$药理学(ZH951183)$ @钧阳 优秀医药股的三个特征

弱水有三千，只取一瓢饮。以此文告诫自勉。曾亲历美国千禧年股市大起大落，经历中国股改及之后的历次癫狂与坠落。期间退出过三两年但长期有股，谈不上多高的复利，不过稍略有盈利而已。经过股海沉浮，见闻各色纸上财富故事，人就怂了，服了。心服才会安生，就会认同巴菲特那样的投资理念，并且不会企望他们那么高的收益，跑赢存款利率通货膨胀就行，不会因炒股影响工作生活。

到底进出过多少中美股票，早就懒得统计了，劵商银行冶金石油食品家化网了科技计算机等等，挣钱的主要是医药医疗生物股。何也? 股市总是宕跌起伏，声音嘈杂直入心肺。很难不受影响，心猿意马则魔由心生。不熟悉行业的股票，跌时完全没有抵抗力直到失望割肉，可叹的是上涨也hold不住，望其绝尘而去，追赶则站岗。而只有自己最熟悉的医药生物行业，因可以看懂其产品及品质，涨跌才会淡定坦然。

国内国外，医药生物股并非经典价值投资标的，因其价值难以精确估算，最多属于成长型价值投资。中国的医药生物股票有几百家，说得过去的不过三分之一? 好的五分之一? 优秀的很少。我敢买、安心持有的，就更少了，现阶段只有十几家，例如，恒瑞制药，尔康制药，翰宇药业，爱尔眼科，乐普医疗，生物股份，鱼跃医疗，通策医疗等。说明：不构成买股建议，本人拥有上述部分股票。

我认可的优秀医药生物股要符合三个标准：

第一，最重要，看其产品——药品、器械、或医疗服务的品质。由于职业关系，不难对其进行专业判断，而且要以合乎国际通行（而非中国独有）的基本医学原则来判断，这是最重要的。比如CFDA批了十几万个药品批号，荒唐后无来者，现在还在世流通，如何判断? 全世界的现代药物（不包括中药），按照药理或疾病类型可分为二三十个大类；每大类，可分为一种至十几种（亚类）；每一种，可包括一至几十个不同的药；每个药，可能有几个或几十个不同的规格与剂型。世界卫生组织以及各大国所制订的“基本药物”莫不如此，全世界医学院的标准药理学教科书莫不如此。经过上百年的积淀，全世界就这二三十类、二三百种药，任凭你中国十几万马甲泛滥，我们一样可识别之。中国2012版《国家基本药物》不过24类317种西药、7类203种中药。可保证国家遭遇全面灾难、战争时大多数疾病的治疗。可以说，这些药物，以及与其有亲缘关系的改造药，就是科学的、有刚性需求的药物。其它的药，有了或许好，不用关系也不大，如果其中极少数经多年检验确有疗效的，将会晋级为一个新的药物亚类。

据此不难判断医疗股的品质，它的产品必须是临床刚需的。比如恒瑞制药、翰宇药业、乐普医疗，其大多数产品不做广告；尔康制药的磺苄青霉素快四十年了，很多人可能从没见过，医院要进，医生要用，在可预见的未来几十年还要用，这就是品质过硬。翰宇药业的胸腺五肽不是过硬的药，所以受控费影响，但翰宇药业生产的宫缩素、血管加压素，再过几百年还是刚需药，这是人的生理、病理、药理、医疗原理所决定的，医生病人都别无选择。这正是我判断选择的标准。

相比之下，业绩依赖广告和业务员推销的医药股，比如xx眼药水，且不说其疗效可疑问题——分子式一模一样的药，别家的买几元，他广告厉害能高卖十几倍，这很难持久。再比如xx口服液，xx清，xx通，等等，疗效可疑，不推销就玩完，怎么会持久。虽然这些股也随市水涨船高（我有时买这些股投机，而且大多挣钱），但不符合我的理念不是我的菜。

第二、公司长期经营、利润稳定，长期是五年十年，20-30%靠谱，40%以上难，100%以上有问题，要么前年有问题要么后年有问题。医药股的估值、护城河是很难分析的，劵商报告也是摸着石头猜的。公司长期稳定增长，就是其产品和营运好否的最有力的分析报告。我盯你公司看久了，再比较同行公司，就会有基本的感觉。

它为什么经营好? 产品过硬是根本，这样公司也容易营运，否则不停圈钱也难搞成靠谱项目。恒瑞从没有增发过，而那些不停增发的又如何。靠懵发家的，想走正路都不容易，这与专业水准有大关系。盖房子的搞医药，做最好的是长春高新。所以，药品真正刚需、营运管理好是内功，利润水平就高；这种逻辑关系一旦确立通常会长期持续，这是为何世界各国的好药股长牛的原因。

第三，股价波动小。只是产品经营优秀还不是我的菜，我喜欢月线波动小的，能安心持有的股。炒作、拉升、断头、阴跌等是股市常态，但除非大熊市，优秀医药股下跌波动比较小。比如恒瑞制药，尔康制药，翰宇药业，爱尔眼科，乐普医疗，生物股份，因为很多持有者识货而且理性，他们在股票拉升脱离基本面时跑的比基金快，下跌时会傻子般检货。所以基金不易恶炒，波动就小，股价近似年利润率的增速上升。但这些股太磨叽，大盘涨它跌，很折磨人。但想想大盘跌时它上涨，这很公平。

有些很好的医药股，股价波动太大，升则飞天，沉则潜龙。很多很多中药股，四分之三的西药股，绝大部分生物股，所有的医疗概念股，找不到几个平稳上升的。买入搞不好几年都回不了本，再遇到大市不好会吓得割肉，月线能看出来。他们被玩坏了，玩成过山车、韭菜机了，可喜欢的人却反而更多。我敬而远之。

最好谈几句市值。满足这三个条件，市值不会小。以我看来，市值小者风险大，优秀药股的大市值，反而降低了风险。只要产品过硬、管理优秀的逻辑还在，市值会继续增加，就敢买入，但最好在月线低洼处买，以年度量就不难赚得它的利润增长率。股票买的是公司增长，就是这意思。