【一则Finance】 | 京泉华：新能源需求旺盛，车用充电桩磁性元器件龙头扬帆起航，看50%市值空间
新能源需求旺盛，磁性元器件龙头迎新发展期。京泉华成立于 1996 年，以磁性元器件为基础，电源及特种变压器同步开发，主要产品包括各种变压器、电感、滤波器、电抗器以及电源产品。公司下游涵盖逆变器、OBC、充电桩等，广泛应用于光伏风电及储能、新能源车、充电桩、家用电器等行业
光伏&储能市场发展带动逆变器需求增加，公司深度布局逆变器核心元件磁性元器件，打开公司业绩成长空间。根据我们测算光伏&储能逆变器磁性元器件合计市场空间 2021 年 53.4 亿，2025 年可达 113.4 亿元，4 年 CAGR 20.7%。逆变器行业集中度高，2021 年前两大厂家华为、阳光电源市占率分别为 23%和 21%，公司绑定头部大客户，与逆变器领军企业建立了长期稳定的合作关系，客户优势显著。公司作为磁性元器件头部企业拥有规模优势，有望充分受益行业爆发
电动车市场爆发，高门槛车用 OBC&充电桩磁性元器件市场需求激增，公司业绩天花板得以重塑。截至 2021 年我国车桩比为 3.0，离《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》1.04 的目标差距较大，在政策+下游需求双重刺激下充电桩有望加速发展。根据我们测算 21 年新能源车/充电桩磁性元器件市场空间合计为 35 亿元，25 年可达 97 亿元。800V 架构致力于解决充电焦虑，高压大功率对车载、充电桩磁性元器件提出了更高要求，磁性元器件市场空间有望进一步增加。
投资建议：下游新能源业务全面爆发，看好车载磁性元器件领域国产替代，首次覆盖给予“强推”评级。预测公司 2022~2024 年的归母净利润为 1.42 亿/3.40 亿/4.91 亿，对应 EPS 为 0.78 元/1.87 元/2.70 元。参考锦浪/固德威/可立克等可比公司估值，考虑到公司成长性，我们给予公司 2023 年 30 倍 PE，目标市值 101 亿（目标价 56 元）
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