染剂行业是典型的双寡头竞争格局，老大$浙江龙盛(SH600352)$ 和老二$闰土股份(SZ002440)$ 的市场份额相差不大，但是浙江龙盛摊子铺得更大，染指了中间体，甚至还有汽配、房地产业务。
要指出的是，中间体产品的毛利率有50%，远远高于染剂30%的毛利率。整体上，开展中间体业务的浙江龙盛盈利水平更强。
1、两个公司的盈利能力
浙江龙盛的ROE水平更高，甚至达到了优质企业盈利的水准：浙江龙盛与闰土股份的资产周转（可以理解为管理效率）方面差不多，但是浙江龙盛的净利润率更高，整体的ROE水涨船高。
（15%是优质企业ROE的一个门槛，超过这个水准的公司，不足上市公司的5%，更不用说其他没有上市的公司。）
浙江龙盛盈利能力强主要是产品定价能力强，除了中间体，染剂方面，盈利能力也优于闰土股份。这可能与浙江龙盛掌握有更优质的客户，业务体量更大（是闰土的1.6倍规模）导致单位成本更低有关。
浙江龙盛的染剂业务：
闰土股份的染剂业务：
在资产盈利能力方面，浙江龙盛是更优秀的，但是，浙江龙盛有个缺点，用债太多。
2、浙江龙盛用到极致的资产结构
浙江龙盛把投机用到了极致，净资产的充足率已经不足50%，借用了1倍的资金杠杆，ROE高的原因里，这是一条不可忽视的核心因素。
浙江龙盛更多的是使用上下游关联企业的无息欠款，这可能与他业务体量更大，而且摊子铺得更大有关。可以说，浙江龙盛的产业链地位更强。
闰土股份的资产结构相对保守，有息负债用得比较少，上下游无息欠款用的也少，如果使用更多的有息负债，把净资产充足率降到55% - 65%的水平，ROE有突破15%的可能。
（要指出的是，整体上，两个公司的染剂业务受到原材料成本上涨的压力，处于盈利周期的谷部，近期业务比较低迷）
3、结论
可以看到，浙江龙盛更强的盈利能力建立在更强产业链地位之上，这也就意味着，往后，浙江龙盛业绩的增长更多依靠规模增长，效益提升的空间已然不大。
而闰土股份由于资产结构比较保守，则存在着效益提升的空间。