买入：嘉里物流
公司概况
嘉里物流（SEHK：636）是总部位于香港的第三方物流和货运代理公司，业务主要聚焦于大中华市场。公司运营范围覆盖40个国家，雇员超过2万人，管理（拥有）4500万平方英尺的物流设施；
公司创建于1981年，从一个单一的仓储设施起步，现在已经是嘉里建设（SEHK：683）控股的子公司之一。嘉里建设是马来西亚亿万富翁Robert Kuok (aka Sugar King of Asia)和他的家族控制的地产公司。
嘉里物流主营业务由三块：
物流运营（不包含香港仓库）（占利润56%）——第三方物流服务提供给制造业、零售业和世界范围内的其他客户。服务包括仓储、货车运输、配送、退货管理等，主要在亚洲地区；
香港仓储（占利润26%）——出租位于香港的仓库空间；
国际货运代理（占利润18%）——聚焦于亚洲区域内和亚洲至欧洲之间的贸易线路。包含空运、海运和公路跨境货运代理服务；
区域分布来看，公司36%的利润来自于香港地区，22%利润来自于中国大陆，20%利润来自于中国台湾地区，17%利润来自于南亚和东南亚地区，5%来自于世界其他地方；
在过去的几年里，嘉里物流做了若干个战略收购去扩张业务范围。2016年1季度，公司宣布收购总部位于美国的远洋货运代理公司（处于大约2.7万个标准箱）51%的股权，此次收购后嘉里物流将获得跨大太平洋贸易线路。同期，公司也完成了对Speed Group（总部位于台湾的领先空运公司，被收购后更名为Kerry Speedy Logistics）多数股权的收购。为了在不断增长的中国—东盟贸易中取得优势，公司也努力在“Kerry Asia Road Transport”名义下建立亚洲内部陆地跨境运输网络——一个陆地货运网络从中国上海和重庆通往印度支那。
财务摘要
2015年，嘉里物流总营收211亿港币，毛利34亿港币（同比增长9%），EBITDA为23亿港币，对应11亿港币核心利润（净利润剔除掉资产重估收益）。净负债45亿港币，包括37亿港币现金和55亿港币债务。2015年运营现金流达到创记录的17亿港币，较2014年11亿港币大幅增长；
嘉里物流拥有优质的物流资产组合，对应账面价值128亿港币，包括投资性物业、仓库和物流中心、自有土地和建筑。
估值
嘉里物流的组合包含81亿港币的投资性物业（公司租给了第三方）。这些投资性物业每年创造净租金收入4.09亿港币（对应大概5%的租金回报率）。经投资性物业和租金收入调整后，公司目前交投于7.6x EV/EBITDA，显著低于同行估值水平，同时也低于亚洲货运代理行业估值水平（大于10x EV/EBITDA）
交易
以10.6港币/每股（6月初）买入嘉里物流，设置止损9.45，我们的买入价较52周的低点9.5高出11.5%。
催化剂
盈利持续增长带来的公司价值重估以及其优质的投资性仓库物业组合的价值再发现；
跨境（中国——东盟）电商在中国的布局完成将会显著驱动营收和利润增长；
信息披露：我们持有嘉里物流多头头寸；