一支股票，现价20，我认为值50，你认为只值10块。
如何知道谁才是对的？
我们当然可以各自买卖，一段时间之后，看价格往上还是往下，以此来定个输赢。
问题是，价格并不能等同于价值（起码所有价投都这么说），就算是将来跌到了10块，就一定是我错吗？为什么就不能是被低估了呢？
内在价值毕竟不是一个实在的物理量，没办法通过望远镜去观察，你有你的说法，我有我的意见，大家各执一词，乱得很。（和经济学里的“需求”有异曲同工之处）
有没有什么绝对中立，不受市场情绪影响的客观标准，来衡量一支股票到底值不值某个价钱？
倒也不是没有，譬如说，经过了漫长的岁月，这支股票的每股净资产不断增长，未来某一天，其净资产的折现值超过了50块，我当然可以说，你看，时间/事实证明我是对的。
当然，考虑到资产的流动性，以及代理人成本问题，最好是每股净现金，甚至是累计分红的折现值，这些比每股净资产更有说服力。
总之就是：你不信我值50，那你丫等着，我赚给你看！
股价是用金钱来衡量的，因此，能够修正股价的，说到底也还是真金白银：分红/股息、回购、被并购/清算，都包含在内。市场给的交易价是5块，我每股分红6块，那么股价就不可能再低于6块，这是强制性的改写，不需要care市场上任何人的看法。
所以，这样的衡量标准没问题，硬得很。唯一的缺陷就是，想知道确切答案，就需要等待很长很长的时间，譬如几十年。考虑到现在的股票动辄几十倍的PE，这个问题还是挺让人烦恼的。
现实中，绝大多数人（如果不是全部的话）的逻辑都是基于最近的业绩去推演长期表现，打个比方说，我家小孩上初一，每次都能考全班前三，以此推演，中考的时候应该能考上重点高中，高考的时候大概能过本科线……
当然，这并不是无根据的臆测，不过正确率肯定是随着时间线的延长而降低的，譬如说中间可能出现各种意外什么的，即使学霸也有翻车的可能。
你当然可以从阿里过去5年的财报来推测其未来5年不会大把亏钱，以及未来20年这家公司不会倒闭，这是极有把握的预测，但仍然是预测而非事实。腾讯明天一早倒闭的概率可能只有十亿分之一，而一百年之后倒闭的概率高达百分之五十，但无论明天还是百年之后，我们所做的都只是预测，既然是预测，就一定不是百分之百的准确。
如果我们同意，基于历史和当下短期的业绩表现，去预测一个非常遥远的未来会发生什么，本身并不是一件特别靠谱的事情的话，我们就应当心平气和的承认，今天股市上所发生的绝大多数交易，其实是预期和预期之间的彼此交易，而非预期和事实之间的相互验证。
或者按照一位朋友帮我做的总结：偏见交易偏见。
一方面，所有的预期最终都需要通过业绩作为唯一的验证手段来鉴别真伪；另一方面，考虑到这种验证的周期过于漫长，动辄以十年为单位，因此绝大多数投资者，其真正的投资逻辑，并不是“事情最终会变成什么样？”，而是“这事儿别人究竟会怎么想？”
我这里所说的绝大多数，不单指散户，也包括90%以上的机构投资者。
基于以上的认知，谈一些粗浅的看法：
1、究竟应不应该设置止损/止盈？
对于PE比较高的股票，我倾向于认为，设置止损是对的，逻辑是说，在这支股票上，基于事实验证所付出的时间成本可能过于昂贵，而我们无法预测市场的偏见何时会发生反转，在这种情况下，选择弃牌不失为一种明智的策略。（因为看对方底牌的时间代价实在是太高了），相反，如果PE也就是几倍的水平，那大不了我一直拿着，等到业绩来修正股价，这时候不设止损似乎也无所谓。
概括一点说：如果你并不打算一直守着这支股票很多很多年，让它自我证明其估值的话，那么万一股价走势和你最初的设想有出入，最好能及时抽身。
2、错误的共识是否可以成为投资理由？
譬如说“二氧化碳是造成温室效应的元凶”，“特斯拉会踏平所有的传统车厂”，这些命题其实都存在巨大的争议，未来也不见得就一定会像其所描述的那样实现（仅仅是举个例子，不讨论话题本身），但只要在可预见的一段时间之内，共识破裂的概率比较小，那么其实这些就可以作为投资的依据来对待。
就如同索罗斯所说：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”
这里的难度不在于判断某件事是不是真的，而是你如何识别正在自我强化的假象，以及如何察觉其他投资者的看法的转变。
再极端一点说：“重要的不是你看对了还是看错了，而是对的时候你赚了多少，错的时候又赔了多少。”
举个例子：数字货币。我到现在仍然不认为比特币会代替黄金和美元，成为未来的硬通货。但这个判断的对与错，和是否应该投资数字货币，其实是两回事。
3、创造投资收益的究竟是基本面还是认知差？
和一般的直觉（以及所有价投的信仰）相反，我认为真正创造投资收益的并不是基本面，而是以基本面为原材料，不同投资者在脑中形成的对企业的认知的分歧，即认知差。
一家上市公司，无论基本面多么健康和优秀，只要没有出现可辨识的高估/低估，那么其本身并没有特别的投资价值。
理解一个简单的事实：无论多么出色的业绩，如果市场能够给予充分、准确的定价，则持有这个标的的收益率会无限趋向于无风险利率。在投资的世界里，这应该是一个类似于万有引力那样的基础性原理。
以此类推，成长股的超额收益，不是来自于业绩本身的成长，而是来自于市场在一段时期内对成长性的低估。
说到这里，可能很多人会拿腾讯控股说事儿，但其实在过去的17年里（腾讯上市于2004年），腾讯的业务韧性和营收潜力在多数时间是处于相对低估的状态，因此不要拿这一两年的表现去衡量整个17年的走势。
4、对于股票来说，“走势”这东西真的存在吗？
我个人是不太相信技术分析的，所以很长一段时间以来，对所谓“股价的走势”这种说法嗤之以鼻。不过现在我倾向于认为，某些特定时间段里，自我强化的所谓“趋势”可能是客观存在的，只是很多时候我们难以从背景噪音中将其分辨出来罢了。
简单点儿理解，某种想法的传播扩散，到形成主流共识，这不是个瞬间完成的过程，一定是需要一段时间的，那么在这个过程中，形成某种所谓的趋势性变化，也是可以理解的事情。
别误会，我不是让你去追涨杀跌，那种事儿我自己也不知道该怎么做。我只是认为，通过某种监测手段（如雪球、微博这些可能都算），观察、识别特定的共识的形成，以此作为投资依据，这个事儿有可能是靠谱的（记得之前有人做过基于社交网络关键词来做量化投资的模型），但这个事情对于个人投资者来说，难度还是大了一点儿。
5、“真正的价值投资”真的适合你吗？
我曾经写过一篇 真有所谓的价值投资吗？当时也引发了不少的争议。
如果以“买入之后不再卖出，单纯靠公司的分红/回购作为唯一回报来源”作为真正的价值投资的定义的话（潜台词是完全不考虑市场交易价格），这样的投资逻辑当然是存在的，但是，这是否是一种普遍适用的投资方法，存在一定的疑问，起码就我自己的看法来说，这样的投资逻辑可能并不适合市场上大部分投资者。
核心就是前面提到的问题，其实绝大多数人买入股票的时候，并不打算通过长期持有，让公司基本面去验证自己持仓的对错，这不是单纯的耐心问题，而是我们所使用的资金所能够容忍的回报周期，可能就是没有那么长。
直白一点说，当这支股票的PE有30倍，而我们甚至无法持仓10年以上的时候（先不考虑业绩增速等变量），就应当诚实的承认，我们所寻找的，无非是“通过下注于市场主流看法的转变所形成的套利机会”来赚钱罢了，这并不是什么可耻的事情，实际上这正是市场上大多数人的行为方式，哪怕当事人并不自觉。至于最后有没有赚到钱，另当别论。
当然，赚到钱之后，我们大可以将其描述成为基于基本面的价值投资所取得的伟大胜利，尽管在持股期间，通过业务经营所产生的价值，只占彼时股价构成的很小一部分——但是，这不重要，价值投资天生自带政治正确性的光环，不是么？
PS：以上内容，是最近一段时间的思考感悟，既不保证正确，也不保证将来不会修改或删除。感兴趣的可以一起看看，如果觉得纯属胡说八道，直接取关即可，不用特意跑来通知我，谢谢！ @今日话题