足“的人生哲学，相信深度聚焦的能量。这就和我读书一样，读的书不过聊聊数本，但我会反复玩味，如《孙子兵法》一书，我就整整读了十年。慢慢地，这些企业和这些书就会和你产生了某些奇妙的链接，让你有时候会比他人多看到一些隐约的风景，而关键时刻的灵光一闪与惊鸿一瞥，会让你做出稍微不同的决定。

关于苏宁，我跟踪的时间长达八年，写他的文字想来也有十几万了。旧文新发意义不大，因为不够应景。但这次下跌虽然是市场风格等各种因素叠加所致，但实在太离谱了。在过去数年间，苏宁犯过各种让人扼腕叹息的错误，但在长期视角下，苏宁作为企业依然存在良好的发展机会；作为投资标的，当下安全边际、胜率和赔率都很高。

最基础的判断就是：1）在中国特定国情下，作为唯一又红又专的超大型泛零售企业，苏宁几乎不可能倒闭；2）退一万步说，即便倒闭，苏宁持有的基本都是极易变现的资产，如物流仓储； 3）2020年四季度中国零售市场规模已经超越美国，成为全球规模第一的零售市场。在内需为主的国家战略加持下，作为存量巨头之一的苏宁，是600亿人民币能够衡量的？ 4）零售是马拉松，只要没被挤出赛道，就存在一切可能。作为一家坚定O2O转型的大型零售企业，苏宁的转型其实已经成功，战略不确定性在阿里入驻后便已经消除，各种布局已经完成，苏宁大厦就差装修了。

在我的眼中，苏宁易购这只让我赚到第一桶金的企业也在经历凤凰涅槃，即将浴火重生，这也可以看作我对他的期许。因此，我又一次开始了建仓动作，在同一个企业身上再次下注。改天打个电话给巴菲特老爷子，问问他在同一个企业身上做二次投资算不算打孔两次。

苏宁是A股市场特别值得玩味的一家企业，曾集三千宠爱也招怨恨万千，看懂并不容易。我过去十年犯的最大的“错误”就在这家企业身上。之所以给错误打上引号，是因为我逃过了过去数年绵绵无绝期的下跌，这是运气，并非我的本事。用前面的话，就是那”一瞥之惊鸿与一闪之灵光“。虽然没有仓位，但我的眼睛并无片刻的远离，因为我一直在等待。这过程，如王洛宾泪洒三毛的诗句 ” 等待等待，等待等待，越等待，我心中越爱！“

苏宁当下处于深潭谷底，入驻的机构资金为零，可谓资本市场的弃儿。老子曰”洼则盈，敝则新，物极必反，否极泰来“，此刻当为长线建仓的良机。孙子曰”先为不可胜，以待敌之可胜；不可胜在己，可胜在敌！“ 当下8元以下的苏宁，下跌的空间几乎封死了，因为价值摆在那，价格与价值的偏离程度摆在那，如果再下跌，必然会有左侧资金去承接，没有散户和机构，也会有产业资本介入。这就立于了不败之地，即为”不可胜“！可胜在敌，可以猜测，可以做路径推演，但不可视之为必然发生的决策依据，因为不可控，大可无为待之。至少，我相信均值回归的必然性。投资中，择时是一个很难的环节，对我本人是最难的环节。因此，我愿意牺牲一些时间效率，去确保战略上的高胜率。买入一家企业，投入的不仅是金钱，也是机会成本。极限低估，30年的历史大底，这是我此刻投资苏宁的逻辑之一。先为不可胜，斯为守正！


国内国际资本凭借资本实力及先进互联网技术优势构建的闭环生态体系，对传统经济进行降维打击。强如苏宁国美都奄奄一息，更不用说小商小贩了。互联网电商，就是要一人干十人百人千人的活，这是原生效率。而在我们国家，普通百姓与小商小贩还是大多数，这也是基本国情。只讲效率不讲公平，那是会出大问题的。在这点上，欧美在十年前就看得很清楚，沃尔玛申请了半个世纪的银行都没成功即是一个例子，因为方方面面都在反对，因这是搏命之争。如果继续容忍资本不加节制地侵蚀一切，那真的会国将不国，民将不民，河蟹蛇会与消费内需也就无从谈起。现在风向已变，约谈、加税及其他接踵而来，“强化反垄断与防止资本无序扩张”，这是钟阳ZZ局会议及钟阳金鸡会议的定调。风向变了，零售行业到了十年来的政策拐点，这是我此刻投资苏宁的逻辑之二。以待敌之可胜，此乃出奇！


“高筑墙，广积粮，缓称王”，这是苏宁在过去十年真实的战略选择与发展态势。当下，苏宁的业绩与盈利拐点市场已依稀可见，但在我眼里清晰而确定。苏宁财报不好读，不能以纯粹的财务视角去考量，这里就不做展开了。投资人既要看到杯中之酒，更要注意山水之间。总之，双击可期，逻辑之三。


置之死地而后生！此刻，没有人买，都在卖。逆向之王邓普顿说 “当所有人都在夺路狂奔时，很可能就是你大摇大摆进门之时“。8元以下的苏宁，您可以从容买入，因为没人和你抢；不要到了16元，大家一窝蜂地抢，那可就大大违背了孙老爷子”以逸待劳“的伏兵之道。

苏宁很讨厌，很郁闷，很让人哀其不幸怒其不争，但不要因此把孩子和洗澡水一起倒掉了！昨天网络投票，俺还投了赞成票呢。苏苏乖，好孩子，继续努力，加油哦！

白发渔樵江渚上，是非成败转头空。电商江湖远，且行且珍惜！