德永佳集团是一家总部位于香港的纺织服装企业。公司创立于1975年，生产针织面料和纱线，在Baleno, S&K, and I.P. Zone等品牌下制造和销售休闲服装及相关配件。
德永佳集团业务主要由以下几块组成：
1、  纺织业务（2015年约47亿港币营收）。公司的制造工厂位于中国东莞。纺织业务面临的关键挑战来源于中国不断上涨的劳动力成本及原材料价格的波动。过去四年该业务板块的平均EBITDA为6.3亿港币。德永佳并未跟随TPP的潮流去选择在越南设置纺织工厂，而是继续依赖位于东莞的制造工厂。因此，在TPP协议预期不确定性的情况下（目前的两位热门总统候选人Hilary Clinton and Donald Trump都表示对于该协议的公开反对），并不需要借巨额债务去新建越南工厂，而是相反公司自2012年以来继续设法降低制造部门的成本，纺织业务毛利率从2015年上半年的13.6%上升至14.7%。
2、  零售及分销业务（2015年对应营收46亿港币）。公司拥有Baleno (HK$2.8 billion) 和其他品牌(S&K - HK$ 476 million, I.P. Zone - HK$320 million, ebase - HK$ 336 million)。自1996年开设中国第一家店以来，随着来自Uniqlo, Zara, and H&M等快时尚品牌的竞争加剧，往昔属于Baleno, Giordano and G2000等的辉煌日子似乎已经过去。自2012年开始，公司来自于零售和分销业务板块的营收从68亿港币大幅下滑至46亿港币。作为回应，公司关闭了大量的表现不佳的门店同时加强存货管理。目前来看，这一策略似乎已经开始奏效，尽管零售大环境仍恶劣，但公司该板块营收已经企稳，2016上半财年的销售同比录得0.3%的微弱增长（对应大概10%的单位门店同比增长-SSS）。
3、  合营公司。公司持股50%的合营公司Megawell Industrial Limited生产成衣在中国和越南，2015年贡献3400万港币利润。
股权方面，公司董事会执行主席Poon Bun Chak持股48%，是实际控制人。
2015年9月以来（2016年上半财年），公司处置了以下非核心资产：
房地产资产：位于上海南京东路的零售店，上海班尼路（Baleno）持股65%，处置价格2.93亿港币；
商标资产：公司持股64%，包括KENTEX, KACO, Magic Box and Time Magic，处置价格5.49亿港币；
德永佳集团股价目前交投于7.57港币/每股（比其52周低点6.17港币大约高22.7%），对应于8.5 x EV/EBITDA和7.4%的股息率；
以7.56港币/股买入德永佳集团，止损设置6.5港币/股；
催化剂：
1、           关闭营运不佳的门店和存货管理在零售及分销板块，同时聚焦班尼路核心品牌，应该会有利于盈利能力提升；
2、           制造部门毛利的提升将会改善公司整体毛利和利润率水平；
3、           处置地产和商标资产后的潜在特别股息；
信息披露：I am/we are long TXWHF。上述观点仅代表南懋业看法，不作为入市建议，入市有风险，投资需谨慎。