光伏行业景气度仍然有待提升。
产业链亏损，但在预期之中
7月9日，多家光伏主产业链企业陆续发布业绩预告。可以看到，从硅料到硅片、从电池片到组件，整个产业链企业几乎全线亏损。不过，话又说回来，光伏产业链的糟糕表现也在预期之内。
关于业绩亏损的原因，主要还是归咎于产能过剩、供需失衡背景下产品价格的下降。
根据InfoLink的数据，2023年硅料价格下降约70%，硅片及电池片价格下降约60%，组件价格下降约50%。进入2024年，这种情况依旧没有得到好转，根据硅业分会的数据，2024年上半年，硅料硅片的价格差不多又跌了40%。
根据国金证券的研报，截至6月26日，P型致密料/N型棒状硅/N型颗粒硅价格分别下跌至3.46/4.00/3.65万元/吨，已经持续跌破企业的现金成本。
也就是说，从硅料的价格走势来看，光伏产业链企业的经营状况可以预见。
事实上，资本市场也已经提前做出了反映。
截至2024年6月底，光伏产业指数跌至2034.41点，年内跌幅25%，创近三年来新低。那么问题来了，“光伏底”到底在哪里，价格拐点何时到来？
供给侧改革正在发生，价格拐点很快到来
根据能源局的数据，2024年5月，国内新增光伏装机19GW，同比增长48%，环比增长32%；2024年前5个月，国内新增光伏装机79.15GW，同比增长29%。与此同时，光伏出口数据也保持了较高增速，2024年前四个月，组件出口量同比增长保持在20%以上。
一直以来，资本市场担心光伏企业受地缘政治影响，会丢掉海外市场。但是，从最近几个月的情况来看，这种担心似乎是多余的。
诚然，欧美国家限制我国光伏产品的意图十分明显，但是，只要中国光伏企业的优势保持不限，欧美本土产能依然不足叠加光伏作为节能减排主要抓手的趋势不变，那么就没法从根本上阻挡中国光伏企业。
根据市场预计，2024年全球光伏新增装机量仍将达到450GW，同比增长约20%；根据巴黎气候协定目标，2030年全球累计装机需要超过5400GW，空间仍非常巨大。
一句话，无论是国内还是海外市场，终端需求没有问题，“量”保持稳中有升！
核心问题还是在于供给，也就是“价”。
2024年6月，国家能源局发布消息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设。从目前的政策口径来看，建立全国统一大市场，规范管理地方政府的招商引资行为，是政府接下来的发力重点。与此同时，工信部7月9日发布光伏制造业管理规范及管理办法的征求意见稿，其中明确了对于光伏制造的工艺技术、资源利用及能耗等多方面规定，且较2021年版本要求更为严苛，未来低门槛、恶性竞争的格局有望取得根本性改变。
不过，相比于政策引导，市场因素也是产能出清的关键所在。
中原证券在研报中是这样解释的：
“一体化厂商普遍关闭部分产线，降低开工率，预计2024年下半年企业降低负荷将持续存在，资本实力较弱的三四线厂商获将率先被淘汰。”
国金证券也表达了类似的观点：
“当前硅料价格已跌穿全行业现金成本，预计硅料环节将很快迎来停产加速、月度供需平衡、中下游补库到价格触底反弹的过程。
一句话，价格拐点很快将要到来。
通威的阳谋：产能必然出清
前面提到，光伏的终端需求仍保持增长，从中长期来看，只要光伏作为节能减排主要抓手的趋势不变，那么光伏依旧是成长性行业。
因此，对企业来说，就看谁能熬过这轮低谷。
目前的情况来看，其他环节的情况可能还不太好说，但在硅料层面，通威股份（600438.SH）的胜算还是很大。
2023年，通威股份的高纯晶硅销量是38.7万吨，全球市场占有率超过了25%，连续多年位居第一。根据计划，到2024年底，通威的硅料产能将达到85万吨，到2026年进一步提高至100万吨。
2023年，通威股份高纯硅产品平均生产成本已经降至4.2万元/吨，并且其成本未来有望随着新产能投产持续降低。
所以，通威股份的阳谋是：逆势扩产，等到这一轮光伏低点后，凭借产能和成本优势，进一步提升市场份额，巩固公司的领先地位。
当然，能否取得成功的关键，在于公司的技术和资金实力。
先说技术实力。
众所周知，N型电池细分为TOPCon、异质结HJT和XBC三大技术路线。尽管TOPCon被广泛认为是新一代的主流方案，但其与HJT的竞争并未结束。另外，长远来看，以钙钛矿为核心的新型薄膜电池方案，也备受市场关注。
注意，以上多种技术路线，通威股份选择并行研发，除了TOPCon之外，通威在HJT、THL、XBC、钙钛矿等技术领域都有探索和成果。
5月29日，通威股份光伏技术中心宣布，经权威机构南德认证，在2384*1303标准尺寸下，通威自主研发的THC210组件最高输出功率达到765.18瓦，光电转化效率达到24.63%，再次刷新THC组件功率记录。在前瞻技术领域，通威组建的钙钛矿叠层电池实验室，基于大绒面的两步法钙钛矿/硅叠层电池效率已达到31.68%，处于行业领先水平。
再说资金实力。
6月12日，硅业分会发文称，目前国内多晶硅生产企业是19家，其中有15家已经开始检修停产，6月排产环比下降超3万吨。
很明显，很多公司有些吃不消了。
但是，通威依旧手有余粮。
2021年-2023年，通威股份合计盈利474亿元，在国内光伏企业中遥遥领先。也就是说，公司完全可以利用积攒起来的利润去填补行业下行时期的亏损。截至2024年3月底，通威股份账面资金约347亿元，能够覆盖全年资本开支。另外，公司的资产负债率不到60%，如果剔除票据、可转债等影响，这个数字其实更低。
一句话，通威认为产能必然出清，光伏行业必然是“剩者为王”，而自己，靠着成本、技术和资金优势，必然是最后剩下的那一个。
总结
可能很多人会说，通威股份这是在赌，但其实，还真不是。
拉长时间看，光伏几乎每隔5年左右就会经历一次周期轮回，通威作为历经20年洗礼的老兵，可以说深谙光伏的发展规律，每一步都看得很准。
光伏是一个典型的周期性成长性行业，只要行业具有发展前景，那么过剩产能终会消失，供给侧叠加技术创新本身，推动落后产能的淘汰，进而实现产业链走向更高阶段。
就光伏行业来说，过于乐观和过于悲观都是错误的，所谓周期，对长期主义者而言，不过是打怪升级；对通威股份来说，每熬过一轮周期，公司的市场份额和盈利能力就会上一个新台阶。
所以，通威股份能够穿越这轮光伏周期，也必将穿越这轮周期。
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