你问
这是一位来自线上读者的高质量提问，我分享了我的回答。
陈英：曾看过数期“慢富问答”胡博回复网友的链接，严谨的思维、质朴的文字。跃然屏上的是胡博的学养、冰心玉壶！令读者更敬佩胡博。
当市场水温比较低的时候，是价值投资者的天堂，但有时选股很挑剔，“拣尽寒枝不肯栖”。若根据“商业模式+竞争优势+产业趋势+好价格”择股，淘汰了大部分的公司。
“鹪鹩巢于森林不过一枝”。提高选股标准，是为了让投资变得更简单、持续、长久。能否请胡博聊聊投资方法论之选择篇？
我答
感谢你的鼓励，能够得到你的信赖与认可，也是我的荣幸。
你提的问题非常专业，而这也是我今年以来收到的来自线上、线下的第九个问题，距离我实现一年回答10位朋友提问的目标更近了一步，接下来我就毫无保留地分享一下我的投资方法论。
从2004年投资公募基金算起，到今年我已有20年的投资经验。如果从2010年开始以价值投资的方式投资股票算起，我也有接近14年的投资经验了。从纯粹的个人投资者到金融机构投顾负责人，这十几年来我还是积累了一些投资心得与体会，虽然业绩远不及年轻时的巴菲特，但经历多轮牛熊之后还是实现了当初两位数的收益目标，取得了人生的主动权，因此我想今天的分享或许还是会对你有所帮助。
我的投资方法论在过去十几年间也在不断变化，但总体而言，基本上是从格雷厄姆式低估值走向了巴芒费雪式的成长型价值，原因也很简单，后者才更接近投资的本质。
目前，我在选股时重点关注的因素有四个，它们分别是：
第一，看公司商业模式和护城河。商业模式决定了公司赚的是真金白银还是纸面财富，而强大的护城河则使得公司的盈利可持续，而这正是可估值的前提。定量和定性分析在这一步必不可少，而仅此一条，基本上可筛掉90%以上的公司。不过在投资时护城河因素偶尔会被我暂时忽略，文末我会解释原因。
第二，看公司成长空间。买股票就是买公司，如果公司没有成长，公司的价值便是恒定的，投资者只能赚取估值波动的钱，而无法赚取公司价值成长的钱，而后者才是价值投资者追求的赚钱之道，因此成长是价值的重要组成部分。
需要提醒你的是，我说的成长是考虑分红收益的成长。如果一家公司利润不变，但是每年全部分红，而且股息率能达到10%，这家公司虽然利润没有增长，但如果考虑分红收益，其实还是成长的，在我看来其价值成长速度正好是10%。这个概念或许稍微有些绕，但很重要，请仔细琢磨一下。
第三，看公司里的人。公司是由人组成的，管理层的认知、企业的文化和组织能力决定了公司所能取得成就的大小，这一点在知识密集型的高科技轻资产行业尤为明显。除此之外，我们雇佣的管理层是否真的以股东利益为先，也是一个必须重视的观察点。
第四，看估值。十几年前，我刚接触价值投资时，曾花费数年时间研究如何对公司进行财务分析和估值，创业时开发的“价值秤”、“挖优狗”等产品也都专注于为客户提供便捷的估值工具，那时候我总是将估值放在选股的首位。后来，我越来越深刻地意识到，公司的价值是由其未来决定的，而不是过去，因此前面三点定性的判断才是关键，因此在我如今的投资框架中，估值逐渐变成了相对次要的因素。对于伟大的成长型公司，我们更很容易低估而不是高估其价值，尤其是从10年、20年的长期维度来看，在这期间公司价值可以增加十倍甚至百倍，而估值的影响通常至多2～3倍。
总结一下，有强大护城河，还有巨大成长空间，同时由德才兼备的优秀管理层领导的好公司极其稀少，如果再加上合理甚至低估的价格，就更加的可遇不可求了。在投资时，如果碰到同时满足上述四个条件的公司，我会重仓投入，但除此之外我还会少量投资个别缺乏护城河但满足第二、三、四项要求的潜力股。这些公司很像我和杨天南老师合译的费雪名著《成长股获利之道》中早期的先锋金属公司，虽然一开始没有护城河，但因为能高质量的成长，因此其内在价值也在不断增加，除此之外，它们也很有希望随着行业竞争格局的稳定逐渐形成自己的护城河。
最后补充一点信息：巴菲特在《2023年股东信》中提出了他的两个选股原则：第一，未来有额外资本部署需求且能够获得高回报的稀有企业，第二，企业由能干且值得信赖的管理层经营。我很高兴，如今自己的选股原则与老爷子基本一致。以上便是我目前的投资选股框架，希望对你有所帮助。
如果有收获，请不吝点赞，也欢迎你留言提问:)