在前一篇的分行业个股筛选时，有几个行业的数据引起了我的极大兴趣，觉得可以进阶研究一下决定预期年化收益的三个指标的影响权重，于是在原计划三篇完结的基础上增加一篇进阶篇。
为了直观地看到不同指标的影响力，做几个假设分别计算ARR并作图。根据数据分布情况选择最常见的几个数据：ROE选择10%、15%、20%计算，DPR选择10%、30%、50%计算，PB选择0.5、1、2计算，特别是用ROE=15%,DPR=30%,PB=1这三个股票分布最多的数值来观察。
通过以上几个图结合起来看可以直接得出以下几个结论：
图1和2的结论：市净率PB越高，预期收益率越小。当ROE和DOR确定时，预期年化收益率ARR整体随PB的增加而减小。分红比例DPR越高，收益率受PB的影响越大（斜率越大）。当DPR=0时，ARR不再随PB变化，恒等于ROE。
图3和4的结论：股票破净分红越多再投收益率越高，市净率大于1不分红收益率最高。当PB等于1的时候，ARR等于ROE，与DPR无关。当PB小于1时，DPR越大收益率ARR越大；当PB大于1时，DPR越小收益率ARR越大。这里说成大白话就是：资产便宜到破净的时候分红再买进更多资产可以提高收益率，资产贵的时候把分红留在公司更挣钱。
这里需要注意，当PB小于1的时候，并不一定是DPR越高越好。有一个最佳的DPR值可以使得ARR最大，直观地展示如图7所示，其实是图4的走势继续延长就可以看到。根据ARR公式也可以计算得出，对DPR求导等于0，即当DPR=1/2+（1-PB）/2ROE时，ARR为最大值。通过求导公式也可以看出，这个DPR值肯定大于50%，而实际可以持续50%以上派息率的公司很少，所以我们一般就不考虑这种情况了，以上结论可以通用。
图5和6的结论：无论PB和DPR是什么情况，预期年化收益率ARR都是随ROE的增长而增长。ROE的影响因子最大，PB越小ROE的影响越大。
综合以上几点结论：三个指标中最重要的指标是ROE，也就是公司创造利润的能力。第二重要的是PB，即公司当前贵不贵。第三重要的才是DPR。
选股思考1：为什么白酒的市净率比银行的市净率高那么多？
如图2，如果我们把年化收益率的目标定为15%，比如银行30%的稳定分红比例，当ROE为15%的时候PB小于1.2即可实现目标，当ROE为20%的时候哪怕PB等于10也超过15%的目标了，而ROE为10%的时候就算PB只有0.5也实现不了15%的预期年化收益率。这也就是为什么贵州茅台11倍的PB，仍然可以实现18%的预期年化收益率，因为它有30%的ROE。从这个角度来看，茅台11倍的PB确实不贵！
选股思考2：相同的净资产收益率ROE，选高分红低PB还是低分红高PB？
食品行业里有两个标的非常有意思，海天味业的ROE=25.52%,计算结果ARR=15.63%，双汇发展的ROE=25.43%,计算结果ARR=15.15%，这两个指标都非常接近。但是海天的DPR=52.34%,PB=8.45；而双汇的DPR=61.64,PB=4.16，这两个标的应该怎么选呢？选市净率高的海天还是市净率低的双汇？从目前的数据上，很难做进一步的决策，这里也说明使用理论公式计算的方法还存在较大的欠缺，后续还需要补充其他的分析方式。
选股思考3：煤炭业的ROE明显比银行业要高很多，为什么市净率也那么低？
看银行业和煤炭业，大多数公司的PB都小于1，特别是煤炭业的ROE比银行业要高很多但市净率还是低，是什么原因导致市场对这两个行业低估值？纯粹通过当前的数据肯定是无法解答这个问题了。结合前面思考2的问题，很直观地就能想到可能的原因是周期性和成长性，那公司的基本面分析又该如何结合起来看呢，看起来接下来要探索的东西还有很多。
自此分红再投的选股方法这个系列就全部结束了，稍后我会把这四篇的内容整合一个精华版出来。接下来可能开启的新系列：公司的基本面分析和估值？建仓和调仓应该怎么做？波段要不要做？等等。