周期股,关键还是产品价格,一方面看产品价格弹性空间,另一方面看产品价格走势,股价基本是按照价格走的。各位需要自己把握。宁可错过,不可做错,这一句话需要牢记在心的。
价格达到10万元以上,风险其实就有了;冬天特别是12月份以前,价格在5万元以下时,获利概率极大。
3.2市盈率
市盈率在15-42倍范围内,业绩好的年份市盈率低。谨慎起见,可以按15倍市盈率估算。
3.3利润估算
去年四季度均价约为4万元,今年四季度均价约为8万元(10月份均价约为12万元,后2个月按6万元计算),去年四季度净利润7亿元,今年四季度净利润按20亿元(13*4/4=13+7),2019全年净利润将是27亿元。对应市盈率333/27=12倍。
四、管理层
2019.8.20日期权3.92元/股,合计5000多万股,120人,管理层近100万股/人。股价翻倍,则利润400万元,是年薪的两倍,还是有吸引力的。
五、短期确定性
(1)财务分析:预收账款从2018年四季度开始,同比大幅增长。
2011年、2013年、2014年预收账款同比下降,这3年扣非净利润就是大幅下降。
从上图看出,预收账款是从2018年四季度开始同比大增的。
上一次是2015年二季度至2016年二季度预收账款同比大增三位数。这期间利润也是同比大增的。
一般情况下,原油运输市场行情好,下家才会出大比例预付款租船。
(2)短期内船只供应:中远制裁、低硫改造,使得运力供应减少,运价一轮暴涨后,船商和船东相互较劲,已经连续4、5周成交量很少了,目前成交的主要是老旧船。总体来讲,看好后续运价,原因是:脱硫塔改造和中远制裁都是客观被动减少供应+近一个月成交量小。
六、总结
(1)如果今年后面2个月运价能保持在3-6万元(对应年利润21-27亿元,12-15PE),则处于较低的估值。如果,20倍市盈率,对应市值420-540亿元,股价增幅28%-65%;按1.9倍市净率,对应市值403亿元,股价增幅23%。(下跌风险,假设后两个月运价均价回到3-4万元:市场参照前期相同价位时间点9月上旬的4.7元/股,股价下跌幅度12%;市场考虑业绩好、下跌到5元/股,股价下跌幅度8%。)
(2)较高运价出现:其实从下图可以看出,普通年份很多年运价在冬天都到过10万元。2015全年-2016春甚至长时间保持在10万元左右。所以,今年后续运价肯定还能有10-12万元以上价格出现(中远制裁、低硫改造、近1个月交易量小)。 更高的运价,意味着更高的市值和股价。
2020年只要达到2016年价格水平,则净利润就约40亿元(VLCC轮船数量增加近50%+收购了另一半股份),按照15倍市盈率,市值600亿元,对应股价10元。
主要关注中远海能被制裁事情、运价、船只交易情况、中东局势、油价(原油价格低位下跌有利于运价上涨和处于高位)
周期股,关键还是产品价格,一方面看产品价格弹性空间,另一方面看产品价格走势,股价基本是按照价格走的。各位需要自己把握。宁可错过,不可做错,这一句话需要牢记在心的。
价格达到10万元以上,风险其实就有了;冬天特别是12月份以前,价格在5万元以下时,获利概率极大。
中远被制裁,影响最大的是国内原油进口用油轮供应,国内炼厂特别是三桶油,肯定是宁愿多花点钱也要用国内油轮(何况运价占原油到岸价比例很小),特别是国有控股油轮,所以最受益的就是招商轮船了,招商轮船交易价可能比国际市场运价高都很正常。
经过一个月的时间,船主与下游的老订单也该完成了,新订单将运价上涨转移给下游就可以了?从10月初以来,纽约原油其实已经上涨5美元左右了(运价上涨10万美元,差不多原油上涨3美元左右)