——利亚德2016-6-21
利亚于德
逆市屡创新高、一季度创业板基金总仓股、连续两年净利翻翻——这就是利亚德，小间距LED行业距龙头，这家闷声发大财的公司究竟是什么情况呢？$利亚德(SZ300296)$
利亚德印象
利亚德公司总部位于中关村科技园区海淀园，在深圳有生产基地，在北京亦庄有120亩的产业基地，在全国拥有多家分公司及办事处。
现在自己吹牛说自己有多厉害的公司太多了，都说自己是龙头，新名称新概念层出不穷，各种奖项一堆堆，PPT一个比一个炫，故事一个比一个说的玄乎，外行不容易分辨其虚实。其实，最简单的识别方法就是看看这家公司之前做过什么拿得出手的东西，看看公司的合作伙伴和交易对手是谁。“我不是英雄,但我曾与英雄并肩战斗。”光说不练假把式，让我们看看利亚德做过些什么。
北京奥运梦幻五环、地轴卷画、上海世博、抗战阅兵、火箭队主场、CCTV演播室等，这就是对利亚德的印象，光看几个重要案例，就可见利亚德的行业地位了。
小间距LED行业迎来井喷
利亚德就是一家从事LED显示、LED小间距电视、LED智能照明、LED文体教育传媒的上市公司。
led显示屏具有高亮度，可实现超大尺寸的特点，为此led显示屏主要应用于室外的大屏显示领域，其他技术难以与led屏形成竞争，话虽如此，但传统led屏也存在相关问题，led显示屏的分辨率是由当中封装的元器件中灯珠的尺寸和间距大小决定，传统的技术限制的情况下造成分辨率低，只适合户外远距离观看，所以过去在室内显示领域，则是由 LCD、PDP、DLP 拼墙以及投影融合技术等占据主要地位。
而现在伴随科技的进步和上游的产扩大，导致小间距显示的成本逐渐下降，伴随机会的到来，目前小间距现实已经具有商业应用的基础，将之前的拼接技术进行技术进行重大的革新和竞争，小间距不断的技术进步使得间距缩小，将更小的间距型号量产，加上小间距 LED 具有无拼缝、显示效果好、使用寿命长等优势，且近年来成本下降较快，已具备逐步替代室内大屏拼墙的价格基础，已经逐步进入商用领域，未来还有望进入民用领域。
对比主流室内主流大型屏幕显示技术，小间距led的优势明显：
1拼缝问题，不论dlp或是lcd拼接整体都无法消除拼缝，而小间距led显示能够实现完全没拼缝。
2显示效果，小间距led能够实现亮度色调可调而且保持色泽均匀
3分辨率，符合高清的现实要求标准，考虑成本问题，分辨率因素不突出。
4成本问题，目前小间距LED的成本已比DLP拼接低30%—45%，优势已较为明显。成本最低的是 LCD 和投影融合。
5. 使用寿命：LED 显示屏使用寿命平均可达 10 万小时，拥有最长的使用寿命，显著优于其他显示技术。
整体对比传统的LED显示屏，小间距LED伴随像素间距的缩小，对应灯珠的要求也越来越高，同时单位面积上灯珠数量的几何级的提升，整体成本构成也出现了变化，目前LED灯珠的占比已经达到了70%，为此LED小间距的成本取决于上游灯珠原材料的价格。
随着上游的的封装技术的成熟，国产量产化后规模效应显现，整体的成本呈逐年下降趋势，以其中的1010灯珠为例，成本原来需要6-7分钱，到2016年会进一步的下降到4分钱左右，这将带动小间距LED的成本快速下降。
总结上述几点，未来小间距的市场发展进程为三大方向：
1、替代传统 DLP。现阶段DLP的应用在于军事，交通，演播等toG范围，今后逐渐往商业展示用途方向发展，整体的大屏幕市场未来市场大概为增速15%,而根据相关统计2014年DLP的市场占有率大概有48%的份额，小间距led份额在7%左右，小间距凭借各种优势取代DLP只是时间问题，预计到2017年小间距 LED取代DLP的替换率达到45%左右，整体市场规模为100亿左右。
2、商业应用的领域爆发。小间距LED的成本下降，原来价格敏感的问题逐一解决，更是迎来了政府部门、教育机构、私人企业等用户的青睐。目前各种会议还是以传统的投影仪为主，投影仪对环境的亮度是有一定的要求，但是小间距LED对于放映环境几乎是没有要求的，而且颜色和亮度更胜一筹，存在巨大的替代投影仪的商用需求，估计整体的市场规模在300亿左右。
3、民用市场的高端需求。随着小间距LED在价格不断降低，加上超大尺寸、低功耗节能、寿命长、无拼缝等特点，已经越来越接近民用市场了，而对应的群体则是高端消费用户，未来将占据在110寸以上的电视市场，目前利亚德的产品已经在京东销售了。
到2015年底小间距LED市场规模到达20亿，整个行业以每年40%的速度增长，预计未来三年也将保持40%左右的高速增长。小间距LED先以商用为爆发，后有高端民用市场接力，整体市场规模接近千亿可期。
行业位置
在小间距LED行业，利亚德在当中又是扮演怎样的角色呢？
在整个LED行业产业链中，利亚德属于其显示屏的产业链中下游部分。
以目前的整个小间距led细分市场状况来看，不论国内还是海外，整个竞争格局都比较清晰，以利亚德为首，洲明科技、建联光电、艾比森，四大公司垄断合计占比高达80%以上，利亚德更是以大概45%接近50%的占比，稳坐龙头地位。
小间距LED 产品具有一定的技术壁垒，显示系统的构成复杂，需要高品质LED 灯以提高发光亮度和对比度，需要铝质底板在确保平整度的同时提高散热性，同时需要高效率的电源应用以及散热系统。此外，整个显示系统后台还有复杂的信号处理、软件控制、底层算法等核心技术问题，都需要强大的研发实力和经验，整个行业洗牌已经充分，目前基本以利亚德、洲明科技、联建光电、艾比森等几家上市公司垄断，国内其他企业难以进入小间距LED市场，而海外市场涉及到专利问题，所以短时间内行业竞争格局难以出现重大变化。
在产品中可以看出，同样的技术规格上，利亚德的新系列，能够在保持较好的亮度上，能够保持出色的功耗，正因如此领先水平铸就行业龙头的地位，而其中与其巨大的研发投入密不可分。
正因远高于同行的科研投入，利亚德在技术上不断领先，加上优秀的市场推广营销能力和整体协同能力，使利亚德在市场上一直保持排名第一，是真正的龙头。
LED小间距四小龙的外延之路对比：利亚德、艾比森、洲明科技、联建光电
利亚德
公司 2012 年上市之初制定“LED 显示、LED 小间距电视、LED 智能照明、LED 文体教育传媒”的四轮驱动策略，后续依靠内生与外延结合的方式完成从单一的以显示集成业务为主的 LED 企业到“四轮驱动”的视听多元化应用企业，在业务增长、区域扩张、技术研发、业务创新方面成就斐然：公司收入、净利润分别增长 2.5倍、4.7 倍，市值扩张十几倍，成为全球 LED 显示现象级的公司。同时搭建完成全球营销服务网络架构，收购美国 LED 显示巨头 Planar，跨国企业雏形已现。另外，公司依靠技术创新成就“小间距之王”。
整个海外市场业务从当初10%提升到现阶段的30%，符合当初的“实现全球业务均衡发展”的目标。
在这里就不得不说说平达这家公司，美国平达成立于 1983 年，在并购之前是一家纳斯达克上市公司。公司通过采用 LED、LCD、DLP、OLED 等显示产品，为客户提供显示解决方案，覆盖全球的销售网络，共有 2700 多个销售网络渠道，拥有超过 1300 家客户，当中客户市场 80%在北美地区，20%在欧洲地区，在北美的市场占有率为 8%。平达还是全球首家推出透明OLED 大型显示屏的公司。通过收购平达，将自身的的产品线进行互补更加快全球化市场布局。
可以想象能将一在美国纳斯达克上市的公司而且在全球化布局的销售网络的公司100%收入囊中，当中的的资本运作的水平可见一斑。
四轮并驾布局完成，转身为四轮融合
利亚德用了3年时间“内生+外延”的方式完成四轮齐驱的战略布局。逐渐形成以利亚德光电支撑的 LED 小间距电视业务，以利亚德光电、利亚德视频、Planar 为基础的 LED 显示与集成业务，以深圳金达、品能为支撑的 LED 智能照明业务，以励丰文化、金立翔、数虎图像、黑晶科技为支撑的 LED 文体传媒业务。并且，随着励丰文化和金立翔的业绩并入带动 LED 文体教育传媒板块业绩激增、金达照明业绩高涨带动 LED 智能照明板块飞速发展，公司的四轮板块进入齐驱发展阶段，除小间距电视收入占比在 40%左右，LED 显示、智能照明、文体传媒三大业务占比都在 20%左右。
而2016开始下一个三年计划正是四轮融合，整体上所谓的四轮融合，就是既独立又融合，涉及如下四轮融合在商圈、城市综合体、旅游景点、城市广场、大型文艺演出、大型展览等环境中可协同体现：
1、建筑室外屏幕：设备由利亚德自家led小间距产品提供
2、建筑物灯光：深圳金达照明提供 LED 照明设计与施工
3 、建筑物附近灯光及声音展示：励丰文化设计并提供灯光工程，提供音响设备
4、建筑物附近舞台特效：数虎图像提供解决方案；
5、舞台节目视频显示：金立翔提供显示设备租赁
通过从设备到集成再到内容的全产业链布局使得公司有能力为客户提供 LED 综合工程服务。关键是协同效应，联合各独立的环节互补互助应用在城市综合体，商圈，旅游，串联个点形成文化科技融合，当中就是以公司最高点文化体验为核心
未来三年公司将积极推进“百亿+”工程，即 2016—2018 年公司将以现有业务加并购的方式，保持收入 60%的平均增速，到 2018 年实现营收 100亿元，净利润 15 亿+。其中 2016 年公司营业收入目标为 40 亿元，利润目标为 5-7 亿元。对比2015年的3.3亿净利润整体增速达100%。
艾比森
1、公司5月9日发布公告，拟出资450万美元收购Artixium51%股权，并签订投资备忘彔,若收购最终顺利完成，Artixium将成为公司的控股子公司。
Artixium是一家在欧美有着丰富体育资源的球场LED显示屏厂商，其生产的球场屏被广泛用于欧洲杯和欧洲各大主流足球联赛，其在体育领域客户资源丰富，渠道广泛，不多家俱乐部和赛事组委会建立了深度的合作关系,而且公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%。
2、艾比森开拓日本市场的窗口，能够促进公司与日本市场的交流与合作，及时获取日本市场的最新信息，提高公司在日本市场的企业竞争力。还有，通过投资设立日本公司后 可使其作为公司开拓日本市场的窗口，能够促进公司与日本市场的交流与合作，及时获取日本市场的最新信息，提高公司在日本市场的企业竞争力，对促进公司产品 海外出口增长、逐步扩大“艾比森”品牌的海外知名度。
3、据公司2015年的年报数据显示：公司在海外小间距爆发式增长在即，外销龙头率先受益。小间距订单2.3亿，同比增 长70%，全年有望突破4亿。公司80%的营收来自海外，随着小间距的热潮由国内传向海外，公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益，预计 16/17年公司小间距订单有望保持60%的增速。
洲明科技
洲明科技并购雷迪奥。此次并购不仅将增加公司在国际高端创意显示屏的市场占有率，还提升雷迪奥的管理效益，还将有利于改善公司资本结构；在海外市场拥有自主品牌；根据公司2015年的年报数据显示：公司海外销售收入 90，041.87 万元，比上年同期增长 53.88 %，占公司占总营收的 68.93%，其中，公司显示产品的海外销售收入83，710.24万元，比上年同期增长66.31 %，占公司总营收的64.08%。
公司在做强做大 LED 小间距主流市场的同时针对 LED 小间距新兴市场的开拓提出“专注细分领域”的发展战略。针对细分市场的特定需求进行专门设计，并推出高附加值的差异化产品，打造核心竞争优势和壁垒，最终形成差异化的领先优势和领先市场。根据目前公司增长势头，估计50%左右的三年复合净利增长率，还是大概率可以达到的。
联建光电
2015年营收15.23亿元，净利2.24亿元，同比分别增长了56.95%和66.95%。其中，户外广告传媒和公关服务收入已占总收入的一半，“数字户外传媒集团”雏形也已形成。随着重组顺利完成，联建光电将成为由数字营销(友拓公关、励唐营销、深圳力玛、精准分众)、数字户外(分时传媒、联动文化、远洋传媒、华瀚文化)、数字设备(联建有限、易事达)三大板块组成的数字传播集团。
2015年以来，联建光电宣布收购的四家传媒公司终于移步出闺。例如以现金及发行股份购买资产收购的深圳市力玛网络科技有限公司88.88%股权、山西华瀚文化传播有限公司100%股权、上海励唐营销管理有限公司100%股权和北京远洋林格文化传媒有限公司100%股权的过户手续及相关工商登记已经办理完毕。而最近一举收购树熊WiFi的33%的股份（全国商用wifi排名第四，截止2014年初，树熊在全国200个城市拥有数百家渠道伙伴、服务于数万商家、为数千万消费者提供免费Wi-Fi以及基于Wi-Fi的各项互联网服务）
联建光电收购的深圳力玛主要为企业提供搜索引擎广告的解决方案与效果营销服务；华瀚文化为以户外媒体资源为主的媒体运营商；远洋传媒为向客户提供一站式的户外广告投放解决方案、开展广告代理发布服务；励唐营销为从事活动传播的创意策划和执行管理业务。唯独就缺大数据平台，树熊wifi正是弥补相关大数据空缺的位置。而从公司的2016年的工作计划中一共提到3点：
一完成上述4家公司的相关的收购工作，目前基本达到。
二是以数字集团为核心持续投资并购数字传媒的相关公司、数据平台公司等逐步完善核心战略，从参股树熊wifi的动作，可以看出继第一点的之后公司还不断完善其数字集团的打造。
三是以营收净利润为同比增幅超过50%的业绩计划 。
根据LED小间距四小龙的外延之路分析，他们共同之处，正是在这几年小间距LED爆发的趋势情况下，业绩大幅增长，同时大胆地往外延伸发展。
首先通过较为普遍的广告等方式来进行布局往下游方向发展，这是集体的一致动作。
正所谓八仙过海更显神通，而在利亚德在市场占有率只手遮天的情况下，另外三小龙都偏向于海外市场，通过吸取海外市场来填补自身不足。比较突出的为艾比森海外占比高达80%和洲明科技海外业务占比达68.93%。
对于企业发展战略布局方面，建联光电提出全身转变为数字传播集团，利用大数据进行行业数字营销。利亚德则提出以文化体验为核心，VR/AR、文化为重点，渗透旅游教育等生活领域，两者的对未来布局前瞻性强。
而利亚德在前瞻性方面要比同行要早，更胜一筹。这主要体现于利亚德早就在2012年提出的相关的四轮战略，未雨绸缪的布局，从2012年上市领先于同行，而目前行业趋向整合应用的时候，利亚德已经朝向着另外一个未来— VR/AR的发展方向布局，以超前的思想奠定未来的发展。
在业绩增长方面，得益于行业的井喷式爆发，艾比森、洲明科技、联建光电的净利润增长今年都大概都在50%-60%左右。
而对于利亚德未来三年的发展，管理层有雄心壮志，目标较为明确，即“百亿+”工程——在现有科技业务加投资并购力争 2018 年现有业务领域实现营业收入 100 亿元，具体落实到各年度的规划为 2016 年实现收入 40 亿以上、利润 5-7 亿，2017 年收入 70 亿以上、利润维持 50%以上的增长，2018 年收入突破 100 亿、利润达到 15 亿以上的高度。
长期市场不可控因素较多，但我们对公司管理层的能力充分信任，且充分认可公司转型升级方向。短期看，我们认为公司 2016 年业绩达标概率较大，而且对比三小龙平均50--60%的净利增速，利亚德更是未来三年以平均70%左右的增速水平，将继续发挥龙头作用。
最早的VR/AR布局者
2016年6月3日，利亚德通过香港子公司发布公告，出资200万美元，间接投资持股世界知名的增强现实（AR）公司Magic Leap，这可为劲爆的消息。对AR的熟悉的投资者估计都知道Magic Leap魅力所在，这家被誉为全球最神秘的黑科技公司，其股东包括谷歌、阿里、高通、华纳兄弟、KKR，摩根斯坦利等。而这次利亚德参股Magic Leap，正是看上了其中的多项专利，后期有望结合其战略加以运用。
在此之前，利亚德已经基于其VR/AR的发展战略，进行了多项布局，包括：
1、2013年，参股荷兰 Dimenco 裸眼 3D技术公司；
2、参股印度 MIC LED 显示屏公司。在 2014 年印度大选，利亚德与印度MIC 合作，开创用 LED 大屏幕替代传统投影的 3D 全息技术，助力莫迪竞选演讲；
3、持股国内著名VR/AR公司黑晶科技，今年7月份黑晶科技的穿山甲虚拟现实主题公园即将开业；
4、川大智胜进行的VR技术合作；
5、全资收购美国平达，获取先进的透明OLED、裸眼3D、全息、小间距 AR 显示系统、激光全息+光场技术；
6、参股VIRTUIX公司。VIRTUIX公司主要产品是Omni platform的虚拟现实游戏外设，而这外设让使消费者在虚拟现实世界可以360度的自由移动及跑跳，并安全舒适地进行主动式虚拟现实体验，让消费者产生身临其境的沉浸式娱乐体验。
可以看出，利亚德在VR/AR领域的一系列布局都是有目的和针对性的，目前VR/AR三大痛点是价格贵、内容少、体验差，利亚德正是利用其在产品技术应用方面的优势，解决行业应用痛点，为下一轮在VR/AR领域的腾飞做好准备。
在VR/AR的内容方面，利亚德还是欠缺的，可以大胆猜想未来可能会和华策、奥飞，游族等的大型IP拥有者进行合作，填补自身的IP内容空白，以IP+应用的模式，推动以文化体验为核心的发展战略。
都这么优秀了还这么努力，作为小间距龙头的利亚德，不安于现状，前瞻性的为未来三到五年的发展做布局。风景长宜放眼量，正是由于未雨绸缪、勇于挑战的特质，造就了利亚德在逆势中不断的创出新高。
现在是好的价格吗？
股票的价格是由所有股市投资者用真金白银，通过不断的交易而形成的相对平衡。所谓好价格，就是看股票当前是高估还是低估，合理的博弈位置在哪里。
其实。要想在股市中赚钱，无非三种途径：
一是靠上市公司，靠的是经济，经济好企业盈利就好，赚的是企业的钱。
二是靠央行印钞，本质其实是钱多了，钱不值钱了，赚的是银行存款贬值的钱。
三是靠别人给，聪明人赚傻子的钱，割韭菜，赚的是风险偏好的钱。
目前中国的流动性已经非常充足了，再指望央行大幅的降息降准空间十分有限；而在经历了N.0的股灾后，韭菜也不多了，况且普通投资者缺乏信息优势和资金优势，往往成为被人宰割的对象；因此还是老老实实的研究行业发展趋势和企业基本面，降低收益预期，靠赚企业发展成长的钱比较实在。
小间距led行业未来三年将处于爆发增长的态势，文化旅游等相关的ppp项目发展刚起步，VR/AR行业前途无量，利亚德作为一家优秀的公司，战略布局清晰，执行力强，各项业务协同性强，预计未来三年平均净利润增速达70%，20周均线稳定向上，只要价格在20周均线以上任何时候都可以建仓，并长线持有，和企业一起成长。
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