证券市场周刊

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《证券市场周刊》是中国最早面向资本市场的专业财经杂志,是中国证监会指定披露上市公司信息的唯一刊物。20年来,《证券市场周刊》立足证券业,面向财经领域,集新闻、权威性、专业性于一身,秉承“深度、高度、真相、真知”的理念,引导机构与成熟投资人正确解读经济形势、政策观点与企业价值,最终实现投资收益最大化。推进了中国资本市场的规范发展,促进中国金融体系和监管与国际接轨。

证券市场周刊的热门讨论
【封面文章】三聚环保百亿合同之谜

@今日话题 @徒步投资笔记 部分重大合同背后的客户实力存疑,部分合同执行进度与披露信息不符,一些客户的高管名字屡屡与三聚环保相关人员名字重合…… 本刊记者 王亮 孙旭龙/文 在转型为清洁能源解决方案的提供商后,三聚环保(300072.SZ)上市六年间,收入暴增41倍,净利润暴增28倍,股价实现了5...查看全文

三聚环保探疑

@今日话题 @徒步投资笔记 分析显示,三聚环保可能依赖于其控股股东海淀科技与地方政府出资成立的产业基金为其提供订单及项目资金。深刻理解该模式可以解释三聚环保精准的业绩预测能力,较弱的现金流创造能力,偏低的销售及管理费用,可疑的银行存款利息收入,以及最近的巨额配股融资需求。 本刊特...查看全文

哪家银行利润增长最真实?

无论是从拨备覆盖率看,还是从逾期拨备率看,不良资产认定越严格的银行,其净利润增长的真实性就越大。 本刊特约作者 方斐/文 在分析银行定期报表时,除观察当期经营指标(如规模增速、净息差、中间业务收入、成本收入比、资产质量)以外,需综合考虑拨备前利润增速(PPOP)、归母净利润增速、资...查看全文

好生意顺人性 卓越者逆人性

每一个顺人性的好生意背后都有一位逆人性的卓越企业家。 本刊特约作者 李守强/文 三月不减肥,四月徒伤悲。 每年春天起,商场前的广场上总有一队年轻人拦住路人推销健身卡,但应者寥寥。其中的原因,还是人性,健身房是个逆人性的生意,比餐馆吸引人流要难太多。符合绝大多数人性的场景应该是在温...查看全文

转债白银时代来临

蓝标转债修正转股价,标志着在当前市场和融资政策下,发债主体促转股意愿上升。 本刊特约作者 孔驰/文 随着“一行三会”开启监管周期去杠杆,股市下跌、债市收益率中枢上行,可转债价格也连续下跌。目前除了一些大型转债和可交换债跌破面值,小盘转债也开始向面值靠近,有的也跌破了面值。但通过...查看全文

食利者复星医药

拆解复星医药的大类业务盈利情况,仅国药控股、A股股票两项收益就达到了复星历史收益的六成。名为医药行业经营者,复星医药依靠的却是眼花缭乱的买与卖。 本刊特约作者 孙老湿/文 翻开复星医药(600196.SH,02196.HK)的财务报表,好消息不断,收购-增长,收购-增长! 四处出击,业绩稳定。 投资...查看全文

长安汽车独轮行驶

本刊特约作者 唐朝/文 长安福特是长安汽车的核心盈利资产,过去是,今天是,估计未来很长一段时间依然是。自主品牌部分,至今仍是增收不增利。 初看长安汽车(000625.SZ,200625.SZ)财报,好公司低估值,然而,市场偏偏不给面子,股价跌跌不休,B股股价甚至是A股股价六折。究竟是市场有眼无珠、...查看全文

戴维斯王朝:70年价值投资生涯

李剑锋/文 谈起国外投资界的传奇人物,我们通常会想到巴菲特、林奇等等这些耳熟能详的大家。但是笔者将要介绍的,是在美国投资界独树一帜却鲜为人知的一个家族——戴维斯家族。 原因有三。 第一,戴维斯家族在美国投资界享誉盛名,祖孙三代都是极成功的投资家。华尔街传奇投资家巴顿·比格斯生前...查看全文

专注生力量 愿力达彼岸

专注程度决定一个人能否成功,而愿力大小决定一个人的胸怀格局,一家企业能走多远,能做多大。成就伟大的人,往往非常专注又有很大愿力。 本刊特约作者 李守强/文 1991年,比尔·盖茨和沃伦·巴菲特第一次见面,谈到“人一生中最重要的是什么”,两人心有灵犀的写下同一个词:Focus(专注)。这很...查看全文

中国最大在产锂矿,众和股份信披丑闻

@今日话题 @徒步投资笔记 大批投资人被众和“中国最大在产锂矿”吸引,熙熙而来。停牌前,融资余额已占流通市值21.5%,而在停牌前最后一秒,他们被告知众和2016年根本没挖出多少锂矿,且从未就此变故明确公告。高管涉嫌利用信披误导预期,高位套现。在12亿融资盘悬顶之下,在事实及责任明晰前,该...查看全文

别盲目进行国际行业对比

国际行业数据对比既是一个能让我们清楚了解本国行业发展水平的利器,却又是一个需要慎重应用的手段。 本刊特约作者 陈嘉禾/文 说到行业研究,一个常用的方法就是进行国家之间的行业数据对比。这种方法可以很轻松地让投资者理解一个行业的发展状态,但是如果使用不当,也会造成严重的研究误导。 ...查看全文

2017年度地产上市公司50强 地产行业扩表背后的“繁荣陷阱”

地产企业扩表的背后是一个“繁荣的陷阱”,在金融机构“缩表”背景下,行业低谷中将有80%以上的企业面临再融资风险。 万科、碧桂园、华夏幸福位列三强,TOP20公司拥有更高的投资回报和更低的融资成本,奠定行业并购整合的效率基础。 本刊特约研究员 杜丽虹/文 在宽松货币政策的刺激下,房地产市...查看全文

华东医药变形记

十多年间,500亿元市值华东医药的实际控制人是如何从国有控股一步步变为自然人的。 本刊记者 钟禾 /文 作为A股市场第六大市值医药上市公司,华东医药(000963.SZ)自2000年1月上市以来,17年来股价涨幅超过20倍,总市值近500亿元。 上市之初,华东医药的实际控制人为国有控股公司,但是经过一系列...查看全文

大秦铁路最好的光阴是当下

大秦铁路并不具备很强的行业竞争态势,未来运能也不具备进一步提升的条件,且通过提高运输单价来拉升利润的概率很低。2017年盈利有较大好转,但未来很难再提升。 本刊特约作者 王光辉/文 大秦铁路(601006.SH)业务单一,高度依赖煤运。一季报显示,公司净资产947亿元,债务合计329亿元,2016年...查看全文

预测危机

陈嘉禾/文 在2013年年底,2007年到2008年次贷危机的喧嚣已经逐渐远去,当年的痛苦逐渐变成一种回忆。即使是它的余波,2010年到2011年的欧债危机,也已经慢慢消散。我在寒冷的纽约街头,找了一家暖气十足的二手书店淘书。这种惬意,确实只有书虫才能体会。 一本标题耸人听闻的小书跳入我的眼帘—...查看全文

宋城演艺直播红利难再续

主播人数的人海战术推升六间房收入和净利双增长,如今这一战略难以奏效。 本刊记者 杨现华/文 日前,宋城演艺(300144.SZ)发布2017年半年报,公司继续保持了稳定的业绩增长,只是与线下的业绩增速相比,线上的直播业务并不尽如人意。 宋城演艺从事线上直播的主体是公司2015年花26亿元收购的北京...查看全文

中国版漂亮50崛起,A股迎来新的价值投资浪潮?

@今日话题 @徒步三萬里 中国版的漂亮50崛起的背后,是A股正在经历着一次去伪存真的价值回归过程。 本刊特约作者 于建/文 有段子说,A股现在有两种股票,漂亮50和要命3000。 贵州茅台(600519.SH)、格力电器(000651.SZ)、云南白药(000538.SZ)、海康威视(002415.SZ)等绩优股不断创出历史新高...查看全文

老板电器高增长难持续

支撑老板电器高增长的逻辑已经生变,公司高增长难持续。 本刊记者 杜鹏/文 老板电器(002508.SZ)2010年11月23日正式登陆中小板之后,创造了高增长神话。公司上市之前的2009年,收入和净利润分别为9.34亿元、8183万元;8年之后,公司2016年收入和净利润分别达到57.95亿元、12.07亿元,相比2009年...查看全文

盐湖股份昔日白马今何在?

昔日深市白马盐湖股份股价创10年新低,市值即将跌破净资产。债转股,能否令公司减负前行? 盐湖股份(000792.SZ)曾是深市著名的白马股。自2008年股价见顶百元之后绵绵阴跌近十年,如今已是十年新低位置。市净率PB也在向1靠拢。 自2011年净利润和每股收益见顶以来,盐湖股份业绩发生断崖式下挫。2...查看全文

在建工程里的是是非非

达到使用标准的在建工程,如果延迟转为固定资产,则会导致晚提折旧,使当期费用少列支,从而虚增利润。如果在建工程是通过借款的方式,那么整个修建过程中,利息是可以资本化的,从而减少当期财务费用。 本刊特约作者 李国强/文 十多年前,我在某上市公司财务部负责财务报表工作。有一次去一家分...查看全文

他的全部讨论
西菱动力财务数据前后不一

毛利率异常,数据前后矛盾,西凌动力的财务数据有疑点。 本刊特约作者 田文静/文 西菱动力(300733.SZ)的主营业务为汽车发动机零部件的生产和销售,主要产品包括汽车发动机配套连杆、减震皮带轮、凸轮轴等,主要客户包括上汽五菱、江淮汽车、长城汽车等。 西菱动力已经公布申购的中签结果,近日...查看全文

飞利信业绩含金量待考

上市以来,飞利信通过一系列的外延式并购做大业绩,但其应收账款、经营活动现金净流量等指标与营业收入出现背离,尤其是其子公司东蓝数码冰火两重天的业绩变化更让人质疑其盈利质量。 本刊记者 段倩男/文 2017年12月28日,飞利信(300287.SZ)发布《2017年度业绩预告》。预告显示,飞利信全年预...查看全文

厦华电子再度重组祸福难料

主营业务难以维系,实际控制人股票悉数质押,重组成为厦华电子的唯一选择,但却屡屡受挫,本次重组标的又能否实现业绩承诺? 本刊记者 王东岳/文 2017年12月29日,厦华电子(600870.SH)发布重大资产重组预案,拟以16.03亿元收购福建福光股份有限公司(下称“福光股份”)的61.67%股权,后者主要...查看全文

龙力生物财务指标背离

账面保留巨额现金却通过各种方式不断融资,经营性现金流入大幅超过营业收入,在建工程持续追加但进度可疑,业绩极度依靠收购标的支撑,这些奇怪的现象,龙力生物能否合理解释? 本刊特约作者 李国强/文 保理业务是一种由卖方、买方和保理商三方签署协议的一种新型融资方式,卖方把对买方的应收款...查看全文

*ST东数保壳大战

转让全资子公司、政府补助、债务豁免,*ST东数的“保壳”技巧越来越“娴熟”。 本刊实习记者 段琳玉/文 在刚刚过去的2017年12月,进入保壳最后阶段的*ST东数(002248.SZ)已经是第二次面临暂停上市风险,连续五年的亏损让这家企业2017年的“保壳”之路变得障碍更多了一些,而二股东山东省高新技...查看全文

*ST河化二度突击扭亏

主业亏损近10年的*ST河化目前面临退市,前两大股东正在全力保壳,但这种靠外力援助的困境什么时候是个头儿呢? 本刊记者 方力/文 *ST河化(000953.SZ)的化肥产品连续20年被评为“广西名牌产品”,然而2017年三季报显示,公司资产总计6.54亿元,负债总计7.41亿元,已经资不抵债,且前三季度归属...查看全文

省广股份:警惕商誉减值潮来袭

上海雅润完成业绩承诺后净利旋即变脸,官司缠身背后迷雾重重。 本刊记者 杨现华/文 收购过后连续精准完成业绩承诺,过了“保护期”利润迅速变脸,之后又迅速将收购的资产低价转手,省广股份(002400.SZ)一连串的操作让投资者感到太多蹊跷。 日前,省广股份宣布以不到3亿元的价格将当初近6亿元收...查看全文

双成药业经营现异象

每到年末,保壳都会成为资本市场的重要戏码,上市公司总是乐此不疲。 本刊记者 杜鹏/文 主营多肽药物的双成药业(002693.SZ)已经连续发生亏损,临近2017年末之际,公司突击卖子扭亏,规避ST意图明显。 这次出售的资产由上市公司两年之前对外收购而来,卖价和买价足足相差2.45亿元的真金白银。这...查看全文

利率双轨制抑制交易机会

当货币政策对于实体经济的影响相同时,目前利率双轨制模式下金融市场的“疼痛感”远远高于以往,市场盲目乐观反而容易招致更强的监管措施并放大波动。 本刊特约作者 张旭/文 以一个相对传统的角度来看,债券价格决定于市场对宏观经济的预期。投资者不断获得新的信息,这影响了其对于经济的判断,...查看全文

城投悲与喜

财政部报告要求化解风险,矛头对准隐性债务,给城投融资“前门”也明确打开,但短期内可能增加市场对城投债资质的担忧,城投债估值面临波动。 本刊特约作者 孙彬彬/文 2017年12月23日,审计署发布《国务院关于2016年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况的报告》,其中关于重点问题...查看全文

盈利PK利率主导市场

2017年工业企业利润企稳回升,利率整体跟随上行,这一格局在2018年将如何演绎,或是宏观调控影响资本市场的主要路线。 本刊特约作者 孙彬彬/文 取消GDP作为政策目标的观点在国内提出已有数年,近期再被主流经济学家提及,且又逢新一年的宏观经济目标即将重新订立之际,这一观点还是引起了市场的...查看全文

股市资金将略有增量

荀玉根/文 2018年,机构资金占比继续上升,这会使得市场波动率下降、龙头公司相关估值上升。 历史上股市的涨跌伴随着资金的流入流出。2018年的资金供需整体格局如何,哪些资金会成为市场主导资金? 公募基金、保险、社保(含养老金)、银行居民养老型资金预计将分别带来入市资金约1000亿元、2900...查看全文

新经济上,生产率下?

鲁政委/文 近年来,新经济快速发展,但统计数据显示的劳动生产率却未能提高。不是世界出了问题,而是观察世界的雷达出了问题! 信息技术革命正深刻地重塑着人们的生产与生活,而令人费解的是,信息技术的发展却并没有表现为劳动生产率的提高。G7国家20世纪70年代以来尽管技术与劳动力素质都在高速...查看全文

银行委贷去资管

在表外非标投资受到资管新规的制约后,资管资金不得作为委贷的资金来源表明金融去杠杆仍在继续。在此背景下,银行表内外非标投资受限却有增无减,未来更多资源将持续向信贷类资产倾斜,而中小银行通过所谓创新业务弯道超车之路难以为继。 本刊特约作者 刘链/文 进入2018年,金融去杠杆仍在继续,...查看全文

保费负增长的扰动

长期来看,保险行业“保费、利率、格局”三方面因素持续向好的大逻辑并未根本改变,2018年“开门红”保费负增长更多是影响保险股走强的扰动因素,其基本面成长无忧。 本刊特约作者 方 斐/文 2017年12月以来,保险股的回调受到了市场的广泛关注,尽管由于保险股2017年以来涨幅较大存在着一定的板...查看全文

小盘转债价值有待发现

近期,可转债市场的大幅扩容,导致新发转债纯债收益率上升,转股溢价率下降。2018年金融去杠杆将给A股市场将带来较大波动,小盘转债较低的估值意味着可以用较低价格买入其内含期权,在未来市场中“进可攻,退可守”。 本刊特约作者 陈欣/文 2017年12月25日以来,密集发行了众兴转债等7只规模不高...查看全文

保单贴现减少退保率

退保类似于一级市场赎回,贴现类似于二级市场转让,前者对于保险公司造成较大的负面冲击,而后者不会产生任何影响。因此,保单贴现新规将大概率导致退保率下降,从而提升保险公司的内含价值和会计利润。 本刊特约作者 方 斐/文 1月8日,保监会发布了《人身险保单贴现业务试点管理办法(征求意见...查看全文

地产股戴维斯双击四大逻辑

天风证券 陈天诚/文 核心逻辑一——集中度大幅提升 市场集中度快速向优质龙头公司集中、龙头公司经营管理优势凸显、大象起舞成现实、行业仍有较好的发展机遇:过去中国房地产的增量逻辑思考为多,一旦行业增速下行,市场悲观情绪较浓,甚至不分优劣的一致看空;但随着行业发展的渐趋成熟,龙头公...查看全文

地产强逻辑

后增长时代龙头起舞,市场份额的提升将会是一个持续性的逻辑。 本刊记者 杨现华/文 地产股龙头起舞。 2018年新年伊始,A股与港股上市房地产股联袂大幅上涨,“地产股将迎戴维斯双击”的逻辑越来越被投资者认可。 而其最核心的逻辑之一就是行业集中度的大幅提升——市场集中度快速向优质龙头公司集...查看全文

从朱格拉周期到工程师红利

政策对于产业方向的引导将驱动“朱格拉周期”进入第二阶段,同时,中国的“工程师红利”将进入释放期。 广发证券 郭磊 /文 中国经济在2017年显示出了稳定性。需求的稳定性来自于本轮地产销售及部分消费品偏长的脉冲,二孩政策令这种需求稳定性具有一定内生性。供给收缩则降低了经济的供给端波动率...查看全文

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