首先，做个声明：如网友所说，这不是一篇严肃的分析报告，或者你把它当做故事来看，也是对的。但就这个预期——未来三年腾讯股价大涨——本身而言，我认为我已经提供了足够多的线索供后来者分析，至于结论，那就见仁见智了。

关于$腾讯控股(00700)$，3Q大战之后，总体来说股价表现很一般，从180到250，用户增长停滞、收入严重依赖于游戏业务。因此大多数人应该不会相信它在未来3年有翻番的机会。不过，我的看法如下：

1、游戏业务还有一定成长空间。目前腾讯每个季度的游戏业务收入在60亿，与游戏相关的开放平台及会员收入有10-15亿，也就是说一年300亿左右，占同期整个中国游戏市场的一半。如果未来三年游戏市场每年保持10%左右的成长率，到2015年可以达到800亿，而腾讯应该有能力把自己的市场份额再提升10个百分点。综合计算的话，游戏业务的每年收入贡献应该可以达到500亿的水平，此后的增长空间就不大了。

游戏业务的毛利率，一般可以达到70%-80%。

2、开放平台潜力惊人。目前腾讯所谓社区及开放平台增值业务的收入，每个季度有24亿，这其中包含了QQ秀等社区虚拟道具，以及开放平台上的网页和社交游戏的充值收入。观察一下开放平台最近一年的表现，你会发现它的成长潜力十分惊人，个人认为未来三年至少可以达到100-150亿元的水平，加上原有的虚拟道具销售收入，这部分的收入贡献可以看高到200亿。

而开放平台的毛利率约在6-7成之间。

3、微信的平台化。简单分析：移动游戏市场今年规模30亿，年增长率接近100%，未来3年到100亿规模应该是非常有把握的，参照客户端市场的情况，腾讯靠微信吃掉一半份额，每年的营收应该可以到50亿的水平，加上额外的移动广告收入，保守计算10亿（可参照FB目前的移动广告营收规模），加起来是60亿的营收。

4、传统的网络广告业务（非搜索）。目前每个季度10亿左右，一年40亿，考虑到近两年视频广告的快速成长，按照三年50%的增长率估算，60亿。

5、搜狗搜索。是的，我一直预测今年腾讯会把搜狗买下来……如果得以实现的话，未来3年搜狗的收入起码会有3倍的成长空间，也就是说，5亿美金，折合30亿人民币。

6、传统电信增值业务……不知道该如何计算这块东西。一些SP业务之类的。目前每个季度将近10亿，就当保持不变吧，40亿。

7、虚拟运营商。不知道该怎么计算，也不了解毛利率情况，不过腾讯QQ的品牌号召力如此强大，我算一年30亿收入应该还是说得过去的。（欢迎纠正）

8、电子商务。目前每年有个四五十亿的销售额，但是不怎么赚钱……未来三年到200亿流水，不知道有没有人相信？当然，可能还是不怎么赚钱……

合计一下：
游戏开发与运营：500亿每年          （目前是60亿每季度）
社区与开放平台：200亿每年          （目前是24亿每季度）
微信与移动互联：100亿每年          （SP增值业务10亿每个季度）
门户与搜索广告：100亿每年          （门户广告10亿每个季度）
虚拟运营/电商等：200-300亿每年  （目前每季度10亿，电商）

上述所有项目相加，年收入大概在1120亿元左右，按照30%净利润率计算，年利润在336亿元人民币，也就是大概420亿港币。如果市盈率能保持在25倍左右的水平，那么一万亿的市值（港币）应该不算是很离谱的预期。

（这里做个说明：电子商务当然不可能有30%的净利润率，但游戏业务和开放平台业务的净利润率肯定要远高于这个水平，两者相抵，我认为按照30%的净利润率水平来计算，还是站得住脚的）

PS：许多人对腾讯近两年的表现颇有微词，我也有同感。但雷军有句话说得好，只要站对了位置，猪也能飞上天。放眼未来三年：开放平台、移动互联网、虚拟运营商、视频广告、搜索及电商这些机会，其中很多领域腾讯都占据了有利的位置，或者完全有能力站到合适的位置上。在这种情况下，即使自身的能力并不见得是最卓越的，但有利的卡位加上大势的拉抬，完全可能给腾讯带来十分丰厚的回报。

PS.2：截止发稿时，本人并不持有腾讯控股的股票，所以，以上的一切纯属无责任预测，据此投资，风险自负……[哈哈]