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3月2日，金山软件在港交所公告称，参与小米集团发起的百亿规模北京智能制造基金。我在同日也写了这支基金的点评文章。
这支基金引起了广泛的关注，许多媒体跟进报道，包括知名的外国财经媒体。很多小米股东也陆续和我交流了基金的条款和细节，我在这里补充分析几个问题：
1. 基金投向：很多媒体解读着重于金山软件公告披露的“集成电路，以及相关上游及下游领域”投资方向，并且和同日国务院副总理刘鹤调研集成电路行业联系起来。我个人认为这不过是个巧合，且基金投向也和很多股东预期的“芯片”不同，原因有以下几点：
首先，本次并不是新基金的成立，而是已有基金的再次募资。根据集微网的报道，这支基金已经在去年完成了首关（first closing），而这次是二关（second closing）。熟悉基金募资的朋友应该知道，基金二关说明这支基金已经在营销和募资的路上走了很远了，因此和刘鹤调研集成电路行业并无直接关系。
其次，同时公告的其他上市公司明确披露，基金投向是围绕新能源汽车上游供应链。本次公告的除了金山软件，还有其他处于上市地位的LP投资人。江苏帝奥微电子在3月3日的公告内容里，明确披露了基金投向是围绕新能源汽车上游供应链，这也和我此前理解的基金投向一致。因此，金山软件披露的“集成电路”基金投向更有可能是直接引用了基金协议（LPA）里的条款定义，而法律条款一般是出于严谨和完整，且不想限制基金管理人的投资范围（investment mandate）。
最后，从基金已有投资组合可以看出基金投向是围绕新能源汽车。如前文分析，这支基金在2022年完成了首关，并且完成了十数笔投资。根据企查查看到的公开信息，这支基金22年已经投资了10家企业，23投资了3家，几乎所有投资都和新能源汽车相关，例如湖南法恩莱特（锂电池）、晶合光电（汽车LED）、傲芯科技（汽车芯片）和宁波鼎声（车规级电阻）等。
2. 基金投委会：关于基金的投资决策委员会，我上一篇文章的理解是不正确的，已单独发帖更正，这里也再提一下。我原有理解是一共8席，小米武汉提名4席，再加上雷军作为投委会主席，共5票。但正确的应该是：基金投委会共设8席，目前只确定了7席，其中4席由小米武汉提名（已包含雷军），3席由国资系LP提名。由于基金尚有10亿额度等待三关，所以剩余的一位待定。根据基金协议，投资决策需要超过半数委员同意，所以小米需要争取其他任何一位委员，即可推动项目决策。
3. 投资者构成：这支基金另外一个关注点，是近40亿的国资系投资人（亦庄国投出资10亿元、北京市引导基金20亿元、天津海创10亿元）。我认为，向国资系投资人募资是非常正常的，因为政府引导基金正在成为人民币基金市场最主要的投资者之一，很多知名一线基金都和政府引导基金有合作。小米管理的湖北长江产业基金里，湖北省国资委旗下的长江产业基金集团也出资20亿元人民币。
当然，由于涉及国有资产，政府引导基金一般都有严格的管理要求，包括但不限于基金管理人出资比例、基金返投当地比例等等，有兴趣的朋友可以随便找一份地方的政府引导基金管理办法看看。由于不同地区的管理办法各不相同，所以一般不会出现跨地区的政府出资参与同一支基金，这也是我预测小米会继湖北和京津地区后，继续向长三角和珠三角募资的原因。
4. 基金募集：很多股东朋友认为小米募集基金是很容易的事情，挥挥手就钱到位了；但我觉得大家低估了当前市场的募资难度。
首先，整体宏观环境和中国经济的不确定性，很容易造成一级PE市场和二级市场的价格倒挂而无法退出，美元基金募资这两年可以说是举步维艰。其次，超长的基金期限并不适合所有投资人的胃口。本次基金的期限是8+2年，在排除了外资和个人投资者之后，其实可以去募资的投资者范围并不大。最后，如何协调小米集团和基金LP的利益诉求，非常考验小米的端水技术。因为投资新能源车，对小米集团的协同效应是巨大的，但这些并不完全体现在财务回报上，而基金LP的唯一诉求就是财务回报。综上所述，小米能在诸多困难下成功完成基金二关，是值得表扬和鼓励的。
以上内容完全基于公开信息和个人分析，供大家参考。