我推荐一本对我影响最大的书籍《慢慢变富》。作者：@闲来一坐s话投资 。在此基础上我也慢慢梳理了自己的投资思想。认识到了以合理的价格买入优秀和伟大的公司。同时慢就是快，快就是慢。
在《慢慢变富》基础上，结合一些看到的其他书籍，整理的重要内容如下：
投资体系
Rose of Time
投资的世界观、投资的方法论
理论上的自觉、原则上的遵守、行动上的义无反顾
好行业、好公司、好价格，集中投资（适当分散），长期持有
一、 投资的世界观：价值投资——股市的根本规律和巴菲特的核心价值+特许经营权+投资的意义
一、 巴菲特的核心价值+特许经营权+投资的意义
1. 股市的根本规律：由低市盈率到高市盈率，高市盈率到低市盈率的回归过程，这个回归是一种螺旋式的上升，最终价格会回归价值。
2. 投资的本质：买股票就是企业（也就是买上市公司股权），以实业的思维看待投资。买入具有成长性的优秀商业模式的企业（具有五性）
3. 第一重要性：确定性，确定性的增长（成长是价值的安全边际。）。可持续、可预测的盈利（赚钱的确定性）。股市是不能总结经验教训的（不能失误，因为教训就是金钱上的代价、本钱的损失、时间的成本）。
4. 好的商业模式就像皇冠上的明珠，他拥有广袤的草原（好行业：行业要大，具有成长性）、美丽的城堡（有什么优势、是否具有特许经营权）、宽广的护城河（怎么能坚守优秀）
特许经营权：核心是自由定价权。产品被需要、不可被替代。
投资至简：好的商业模式、大的发展空间（好行业）、深的护城河、优秀的管理层
5. 投资架构的底层逻辑（常识）：买股票就是买企业、市场先生的随机性（不能预测但可利用）、安全边际（五毛买一块）、能力圈（不在于广、在于懂）。
6. 巴菲特的核心价值：以合理的价格买入优秀和伟大的企业的股票，胜过以便宜的价格买入平庸企业的股票。并以年作为单位/一生去持有。（伟大企业的定义至少被定义：25—30年）在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪（反向心理）。价值投资者最大的坚守是永远坚持做创造价值的事情。是求成者，不是求存者。
当发现有好球进入击球区时，奋力一击就可以了，成功的投资不需要太多的机会，每过两三年发现一个机会就足够了，一生之中也只需要少数几个机会。
7. 查理芒格核心语录：成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格（投资者需要的气质）——大多数人要么总是按捺不住，要么就是担心过度。成功意味着你要非常有耐心，又能够在你知道该采取行动时主动出击。
我能有今天的成就从来不是靠的是追求平庸的机会。机会来临时，一击即中，快速且果断。
8. 投资者需要的气质：耐心、理性、冷静、勇气、股东气质、谦卑和好学、逆向思维＋尊重常识
逆向投资“如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱”，不要在恐慌和亢奋中做决定，或者说只在气氛平淡时候做决策。
股东气质：买股票就是买企业，以股东的思维去对待投资，更加注重企业的内在价值。
芒格认为:投资的核心能力，最重要的能力是保持理性的能力，情绪稳定，面对股价波动始终保持理性。知识与对企业的估值是基础，但前提是你能理解，你能保持理性，情绪稳定。理性就是实事求是，而绝大部分人看世界，是看到自己希望看到的世界，如果这样，就像通过变形的眼镜看这个世界，有多少知识、耐心都没有用。因为你看到的世界就是脱节的，没有理性的态度，其他都没有用。
9. 段永平把价值投资的精髓，浓缩成以下两句话：买股票就是买企业，买企业就是买其未来现金流的折现（这是衡量企业未来价值的唯一标准，也就是估值的核武器）。自由现金流折现法不是万能的公式，只是一种思考方式，引导我们找到竞争优势强大、未来确定性高、个人能够理解的公司；自由现金流折现法无法计算出精确的结果，只能得到大概的区间，在相对保守的估值下依然能够赚到市场先生的便宜时，再完成交易。老唐称之为“宁要模糊的正确，不要精准的错误。”
10. 特殊插入估值（老唐）：
（1）买入：三年后能以15-20倍（25-30）的市盈率卖出能够赚到100%的位置可以买进。用第三年的净利润（估计的）÷4%=今日价值（这个时候的市值），买入需要考虑安全边际，打5折，半价买入。买入后不就是不动了，而是每段时间按照这个方法重新计算。（三年一倍）
（2）卖出：三年后合理估值的1.5倍、当年50倍动态市盈率。
注：三大提前：利润为真、利润可持续、维持当前利润不需要较大的投入。
11. 张坤：价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或者PS（市销率）。而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。你可能在这个时点看，它是合理甚至略微高估。但如果看三五年后的价值，它可能就是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。（可以用在好价格上）
12. 你只需要掌两个方面的知识：
第一个：能够正确面对市场上的股票价格波动
第二个：会分析企业的商业模式，对企业进行估值。
注：在能力圈范围以内：能力圈就是我们能够判断现金流折现的范围
所谓看得懂，简单说，你能回答这个盈利能力很强的企业的下面4个问题：（1）这家公司通过销售什么商品或服务获取利润？（2）他的客户为何从这里购买，而不选其它机构的商品和服务？（3）资本的天性是逐利的。为什么其他资本没有提供性价比更高的商品或服务来抢占他的市场份额或利润空间？（4）未来同行业或其他行业的潜在竞争者，是否有办法通过资本或技术，抢占它的市场份额或利润空间？
13. 投资第一重要的问题：是如何面对市场波动，它解决的是赢和亏的问题。一旦真正理解了它，亏损会成为一件反常的事，难以理解的事。对企业的估值，重要性排在后面，只是解决赢利多少的事儿。
市场的波动多投资者如此重要，是因为出现低价时候，投资者会理智的做出购买决策。总体来讲，投资者较好的办法是，只要有钱投资于股票，就不要推迟购买——除非整体市场估值水平超出合理估值标准所能解释的范围。
14. 我们关注下跌的唯一理由就是：是否会出现以更便宜的价格增加股数的机会！（股权思想）
15. 投资的时候，我们将自己视为企业分析师——而不是市场分析师， 不是宏观经济分析师，甚至不是证券分析师（注重分析企业的商业模式，而不是市场价格的变动）。
16. 投资思维第一次飞跃:从交易思维转换成股东思维。 第二次:从股东思维转换成管理员思维（以管理者的身份去思考）。假设自己要开办一家公司 、假设自己是这家公司的合伙人、 假设自己是这家公司的老板
17. 投资的意义：在于优化社会资源配置，通过支持优秀和伟大的公司，为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化
18. 赚钱标准：衡量的标准不是看他对社会的贡献的大小，而是公司能否为我赚钱，这才是最重要的。按我的标准，很多对社会贡献大的公司，其实都是败家子。
19. 好股票的标准（买好公司）：最主要的标准就是这只股票不管是牛市还是熊市，每年都能创新高。好东西一定是贵的，要买就买最好的，行业龙头＋龙二。
20. 价值投资：以低于内在价值的价格买入资产（5毛钱买1块钱的东西）
证券不是投机工具，而是代表了对标公司的部分所有权或者债务。简单的长期持有肯定不是价值投资，因为长期持有的前提必须是那些企业真正值得长期投资（确定性＋成长性）。没有投资这个前提，或者说前提错误，盲目的长期持有并不是价值投资。
21. 不要基于买入价做出卖出选择，好的公司股价可能越涨越便宜（高增长带来的估值消化，警惕伪增长）＋下跌
22. 好的公司是不会给你好的价格，多半时间都在高估，只能说以相对低的溢价买入。就这，哈哈哈~。这也证明了，好东西一定是贵的，要买就买最好的。时间会帮你解决高估问题。（不要太因为估值左右了你的思想，好的企业高速成长期估值及时很高，然后高的成长，会抵消掉高的估值）
23. 对我们来说，更应该解决的问题是，如何避免自己的精神崩溃在黎明前的黑夜里。想要表达的核心观点：只有通过红利再投资的方法，可以让我们从精神的层面战胜熊市。（有持续不断的现金流带来的好处）
24. 特殊插入估值（老唐）：
25. 价值投资者的三项特质?
（1）不是靠股票买卖倒手，而是将自己想象成股票所处实业的经营者。
（2）但由于不是掌控整个公司和行业，所以需要一定安全边际。
（3）经营实业的假想身份，会令价值投资者在“市场”独树一帜。
26. 成功的大师成功的路径比较多元化，但背后遵循的本质均不约而同高度一致，那就是买股票就是买企业（也就是买上市公司股权），以实业的思维看待投资，关注的是公司当前的价值或者未来价值相对公司市值的折扣，而非靠通过预测公司未来估值水平的变化进行获利。
27. 风险可能在宏观环境并未走弱时出现。宏观经济走弱时，风险并不一定出现（反而恰恰相反）。经济不好的时候，通常最能赚到钱，因为货币宽松，市场钱更多了。比如（2020年），这表面上看显然是不合逻辑的，但仔细思考就不难理解。在经济不好的时候，各国政府猛加杠杆甚至直接撒钱，不遗余力的维持经济，甚至不惜“过热”（看看通胀）。但这相当于是对一个疾病缠身突发心脏病的人注射大量吗啡，短期看是缓过来了，但却透支了长期健康，更别提这个人本来就疾病缠身一直是依靠注射各种毒药兴奋剂长期透支未来的寿命了（所以不要以惯性的思维和宏观经济去指导自己投资）
28. 有多余的小钱钱了，怎么办。如果新加入的资金量比较小（和原持仓市值比），而且手头原有的股票浮盈不少时，买高点儿就高点儿吧，持股优于持币﹔反之，如果新资金量比较大，那还是等更便宜的价位稳妥。
29. 理论认为，高收益与高风险相关，因为前者因补偿后者而存在。但是，务实的价值投资者的感觉恰恰相反：他们相信，在以低于价值买进证券（好公司）的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。（投资最重要的事——理解风险）
30. 顶级优质企业的问题是在大幅上涨过程中出现的。下跌会暴漏很多企业问题，尤其是指数长期阴跌，这时候洗尽铅华，市场各企业经营状况逐步浮出真相，更应关注优质企业的价值。而优质企业的问题，是在上涨过程出现的，很多市场人士喜欢在下跌当中寻找什么问题，把一些不是问题的问题当成了恐慌的诱因。
下跌不是什么问题，也不要因为下跌后再找好企业问题。其实，好企业最大的问题是大涨后高估了，透支了未来的数年成长，这时候可以调整仓位，暂时减少股数是未来将有大概率的以更低价格拿回来更多股数（不一定有这种机会，你也不一定接的回来）。虽然有动态变化，但认准优质股“股数”长期保持不断增加的态势，就是财富累积逐步胜利的过程。我们不要被涨跌控制了自己的情绪，见涨了说涨的话见跌了说跌的话，只把眼光放远一点，把胸怀放宽广一些，顶级的优质股票的前路还是非常的光明的。虽然做到“手中有股，心中无股”非常困难，但是只要来到股市里，你就要努力做极少数的能够成为大赢家的人。
31. 一路职场下来也算经历了一些事情，所谓的繁华也就那么回事儿而已，简单自由才是我向往的生活。投资只是我获得财富的一种手段，并不是我的全部，只是生活中的一部分，投资的目地永远是让生活变得更好，而不是生活全部服务于投资。对我自己来说，这种生活正是我所向往的。其中最美好的生活就是带着女儿一次次说走就走的旅程。城市、海岛、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古镇、幽...我们的旅程还在继续，旅途中的一些珍贵记忆可能会直陪伴我直到生命的尽头。更重要的是，这种与孩子旅行的时间窗口是不可逆的，5岁之前那种与天使同行的美妙感觉和10岁之前的天真亲密，错过了这个周期，就算以后再有钱也补不回来了。这一切珍贵美好的人生体验，该如何去物化或者量化呢？（来自李杰）
32. 我们始终受益于也受限于我们所相信的东西。所以三年前我们就明白要相信的东西一定是最底层的东西。比如人性、常识。在这样的底层上发展出的体系才有时间上的可靠性。选资产的前提在于相信价值。几年前有个人问我最终相信的是什么，我说常识和人性，我想应该要加上价值。我相信他也是相信这点。
33. 当闪电打下来时候，你必须在场，你不在场，是享受不到雨后彩虹。（即80%的时间可能是不赚钱的，所有的盈利都来自余下的20%的时间。
34. 其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或者PS（市销率）。而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。现在的茅台市值12000亿，是很容易算得过账的，不管从任何一个角度，例如它每年赚的钱转换成自由现金流的程度，和它的品牌稳定性等各方面来说，都是算得过账的，这是一方面。第二，有时候，市场会低估这种很优秀的企业的连续成长，这些时间带来复利积累、不倒退积累的公司。不到退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。
你可能在这个时点看，它是合理甚至略微高估。但如果看三五年后的价值，它可能就是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。市场很容易关注一、两年的业绩，不太关注企业经营的永续性。
35. “不预测市场，但利用市场已经给出的机会，不断将自有资产转换为少数价格合理，且我们可以深刻理解的优质股权尽量多的份额，逐步构建一个稳健均衡的优质股权资产组合，耐心持有这些公司，伴随其尽可能长的经营时间。（投资至简）
二、投资的方法论：思想篇、选择篇、持有篇、估值篇、财务篇、修生篇（向成功的人学习成功的经验）
行业＋垄断＋成瘾（老字号）
持续经营（计算未来三年和以前三年经营情况）
选股方法：就是选择傻子都能经营的好公司。
熊市期间：70%大盘股＋30%低估派息股票（防御）
牛市初期：70大盘股＋15%的优质小盘股＋15%低估派息股
牛市中期：70大盘股＋30%的优质小盘股（小盘股牛市最能涨）
（一）思想篇
理论观：要有思想作为武器，形成自己的投资理论（价值投资）
行业观：买股票，先了解这个行业，一个企业在优秀，也不可能脱离行业背景而存在。小的行业会限制这个公司的发展（好行业、好公司、好价格）
历史观：欧美成熟股票市场发展的历史，给予我们的启示（美国历史上走出了一批消费股、医疗股、科技股的大牛股）
国情观：为企业的发展提供很大的发展空间机会＋风俗习惯＋消费习惯。
全球观：要形成国际化的视野和中国的企业加快了走出去的步伐。
注：想要成功的终极答案：
一、是成为杰出的投资者，都是从模仿大师/优秀的投资者开始，慢慢学习和实践去汲取经验，以我为主，为我所用。
二、找到杰出的投资者，并追随他。
（二）选择篇
1.选股第一准则：
以合理的价格买入优秀和伟大的企业的股票，胜过以便宜的价格买入平庸企业的股票，在长牛股中去挑选最出色的牛股。（从估值到更注重公司的品质）
2.好行业：消费、医疗、银行、中国制创造、科技股
（1）消费领域往往是长期大牛股的主要阵地——白酒——茅台、五粮液、泸州老窖
（2）医疗器械健康领域往往长期大牛股的“出没之地”——恒瑞医药、片仔癀、迈瑞、爱尔眼科、通策医疗、药明生物。三个行业：高血压、糖尿病、心脏病。
（4）中国制造/创造的一些公司也不能忽视，将来他们会走向世界。
（5）科技股互联网平台的崛起令人刮目相看——腾讯、香港交易所、海康威视、美团。
3.好公司：五个标准：长寿性、稳定性、盈利性、成长性、有德行（永续增长）
好公司：买入具有成长性的优秀商业模式的企业。用五性＋护城河去判断，对长寿性、稳定性的考察偏重于定性(有时需要常识判断)，而对盈利性、成长性的考察偏重于定量，定性与定量结合，再辅以对管理层是否有德行的考察，选股就不难了。
长寿性：具有永续经营特点的长寿企业价值高，具有特许经济权和护城河的企业往往更长寿。
市场经济特许经营权：1、企业拥有自主定价权（核心）；2、产品或服务被渴望，不可替代；3、能够容忍无能的管理层；4、能有效抵御通胀。护城河：这家企业至少要有一个优势，使得他的生意不可能被轻易模仿和超越。（底层逻辑清晰可见、已经为历史所验证）
稳定性：至今我们没有好的办法解决市场经济周期性的波动，所以很多企业会随着经济周期的波动而波动，但是也有一些企业会因为行业特点、消费特点而保持相对稳定性，能够穿越牛熊（集中在医疗＋消费）,什么时候人们都需要看病吃饭，所以那些与日常消费、看病有关的企业 就呈现稳定性强的特点——也是弱周期，强周期不投。
一个频繁变化的行业，领先者容易被别人弯道超车。也就是说你可能构建了宽广的护城河，但是因为行业变化太快，后来者可能完全没想靠进入城堡来打败你，而是在其他地方建立了一个替代你的城市。
盈利性：不需要持续的高投入，投轻资产、有较小资本开支和消费垄断寡头企业，重资产不投，主要用净资产收益率ROE大于15-25%（高ROE是同样的资产创造了更高的价值）
引用巴菲特致股东信的内容：真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大收益，而且在任何持续期内，都不用把收益中很大的一部分进行内部再投资以维持其原有的高回报率。
成长性：与优秀甚至伟大的公司一起成长（必须是建立在长寿性、稳定性、盈利性基础上的成长性）这样才是真正的成长性，才是具有护城河的成长性，也才是有长期投资价值的成长性。（要识别真假成长，避开烧钱的成长和赚两年、亏两年的成长，要具有持久性的成长），买入具有成长性的优秀商业模式的企业（具有五性）
有德行：只有有德行的管理层，才值得投资。企业要对小股东负责，要有良心，不减持，不套利，上市不是为了单纯套现圈钱。分红的总额要大于融资总额。
巴菲特的好公司标准：（1）具有较强的经济特许权。（2）高于平均值的净资产收益率（如长期高于15%）。（3）相对较小的资金投入。（4）好的释放现金流的能力。（6）诚实、能干的管理层。
选股指标：
第一：行业未来必须是想象力巨大，能够穿越牛熊（集中在医疗＋消费）
第二：ROE＞15/20，连续5年（复合）
第三：毛利率＞40%，核心产品＞80%
第四：净利率连续5年大于15%
第五：上市超过5年
4.市场经济特许经营权
1、企业拥有自主定价权（核心）——不受价格管控的约束
2、产品或服务被渴望、不可替代（没有替代品）
3、重复购买
4、能够容忍无能的管理层
5、能有效抵御通胀
5.好价格：通过估值表示（估值篇）
（1）抓住这些机会：
第一种：出现黑天鹅，也就是王子落难时。
第二种：机会是出现一些阶段性的回调。比如虽然某个公司或行业没有出现明显的利空,但是公司的股价出现了20% 、30%甚至更多的回调,这时候是一个非常好的时机,可以选择买人。
第三种：是熊市。熊市其实是投资人的“朋友”，虽然大家很不喜欢熊市,但是在熊市可以筛选出一些估值不高或者估值偏低的优秀公司，这时我们要大胆地买人并持有（逆向投资）。
（2）判断是否值得买入
第一种：公司回调20%-30%，半年线和年线附近。
伟大的公司：20%（半年线20周线），只针对行业龙头，茅台、恒瑞
优秀的公司：年限附近买入（10月线、40周线附件）五粮液、平安
大多数公司用20周线，因为我只想卖伟大的公司。
第二种：判断高估、低估（伟大公司）
股价＞股票年线1.5倍————高估
年线1.25＜股价＜年限的1.5——正常
年线0.8＜股价＜年限——低估，这个阶段跌破年线0.8倍越跌越加仓。
第三种：三年后能以15-20倍的市盈率卖出能够赚到100%的位置可以买进。用第三年的净利润（估计的）÷4%=今日价值（三年这个时候的市值），买入需要考虑安全边际，打5折，半价买入。（老唐的），买入后不就是不动了，而是每段时间按照这个方法
（4）指数会在上证50，30月/60月线见底。30月线之下黄金坑，60月之下钻石底。在付出高昂的价格后，买好公司并不代表赚钱（好价格）只有买得便宜才能卖得更便宜。
6.十不投原则：
(1) 新股、亏损股不投
(2) 减持、财务有问题股不投
(3) 题材概念股不投
(4) 强周期不投
(5) 重资产不投
(6) 重组不投
(7) 处于快速易变行业不投
(8) 强风口不投
(9) 不在行业相对胜出不投（投龙头）
7.安全边际
（1）安全边际:是以低于企业的内在价值的价格去买入GP.（2/3）
（2）安全边际的衡量标准：也就是真正的投资风险——本金的永久损失和回报率低。
（3）操作层面：
静态层面:在优秀GP低估的时候以1块钱的价格去买2块钱优秀公司的GP.遇到这个时候,要快快抓住。
动态层面：对于一些优秀的股票，今天回过头来去回溯他们的历史，GP的走势一直都是上升的，如果我们一味固守安全边际，很容易错过他们。要容许自己以高于安全边际的10%-20%的操作空间买入他们。
8.企业护城河——品牌（最重要）、技术（其次）、成本、价格、服务、质量
考察企业的持久性，最重要的是看一个企业的竞争力——具有持久的生存能力和强大竞争优势的企业。一家护城河再怎么牢固，也并不是一成不变的。一劳永逸的投资是没有的，定期进行护城河评估（警惕护城河陷阱，一些虚假的护城河，行业变动较快最需要警惕：柯达胶卷）
品牌优势、技术取胜、低成本、低价格、好服务、高质量造就了企业难以被模仿个复制又坚不可摧的堡垒。一个企业的护城河再牢固，也不是一成不变的，定期进行护城河的评估，是投资者阶段性的作业。
城市供电、供气等公共事业、机场、港口、码头等公共设施表面上看有独占性，但是他们由政府垄断，而政府更多的是考虑公益性，企业缺少定价权，常常利润稀薄，甚至亏损，要靠政府补贴来度日，这样的企业实则缺少护城河。
9.九把快
（主要将A股市场那些普通股斩乱麻，节约选股时间，选出优秀的股票）
（1）比较优势：比较优势并不是企业和企业之间的比较优势，而是我们国家在去全球化竞争中的比较优势。中国将来的崛起不可能去复制美国的道路，但是有一点肯定的，将来中国的伟大公司，也一定具有国际化视野的一批公司
（2）经济特许经营权：核心是企业自主定价权，另外一些新兴的产业中的伟大的公司也可能创造属于自己的经济特许经营权（苹果）
（3）文化血脉——护城河：百年老店、百年品牌。作为一家企业，具有深厚的历史文化底蕴，并且让自己的文化血脉传承下来，便容易行稳致远。
（4）知名品牌：第一：买有历史文化底蕴的品牌、第二：买具有垄断属性的独家或创新品牌、第三：买那些品牌忠诚度高的品牌、第四：买龙头品牌。
（5）平台生态：依靠平台打造自己的生态系统，形成垄断之后不断推出新的赚钱的项目，建立属于自己的帝国（科技股）
（6）连锁服务：比较稳妥的方式是我看到的连锁店确实在别的地方复制成功了，我们在投资也不晚（不在行业相对胜出不投）
（7）行业命相：要投好行业，行业的发展空间大。
（8）央视广告：投资者要学会在日常生活中去选股，中国股市这些年走出来的大牛股，都在被央视中央电视台广而告之（特别是黄金时段）
（9）养老股票：一年为单位持有优秀的股票，作为自己的养老股票来持有，短期的波动自然也就被我视为前进路上的朵朵浪花了。
（三）持有篇
1.十条军规:
（1）不盲目跟风、追热点。
（2）不要用宏观经济去指导自己的投资
（3）不预测指数未来、不要天天研究大盘
（很多情况下：大市（指数）不涨也能赚钱）
（4）不在乎短期收益，不要怕大跌。
（5）不要小盈即满，容许优秀的GP适当高估。
（6）不融资，不用杠杆。（没有遵守）
（7）不要频繁操作换股
（8）不要朝三暮四，要专注对于基本面的研究。
（9）不打听内幕消息
（10）不要盲目相信媒体和权威。
2.长期持有的信心和风险来源：
信心来源：
（1）来自对我们国家长远发展的信心（国运）
（2）来自于股市根本规律的把握（螺旋式的上升）
（3）来自坚定的投资哲学、投资信仰（渗透在骨髓里的价值投资）
（4）来自对企业深刻的理解。
风险来源：
系统外风险：就是股市这个系统之外的风险，像战争、自然灾害（没有必要去顾虑和担忧，我国基本不会出现，出现就去保家卫国，干就完了）。
系统内风险：无非是股市大跌，即出现长期熊市的风险（在GP本身不会问题的情况下，时间证明它不足畏，反而还会是好的机会。）
情绪风险：自身情绪所导致的没有规则交易所带来的风险（太热）。
注：长期持有优秀公司股票，系统性的风险为0，而且出现系统性的风险还是买入，加仓的好机会，以年为单位。
3.四个卖出原则：买错了、基本面恶化、牛市末期、更好的GP
第一：公司基本面发生变化，出现了恶化。
第二:买错了，哈哈，皮一下很开心。（买公司是基于好的商业模式和企业文化，所以当觉得这两个方面长期来看出现不可修复的问题时，就要考虑离场了）
第三:有了更好或确定性的投资票，价格和价值的比例、风险和收益的比例不如新的标的的时候也会卖出
第四：个股出现极度高估，价格严重偏离价值，这种极度高估是让自己实在是无法忍受下去了。一般高估不卖出，要容忍优秀的公司适当高估。判断：个股什么时候高估了，股票价格＞年线150%，不做高抛低吸，所以只判断。一般对于中国最优质资产之一和伟大的公司，不疾而速，拿到指数泡沫。只要指数不泡沫，优质的资产就可以一直拿着。（上证50股息率小于十年期国债收益率）
第五:指数行情处于牛市末期，全面泡沫时候，大环境变坏。出现了比较极端的价格和价值的分裂（极端高估），无论这个公司未来如何增长，都很难去证明这样的价格，在这个时候你也需要卖出，一方面：最好是一直持有，一直持有（哪怕出现回撤优秀的票会回落30%左右，而卖出了再接回来，也许错过的就不是30%的损失了，还不知道什么时候进场比较好）。另一方面要设置一个卖出的天花板，适当高一些50%-25%-25%卖。一旦错过最好的卖出时间就不要出手了。卖出后做好1年不进场的打算，一般熊市每年12月底结束，1月开始。
4、买入原则：半年线（伟大）、年限（优秀）——留有一定回调的安全边际，分批建仓。
（1）抄底：伟大/优秀公司回调20%-40%、半年线/年限附近买入（20周线、10月线附近抄底）
如果是公司高估后的深度回调，跌幅可以再放宽一些，再买入。
如果是正常波动回调20——40%
（2）如果中途有资金了，没有好价格，想买入怎么办，买的价格在年线的1-1.25倍。如果没有机会，那就等待机会回调，抄底。
指数会在上证50，30月，60月线见底。30月线之下黄金坑，60月之下钻石底。
（3）我不可能永远买在最低点，我没有这个能力，但是可以买在一个相对合理或者低估的区域的波动区域。
5. 长期持不需要控制或在乎回撤
一方面，如果你以后面对市场大幅度波动，任然心定不慌张，请告诉自己“波动不是风险”这句圣经。不怕回撤的底气在哪里：市场是一只无形的手，最终价格会回归价值。
另一方面：控制了回撤，其实也控制了它的上涨。二八定律：即80%的时间可能是不赚钱的，所有的盈利都来自余下的20%的时间。控制了回撤我们不可能在余下的20%的时间都赚钱，所以老老实实待着最好。
6.好公司股票涨到了一个高点怎么办?拿着
经历过多次牛熊转换，以及2015年大股灾的投资人，估计都会对市场的风险有一种本能的警觉，因为树确实不能长至天上去。就是自己持有的品种中，对其当下的估值实际上我自己也已经无法忍受，但是自己会如何办呢？
芒格曾经说过的一段话，可以道出我目前前的真实心态。2016年12月，查理·芒格在霍华德·马克斯举办的一场午餐会上，说：“从心理上讲，哪怕一时价格高估，我不介意继续持有一家我喜欢的好公司，我知道多年后它会变得更为强大。如果估值变得有些愚蠢，我只是忽略它。所以，我持有一些资产，在目前的价格下我绝不会增加买入，但是持有它们我却感觉到很舒服。我绝不会买入一家公司付出30倍市盈率（本人注：这一点也不要教条式理解），但我有些持仓已经涨了8-10倍，我依然持有它们，因为它们依然是优秀的公司，业绩还在增长。很多优秀的投资者也跟我一样这么做，我不知道逻辑是什么。我也不去捍卫这个逻辑。我只想说，这是让我非常舒服的方式。我也有权利这么做，因为这都是我自己的钱。李录也跟我一样。他也继续持有很多年前以很低的价格购买的公司，现在它们依然是伟大的公司，他就一直持有，但绝不会再买入更多了。”是的，个人投资管理的是自己的钱，自己的投资只对自己负责，自己也有权如此这般，或如此那般。
7.长期持有是不需要做波段的，容易把自己做飞了。我们做投资最好的办法是先不要有卖出这个概念。哪怕一时高估也是可以接受的。
8.为什么买优秀公司股票，而不是小公司（数月亮，而不是星星）
我们一直强调的是胜而求其战，愿意买已经把竞争对手打趴了的公司（
伟大公司），而不是战而求其胜，在百舸争流中猜赢家（×）。最好的竞争格局的是月朗星稀，也就是一家独大。其他的竞争对手都不成气候。一家占有50%的份额。大部分的市场份额都是他的。利润高，能赚钱。差一点的就是一超多强，再次一点就是两分天下、三足鼎立。
最差的竞争格局就是百家齐放、百舸争流。这种充分竞争的行业一般是吃力不讨好的行业，100家公司中也许会有5家以后成为成长股，但是你无法判断哪几只股票最后能成为伟大的公司（最典型的就是科技股，企业淘汰率惊人）。这时候投资的风险是非常大的，也是毁灭性的。历史的证明，不妨等一等，等他们充分竞争分出胜负后，再投资。许多人会担心太晚了（这里会有个误区）其实只要看看苹果，谷歌、腾讯，就知道他们在击败行业内对手，成为一家独强的月亮后，后面的投资回报率还是可以达到10多倍或者更多。原因很简单一家独大——垄断市场——利润更多了。
成长空间与公司大小无关。公司的成长空间取决于公司所参与竞争的行业、细分市场的规模、经济特性和成长性，与公司的规模大小无关。这其实是在大海里的鱼和在鱼缸里的鱼的差别。
成长速度与公司大小未必相关。按投资者的一般理解，公司的基数越大，公司的成长速度越慢。但不是必然如此的，因为公司的成长速度取决于行业的发展速度、竞争格局和公司的竞争力强弱。事实上，我们可以看到华为公司、中国平安、腾讯、百度、阿里巴巴、京东等大公司，虽然营业收入已经几百亿元、几千亿元，但依然以每年20%~30%以上的速度高速增长，增长速度远远快于大多数的创业板和中小板公司。因此，创业板、中小板上市公司仅仅因为公司小，臆想的更大成长空间和更快成长速度，而获得更高的资本市场估值，是违背基本的商业和投资常识的。价值投资还是应该以大公司、蓝筹公司为理想投资标的。
注：需要注意的是，繁荣时期大部分企业都能达到更高的利润率，且小公司利润率上涨的幅度往往更大，但当经济趋势反转时，小公司的利润水平往往也会更快地下降。出于该项原因，费雪认为投资小公司难以获得长期的投资回报（来自费雪）。
9.怎么抄底？（怎么在熊市中买入）
对市场敬畏但不屈服，逆市场而动但懂得自我保护。抄底时注意安全边际，不用杠杆也是其中之一，避开价值陷阱，远离反身性(会恶性循环、不能越跌越买)，买优秀的公司，特别是高端品牌或寡头垄断的股票（消费），记住市分批买入，确保判断错误时也不至于粉身碎骨。
10.黑天鹅该不该买？怎么看？
第一：股价的下跌会不会导致公司基本面变坏？（金融）
第二：黑天鹅事件影响是短暂的？还是持久性的？
第三：风险充分释放了再买。买那种跟黑天鹅没有太多关联，股票影响还很大的公司，这种通常发生了，一个行业都会被错杀。那我就买龙头。
11.为什么政府扶持的（新型）行业要谨慎？
一方面是这个行业发展不行，需要扶持。另一方面实际上政府的扶持会增加供给，增加行业的竞争对手，导致这个行业公司遍地开花，马上供给增多，产能过剩。然后导致行业格局发展太分散。再加上地方扶持保护主义。最后，资金都耗光了，然后遍地鸡毛。我其实特别怕这种政府扶持的行业，因为政府的基因和创新的基因往往格格不入。
12.当市场持续下跌的时候，怎么做？
第一：判断是不是市场错了，是的话，波动不是风险。
第二：判断是不是自己错了——股票的下跌。看是不是永久性下跌。还是阶段性/短暂时下跌。前者是估值的下降，原本20倍的估值炒到了60倍，这个时候戴维斯双杀，导致本金永久性下跌，牛市末尾本金永久性风险十分巨大。这也侧面说明了，不要买估值非常高的平庸公司，一旦回调起来，致命。需要避开这种股票。后者不用管，对于好的公司，可以择时加仓。再默默念一句波动不是风险。
注：我买的公司一般会是中国最伟大的公司，所以我面对市场下跌，只有一条，波动不是风险，有多少钱加多少。
13.真假风险识别怎么识别？
第一类：能感受到风险和真正的风险
第二类：暴露的风险和隐藏的风险。
牛市末期越涨：真正的风险和隐藏的风险在变大。人们能感受到风险和暴露的风险比较小，被上涨冲昏了头脑。
熊市期间越跌：真正的风险和隐藏的风险在变小。人们能感受到风险和暴露的风险比较大，恐慌的不得了。
14.基于牛熊变换的仓位管理：呈正金字塔型。在中国股市中大盘总体背高估，全面疯狂的泡沫化的情况下，投资者进行仓位管理是十分有必要的，但是这种仓位管理当成正金字塔型，即大盘低迷时保持重仓位，大盘亢奋期，则可适当减仓轻仓，甚至清仓。
15.要有逆向思维，在牛熊转换的时候。众人贪婪时，我恐惧，在众人恐惧时候，我贪婪。
16.DS中赚的是谁的钱
（1）企业成长钱
（2）企业分红
（3）市场情绪的钱
实际上，长期稳定的业绩是自己广泛的智力活动，即阅读和思考加上丰富的阅历的副产品。是一种自然而然的过程。
17.对于杠杆
杠杆只是放大了收益，如果我能力足够，那么自己的资金也可以做到财富自由。如果能力不够，那么杠杆只会让我赔的更多。
使用杠杆不会使投资变得更好，也不会提高获利概率，它只是把可能实现的收益或损失扩大化了。这个方法还引入了全盘覆灭的风险，如果投资组合没有满足合同的价值，那么在价格下跌以及流动性降低时，贷款方可以要求收回资金，多年以来，杠杆一直与高收益相关，但它同样与最引人注目的暴跌与崩盘紧密联系在一起（不用杠杆）——低于总资产的20%
18.一家公司靠什么成长
1.销售更多的产品
2.提高价格
3.销售新的产品和服务
4.降低费用
5.购买其他公司
优先级是前三个，销售的增长和进入一个新的市场带来的高质量成长，比单靠降价和会计做假账带来的低质量成长更有持续性。
从投资的角度来讲，要对通过收购使企业成长的策略保持警惕，收购方不得不买以保持相同的成长率公司，这是一个质量很低的创造成长的过程。
削减成本是一个不可持续的盈利增长来源，而且如果当你看到一个企业一直在削减成本，你要意识到在未来的某一天，他将没有多余的成本可以削减，盈利增长最终会慢下来（除非销售增加）
19.定期回顾
在投资中，仅仅有耐心是不够的，10多年前买中石油的还没有解套，专业投资过程中有定期回顾的环节，以适应资本市场的变化，一般投资者往往会对此忽略。
（四）估值篇
估值核武器：买股票就是买企业，买企业就是买其未来现金流的折现（这是衡量企业未来价值的唯一标准，也就是估值的核武器）。
三年后能以15-20倍的市盈率卖出能够赚到100%的位置可以买进。用第三年的净利润（估计的）÷4%=今日价值（这个时候的市值），买入需要考虑安全边际，打5折，半价买入。（老唐的），买入后不就是不动了，而是每段时间按照这个方法
判断高估、低估（伟大公司）
股价＞股票年线1.5倍————高估
年线1.25＜股价＜年限的1.5——正常
年线0.8＜股价＜年限——低估，这个阶段跌破年线0.8倍越跌越加仓。
一）市盈率：一般优秀公司股票是净利润增速=PE，
估值主要使用:市盈率TTM，用过去十年的市盈率走势，来给未来估值。超出高估范围，分批卖出。低于低估范围，分批买进（往上浮动10-20%）
二）抓住“三大股市机遇”
1、长期牛股阶段性调整之时，比如调整30%左右时。
2、出现整体的大熊市、发生股灾
3、优秀的企业遇到黑天鹅，导致GP下跌。
三）使用市盈率的方法
1、整体估值法
首先，我们接触一家公司，看他的现在的市值，根据他目前的商业模式、盈利水平和天花板去估计它未来能够达到多大的市值500、1000、2000亿。要有一个参考项——就是去对比国外内的同行业相同类型的企业。再去买入，到达心中的市值，再抛弃。
2、简单推算法——市盈率法
关于市盈率的六个方面
（1）理论上,市盈率是我们投资GP收回成本的时间。市盈率10倍，需要十年收回成本，20年需要二十年收回成本。
（2）理论上，市盈率的倒数是我们投资GP回报率，市盈率为20，那回报率就只有5%。
（3）市盈率是市场对GP普遍预期的一种直白表达，不管有的企业只给10/20/30的PE，有的企业给50PE,都是市场的一个预期，预期肯定是有感性的、情绪性的成分，这就要求我们要对预期进行一个自己的理性的判断。
（4）市盈率等同于是股市的一种游戏规则，这个规则的核心就是用市盈率其衡量企业的内在价值。一个企业要上市意味着需要社会化，而这种让渡与交换需要一种溢价，这种溢价就是用市盈率去表示。
（5）市盈率归根结底是一家企业内在价值的反应。内在价值（市值）=净利润×市盈率。
（6）行业不同给的市盈率也不同，在A股中医疗企业长时间有估值溢价。
（7）市盈率没有用/失灵的时候：1:创业初期烧钱的时候; 2:对于强周期的GP不好用；3对于困境反转的企业往往失灵。
四）透支一年的买法：前提必须买入是优秀甚至伟大的公司，透支一年买入法，好像是颠覆了我们价值投资理论中安全边际的概念，然而，在我们投资实践中，利用它反而更容易逮到一些长期大牛股。一旦买入，短时间心态上就可以视涨跌如“浮云”了我们要以“年”作为单位持有（买入企业必须是优秀甚至伟大的公司）
四）优秀的企业价格便宜了，大多数人还是不会买入
1、不敢买
2、图更便宜
3、拿捏不准，股市不好的时候坏消息满天飞，会让人产生对未来情况的忧虑。
4、受不了一时损失（买入优秀股票至少要承受10%的损失，我买入的股票没有那个说一开始就赚钱的。）
五）两种估值杀:
一种成长股的“估值杀”，即成长股或市盈率高的GP。一旦市场普遍预期的高速成长不再，哪怕是普遍预期增长40%，结果年度仅有20%的增长，市场先生便立马拉下脸来，给你一个大大的“鸡威” 。
另外一种“估值杀”是需要注意的,即随着一家企业的市值不断增长，其基数越来越大，其享受的市盈率较高估值也要慢慢下降，这似乎是一种定律。GP几年下来，“收益”会变得较为平庸，导致回报率低。
（五）财务篇
投资者要把自己假装成公司的董事长去读（董事长的视角），这家企业当成自己的企业去读。
一）ROE（净资产收益率）是选择长牛股的金标准。
我们判断一个公司的好坏，主要是看净资产收益率。净资产收益率保持在15%-20%以上，是选择长期股票投资的“金标准”。净资产收益率是股市中压倒一切的指标。（简单点说高ROE就是同样的资产创造了更高的价值）
为什么净资产收益率这么重要？
第一：它类似股东资产回报率的指标，这是商业上的的常识。比如我们投资1000万（可视为自己的净资产）一年后赚了200万，ROE为20%,回报率当然越高越好。第二：是衡量企业利润再投资的回报水平。巴菲特认为，一家优秀的企业净资产收益率当长期保持在15%以上。它的重要性在于，可以让我们预估企业将盈余再投资的成效。例如净资产收益率20%的企业，不但可以提供高于一般股票或者债券的收益,也可以再投资，让我们有机会得到源源不断的20%的回报。巴菲特是从企业经营者或者企业股东的角度，进行思考的。净资产收益率才是我们识别一案企业是真速长还是假成长、是烧钱机器还是赚钱机器的最有力的财务武器。
公式：净资产收益率=净利率/净资产=销售净利率×资产周转率×权益乘数
理解了公式，一家公司要想要提高净资产收益率，无非是通过三个渠道：第一提高净利率；第二：加快资产周转率；第三：用更高的杠杆/更便宜的杠杆；第四：降低企业所得税。公式还告诉我们世界上所有的生意无非是3种模式：第一种厚利少销，像茅台这样的90%毛利率、50%净利率；第二种薄利多销：像格力、伊利虽然达不到像茅台这样的毛利率和净利率，但可以提高资产的周转率。第三种：是依靠杠杆经营，像金融、地产拿地。
二）毛利率、净利率
毛利率：毛利/收入 净利率：（毛利-费用）利润/收入
像格力、伊利虽然达不到像茅台这样的毛利率和净利率，但是可以薄利多销。企业的赚钱模式是与它的行业有关。要与所在行业的公司和自己发展的历史进行横纵比较。横：跟行业内的竞争对手乃至国外的同行业内的标杆企业进行比较，一直领先者，自然是行业内的龙头企业。纵：要看这家企业历史的毛利率和净利率走势，若是向上的，说明该公司经营效率赢利能力在不断提升，或者这个行业的集中度在不断提高。