分红再投的选股方法系列共计四篇，本篇为精华汇总篇，便于我自己时常回顾和反复思考。如果有朋友想要快速了解这个方法并给于建议，也可以只读这一篇而不用浪费时间读前面四篇内容。
分红再投的选股方法 （一）原理
分红再投是一种验证有效的投资策略
通过将股息再投资，增加持有股票的数量，利用长期复利增长的原理，实现财富增长。这种策略可以在投资中带来较高的回报率，特别是在时间充足的情况下，可以显著增加投资收益。在选择分红再投的股票时，投资者需要评估公司基本面、前景、市场竞争力以及风险因素，选择具有稳健财务状况和良好盈利能力的公司。
看了很多的分红再投文章，发现符合前述选股标准的股票至少几十上百支，可是到底选哪几支股票更好呢？有什么简单直接的方法来量化对比到底选哪个股票的投资收益更高？我相信有很多人跟我一样有这个困惑。
年化收益率ARR（Annualized Rate of Return）是一个通俗易懂的指标，可直接用于衡量投资的收益。这个系列的文章是我仔细推导和验算后整理出来的，使用量化计算年化收益率ARR的方式来做选股对比。分享给大家，欢迎探讨指正。
决定分红再投年化收益率的三个指标
指标一：市净率PB（Price-to-Book Ratio）=市值/净资产
市净率（PB），市值与净资产的比率，也是每股股价与每股净资产的比率。它反映了公司股票价格与公司净资产之间的关系，是一种用于评估公司股票估值水平的重要指标。一般认为PB值越低说明公司的估值水平越低，投资价值越高；反之，PB值越高说明公司的估值水平越高，投资价值越低。但在实际选股时肯定不能单独看这一个指标。
指标二：股息支付率DPR（Dividend Payout Ratio）=分红额/净利润
股息支付率（DPR），也可以叫股息发放率、派息率，是指公司当年派发的股息与公司当年实现的净利润的比率，是衡量公司分红水平的重要指标，反映了公司对股东的投资回报能力。一般认为派息率越高，说明公司对股东的投资回报能力越强，但同时也意味着公司留存的利润越少，不利于公司的扩张发展。
指标三：净资产收益率ROE（Return on Equity）=当期净利润/净资产
净资产收益率（ROE），是指公司实现的净利润与公司股东权益的比率，是衡量公司对股东投资回报能力的重要指标，反映了公司运用股东投资实现盈利的能力。ROE越高，说明公司对股东的投资回报能力越强；反之，ROE越低，说明公司对股东的投资回报能力越弱。
分红再投年化收益率的计算公式
这个公式非常直观地展示了分红再投模型的年化收益来源于两个部分：乘号*前的第一个部分是持股数量的增加，乘号*后的第二部分是股票价格的增加，两个部分的复合增长就是总价值的增长。
看极端的情况最容易理解：
当DPR=0时，也就是不分红时ARR=ROE，即年化收益率等于净资产收益率
当DPR=1时，也就是利润全部分红时，ARR=ROE/PB。这里就很有意思了，当利润全部分红时，PB越低ARR越高，特别是当PB小于1时意味着分红的钱可以低价买入更高的净资产并实现按ROE的再增值。比如PB=0.5，ROE=10%时，投资1个单位，分红可以立即再买入0.2个单位的股份，期末股价不变但持股数变成了1.2个单位，年化收益率就是20%，是ROE的两倍。实际市场上DPR基本不可能等于1，上面的这个特殊情况也不可能存在。
以上使用期初ROE推导公式最简单的理想情况，但实际上A股上市公司的年报发布按要求是发布加权ROE，雪球上查询股票的财务数据主要指标时可以同时看到加权ROE和摊薄ROE。当使用加权ROE和摊薄ROE计算ARR的时候，公式会稍有变化。无论使用哪个ROE，计算出年化收益率肯定不是最终准确的年化收益率，但只要对比的时候使用相同的ROE计算对选股结果不会有影响。
分红再投的选股方法 （二）方法
分红再投的选股总体策略：
1、 选择市场稳定，无再融资需求的公司；
2、 选择经营风险小，可持续稳定盈利和分红的公司；
3、 满足以上两个条件后选择年化收益率更高的标的。
三个指标的股票数据分布
截止2023年8月17日，A股上市公司超五千家，筛选出2020-2022连续3年ROE大于5%、DPR大于5%，且2022年利润大于10亿的公司共计432家。至此我们基本已经筛选出了A股市场最适合做分红再投资的全部公司。这432家公司的ROE\PB\DPR分布情况如下：
1、 ROE分布在10%-20%的公司占比50%左右，80%的公司ROE在26%以下。
2、PB为0.5-1.9的公司占比50%左右，80%的公司PB在3.7以下。
3、大多数公司的派息率DPR会选择10%、20%、30%、40%、50%这几个整数，30%的占比最多。
以上数据有看到少数ROE大于50%或者DPR大于100%的公司，都是因为利润有较大波动导致的。进一步排除过去三年ROE波动较大（标准差大于均值50%）的公司，保留剩余的385家利润和分红稳定的公司。接下来我们就以2022年年报的加权ROE、2023年已发布的派息率DPR，以及2023年8月17日的收盘价对应的PB做选股方法介绍。
最简单直接的方法，使用公式计算
使用上一篇原理篇里推导出来的公式，对这385家公司的预期ARR进行计算，可以直接得出每只股票的预期年化收益率。
在分行业看具体股票之前，我们先看两个基于计算出的年化收益率ARR的统计结果：
1、 全部385家公司的ARR分布情况：
选定的385只股票，计算出的预期年化收益率ARR平均值是15.05%，主要集中在5%-35%，分布最多的是10%-15%这个区间。2只年化收益率小于0的股票是由于当年分红高于当年净利润，模型失效了。8家高于35%的股票，也都是特殊情况，我们在下一篇分行业仔细解读数据时细看。
2、不同行业的公司数量及行业平均ARR：
排除3家DPR大于1的公司（导致年化收益率为负或接近0）和5家预期收益率大于40%的医药公司（大概率是疫情收益，2022年ROE大幅提升）后，剩余377家公司按照行业预期年化收益率和公司数量分布如下图：
这个数据出来后还是给我了一点小小的震撼，跟我原来的认知有非常大的不同：
·第一是整体平均值14.18%超出我的预期
·平均收益率靠前的6个行业分别是：煤炭、电力设备、基础化工、食品饮料、机械设备、家用电器。其中煤炭、电力、化工和机械设备是我以前是完全没注意到的。
·非银金融的年化收益率居然是最低的，这一点最意外。
我现在的红利投资配置里就是食品饮料、银行、家用电器和保险，以前对煤炭等行业完全没考虑过，看完这个数据以后我想我需要再重新评估我的组合成分股了。
分红再投的选股方法 （三）实践
按照数据计算结果和我个人的持仓情况，选择预期年化收益率ARR高于整体平均值的6个行业：煤炭、电力设备、基础化工、食品饮料、机械设备、家用电器，以及热门的银行和保险共计8个行业，把计算结果数据详细展示出来并做探讨。其他行业筛选出预期年化收益率ARR高于平均值的个股做简单展示，以便大家参考对比。
家用电器
家用电器里格力电器、美的集团和海尔智家可以持续关注，我当前持仓是美的集团，看起来之前的选择还可以不是特别坏。科沃斯的ROE最高，所以预期年化收益率也最高，苏泊尔的派息率DPR（现金分红比例）更是离谱地高，暂不重点关注倒是可以作为两个有意思的现象观察一下。
由于白酒行业的股票数量多，食品饮料下继续分二级和三级行业把食品饮料-饮料制造-白酒放在一起看，其他二级和三级行业一起看。白酒的这12家公司，平均的预期年化收益率在19.93%，确实相当的高了。从利润规模、ROE稳定性、DPR稳定性角度筛选，还是贵州茅台、泸州老窖和五粮液更值得持续关注。
纯从数据上看，海天味业和双汇发展最值得关注。我现有持仓里有伊利股份，利润规模够大且分红比例稳定，但从预期年化收益率的角度看不一定是个好的选择。养元饮品长期高分红，2022年分红比例大于100%导致模型失效，但它的ROE并不高所以也就不值得关注了。
银行
银行是稳定盈利稳定分红的大行业，也是红利投资优选的大行业，符合我的筛选条件的银行多达36家，预期年化收益率ARR平均14.84%，大多数都是不错的标的。当然我们本着优中选优的目的选的话，我会持续关注成都银行（城商行）、招商银行（股份银行）、建设银行（国有大行），每类各一个。
非银金融-保险
非银金融主要包括证券、多元金融和保险，其中证券和多元金融的预期收益率都不高，保险行业关注度高，我自己现在也持有，所以看一下保险行业。整个保险行业的预期年化收益率是小于平均值的，而且整个行业的ROE都比较接近，看起来也没有特别大的机会可以快速提升。中国平安20年的ROE可以做到20%，但降下来后是否还能回去单从这些数据很难判断。保险行业本来就很复杂，估计需要更长的时间研究学习才能更清晰，即时还不太明白，但仅从数据角度看保险行业也是有问题的。我现有的持仓里包含中国平安，从投资的年化收益率看，中国平安这个标的是要再考虑一下了。
煤炭
符合条件的这10家公司，预期年化收益率ARR平均达到了22.71%，最低的中国神华都超过全部行业的平均值，煤炭这个行业真的是出乎意料。但从数据上看，从2020年到2022年煤炭行业的ROE整体有一个比较大的提升，是预期收益率高的主要原因。再加上市净率PB整体不高，现金分红比例DPR也很高，我现在觉得这个行业有点像银行确实值得关注，打算把陕西煤业和中国神华加入自选持续关注一下。
电力设备
电力设备这个一级行业下，高预期收益的股票主要集中在光伏这个子行业里，10家选中的供公司预期年化收益率ARR达到了24.19%，比煤炭还高。我会选择德业股份和隆基绿能持续关注，这两家过去三年的ROE比较稳定。除光伏行业外，还有电池行业的预期年化收益率较高，主要得益于最近3年的ROE持续提升，ROE的波动性都超过30%所以暂时先不关注。
基础化工
基础化工行业的计算结果预期年化收益率较高，但仔细看数据发现大多数公司的净利润刚过10亿的筛选标准，加上ROE的波动较大，因此大多数公司看起来暂时都不适合关注，唯一一个利润过百亿，且ROE和分红稳定的公司是万华化学，稍加关注。
机械设备
机械设备行业的公司里没有利润上百亿的企业，预期ARR较高且ROE、DPR稳定的公司仅汇川技术一家，暂时加入关注列表。
其他行业
除以上8个行业以外，还要21个一级行业，其中生物医药的公司我暂时全都不做分析（除了疫情受益的因素外，还有最近的医疗反腐问题）。我把剩下20个一级行业里，计算得出预期年化收益率ARR大于平均值的公司筛选出来。
这59家公司里，还是选择利润规模够大、ROE稳定或持续增长、DPR持续稳定的公司做持续关注，每个行业里最多选一个，初步筛选的结果五家新奥股份、中国巨石、四川路桥、鹏鼎控股、公牛集团。
最后汇总一下经过以上分析以后打算加入自选持续关注的股票，加上已经持仓的股票共计24只，列表如下：
至此，分红再投模型的选股阶段就初步完成了，这个列表纯粹使用PB/DPR/ROE三个指标计算后筛选得来，未考虑基本面、股价趋势等任何其他条件。后续我会针对以上列表中的股票做持续的跟踪和分析，也会在这个表的基础上做持续的增减更新。
下一步的目标是搞清楚如何交易，比如何时建仓（虽然我已经有部分仓位了）？何时加仓？特别是如何调仓，看了这么多行业的数据，我隐隐的感觉分红再投也不是选定一只股票后就永远不变了。持有这些股票肯定是风险很小的，但应该也会有调仓换股的机会，这种调整不是短期的，而是以年为单位的大周期的调换，通过这种调换可以实现更高的累计收益。这些问题会是我接下来要继续研究和思考的方向。
分红再投的选股方法 （四）进阶
为了直观地看到不同指标的影响力，做几个假设分别计算ARR并作图。根据数据分布情况选择最常见的几个数据：ROE选择10%、15%、20%计算，DPR选择10%、30%、50%计算，PB选择0.5、1、2计算，特别是用ROE=15%,DPR=30%,PB=1这三个股票分布最多的数值来观察。
通过以上几个图结合起来看可以直接得出以下几个结论：
图1和2的结论：市净率越高，预期收益率越小。当ROE和DOR确定时，预期年化收益率ARR整体随PB的增加而减小。分红比例DPR越高，收益率受PB的影响越大（斜率越大）。当DPR=0时，ARR不再随PB变化，恒等于ROE。
图3和4的结论：股票破净分红越多再投收益率越高，市净率大于1不分红收益率最高。当PB等于1的时候，ARR等于ROE，与DPR无关。当PB小于1时，DPR越大收益率ARR越大；当PB大于1时，DPR越小收益率ARR越大。这里说成大白话就是：资产便宜到破净的时候分红再买进更多资产可以提高收益率，资产贵的时候把分红留在公司更挣钱。
这里需要注意，当PB小于1的时候，并不一定是DPR越高越好。有一个最佳的DPR值可以使得ARR最大，这个DPR值肯定大于50%，而实际可以持续50%以上派息率的公司很少，所以我们一般就不考虑这种情况了，认为以上结论可以通用。
图5和6的结论：无论PB和DPR是什么情况，预期年化收益率ARR都是随ROE的增长而增长。ROE的影响因子最大，PB越小ROE的影响越大。
综合以上几点结论：三个指标中最重要的指标是ROE，也就是公司创造利润的能力。第二重要的是PB，即公司当前贵不贵。第三重要的才是DPR，佐证公司的健康情况。
选股思考1：为什么白酒的市净率比银行的市净率高那么多？
如图2，如果我们把年化收益率的目标定为15%，比如银行30%的稳定分红比例，当ROE为15%的时候PB小于1.2即可实现目标，当ROE为20%的时候哪怕PB等于10也超过15%的目标了，而ROE为10%的时候就算PB只有0.5也实现不了15%的预期年化收益率。
这也就是为什么贵州茅台11倍的PB，仍然可以实现18%的预期年化收益率，因为它有30%的ROE。从这个角度来看，茅台11倍的PB确实不贵！
选股思考2：相同的净资产收益率ROE，选高分红低PB还是低分红高PB？
食品行业里有两个标的非常有意思，海天味业的ROE=25.52%,计算结果ARR=15.63%，双汇发展的ROE=25.43%,计算结果ARR=15.15%，这两个指标都非常接近。但是海天的DPR=52.34%,PB=8.45；而双汇的DPR=61.64,PB=4.16，这两个标的应该怎么选呢？选市净率高的海天还是市净率低的双汇？从目前的数据上，很难做进一步的决策，这里也说明使用理论公式计算的方法还存在较大的欠缺，后续还需要补充其他的分析方式。
选股思考3：煤炭业的ROE明显比银行业要高很多，为什么市净率那么低？
看银行业和煤炭业，大多数公司的PB都小于1，特别是煤炭业的ROE比银行业要高很多但市净率还是低，是什么原因导致市场对这两个行业低估值？纯粹通过当前的数据肯定是无法解答这个问题了。结合前面思考2的问题，很直观地就能想到可能的原因是周期性和成长性，那公司的基本面分析又该如何结合起来看呢，看起来接下来要探索的东西还有很多。
【完结】
自此分红再投的选股方法系列就全部结束了，想要详细阅读前四篇的朋友，以下是快速入口：