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截止 2024 年5 月 24 日，实盘收益 17.16%，沪深 510300 基金收益率 5.01%，实盘收益率跑赢指数 12.15%。
我们聊聊中国动向（03818.HK），
公司于2007年10月10日在香港联合交易所主板上市，运营Kappa和Phenix这2个品牌。
公司的实际控制人陈义红，陈总持股40.24%，女儿陈晨持股3.4%。
一、公司简介
1991年，陈总从国家体委下属运动鞋公司离职，加盟李宁公司，从李宁公司的副总经理、总经理以及行政总裁，一直做到李宁在香港上市后的执行董事。
2001年，陈总一度从李宁公司辞职，但在一年后被李宁公司召回，组建李宁公司在北京的子公司——北京动向。
2002年，Kappa（于1916年在意大利成立，是欧洲著名的运动及休闲品牌）正式进入中国市场，品牌代理权由中国动向获得（当时名为北京动向体育发展有限公司）。
此时，陈总持有北京动向20%股权，李宁公司持有北京动向80%股权。
由于在国际市场受到阿迪达斯、彪马、耐克等知名品牌的挤压，国内市场又被安踏等本土品牌争抢份额，Kappa的销售不理想，李宁公司将其持有的80%股权出售给陈总。
此后，北京动向更名为中国动向。
2006年，由于Kappa母公司BasicNet集团现金流状况不佳，中国动向以3500万美元，买断Kappa在中国大陆及澳门地区的品牌所有权和永久经营权。
2007年，中国动向在香港上市，总市值298.7亿港币，远超过李宁公司。
2008年4月底，陈总收购了拥有Kappa在日本所有与经营权的Phenix公司，同时还获得了Phenix公司旗下的Phenix品牌及Phenix公司的体育服装设计团队。
中国动向的老板娘可能大家比较熟悉，著名女明星苗圃。老板比老板娘大19岁。
二、财务分析
中国动向的财务年度截止日期3月31日。
截止2023年9月30日，中国动向资产负债表明细如下：
按权益法入账之投资0.21亿，按公允价值透过损益列账之金融资产42.44亿（非流动），按摊销成本计值的其他金融资产6.04亿（非流动），按公允价值透过损益列账之金融资产12.14亿（流动），按摊销成本计值的其他金融资产3.19亿（流动）。
金融资产合计64.02亿（0.21+42.44+6.04+12.14+3.19）。
现金和存款共27.58亿，其中初始期限超过三个月且于一年内的定期存款7.98亿，现金及现金等价物19.61亿。
金融资产+现金+存款-总负责=83.06亿（64.02+27.58+19.61-8.54）。
截止2024年5月20日收盘，中国动向股价0.385港币,总市值22.67亿港币。
公司收入在2010年达到顶峰42.62亿，之后开始走下坡路，在2014年触底12.62亿元，之后稍微回升，如今每年收入大概15亿左右。
公司毛利在2010年达到顶峰25.46亿，之后开始走下坡路，在2014年触底6.82亿元，之后稍微回升，如今每年收入大概10亿左右。
从2007年上市至2023年3月31日，其他收入及收益净额累计55.73亿，主要是投资性资产的公允价值变动损益。
这部分的收益弹性非常大，在2021年大牛市浮盈21.15亿，在2022年大熊市浮亏14.61亿，人生大起大落真的是太刺激了。
从2014年至2023年9月30日，经营活动所得现金净额累计3.38亿，
投资活动所得现金净额累计56.04亿，主要是卖金融资产赚到的钱。
融资活动所用现金净额累计-45.53亿，主要是支付股息。
与其说中国动向是一家卖衣服的公司，但卖衣服不赚钱，其实是一家投资公司。
2023年中期亏损4.1亿，其中：服装业盈利0.62亿，投资业务亏损4.72亿
公司净资产93.91亿，其中服装业务净资产8.26亿（轻资产模式），投资业务净资产85.65亿。
三、经营业务分析
截至2023年9月30日止6个月，公司销售额为人民币7.76亿元，与去年同期持平。
服装业务经营盈利0.62亿元，同比由亏转盈。
其中kappa品牌销售额7.39亿（占比95.2%），较去年同期增长8.0%。
kappa品牌的非自营销售额2.88亿，占比39%；自营门店销售额4.51亿，占比61%。
图片来源：赢商网
截止2023年9月30日，Kappa品牌的店铺总数为1002间（不含Kappa童装业务），对比2023年3月31日净减少21间。
Kappa品牌通过自营零售子公司经营的自营店铺数量已经达到554间，非自营门店448间（1002-554）。
四、投资业务分析
截至2023年9月30日，公司按公允价值透过损益列账之金融资产的流动与非流动部分合计为54.58亿元，
其中按公允价值透过损益列账之金融资产42.44亿（非流动），按公允价值透过损益列账之金融资产12.14亿（流动），
私募股权基金投资42.69亿，上市股权投资8.04亿，其他非上市权益投资3.2亿，敲出票据0.27亿，上市REITS投资3.68亿。
上市公司的股票投资8.05亿，非上市项目投资金额46.53亿元，具体包括以下内容：
1、CPE源峰基金合计6.12亿（4.58+1.54），CPE投资金额合计9.78亿（4.58亿+1.54亿+1.58亿+0.96亿+1.12亿）
CPE源峰前身是中信产业基金，中信证券曾是中信产业基金的大股东。CPE源峰团队均来自中信产业基金，管理规模超千亿人民币。
CPE通过CF Training Investment Limited在上市前投资粉笔（02469.HK），共2429万股，持股比例1.16%，目前持股市值约1亿港币。
CPE投资粉笔的成本约2.35亿港币，如今亏损1.35亿港币，巨亏57%。
2、云锋基金合计3.81亿（1.81亿+1.12亿+0.88亿）
云锋基金出身名门，从成立到现在一直受到行业的高度关注。
因为他有两个有钱的老板，一个是阿里巴巴马云，另一个是聚众传媒创始人虞锋。
云锋基金由马云和虞锋的名字命名而成的，所以取名“云锋”。
在管理公司中，大致虞峰占股60%、马云占40%。
除了两个有钱的老板，还有一帮有钱的朋友圈，
比如巨人网络史玉柱、新希望刘永好、银泰沈国军、新奥王玉锁、分众传媒江南春、迈瑞医疗徐航、易居中国周忻、中国动向陈义红、五星电器汪建国、七匹狼周少雄、九阳王旭宁、优孚张幼才等10多位老板。
2021年5月，卫龙完成6.59亿美元Pre-IPO轮融资。由CPE源峰和高瓴领投，红杉中国、腾讯、云锋基金跟投。其中，CPE源峰投资2.18亿美元，高瓴投资1.1亿美元。
卫龙估值高达94亿美元（约676亿人民币）；CPE源峰持股2.32%，高瓴持股1.17%，腾讯、云锋基金分别持股0.64%。
如今卫龙市值132亿港币，CPE源峰亏损1.5亿美元，高瓴亏损7370万美元，腾讯、云锋基金分别亏损4020万美元。
投资中国动向，类似投资了一只一级市场的创投公司私募基金。
一级市场投资亏损概率蛮大，估计年化收益率不超过10%。但只要有1个赚钱的项目，可以弥补几十个项目的亏损。
陈总的朋友圈非常豪气，大部分是顶级富人圈，在现实生活中，普通人就算有钱也没资格参与到这些项目的投资。
最近10年归母净利润累计38.44亿，分红金额累计46.29亿，总体来看分红还是比较大方的，虽然最近两三年分红金额略低。
公司于2018年4月27日根据特别授权，以每股认购股份之认购价1.35港元向管理人员发行合共2.02亿股普通股。目前这些高管还在深度套牢中。
参考资料：
1、公司历年财报
2、百度百科-陈义红
3、雷递《卫龙年营收49亿：市值131亿 亏惨CPE源峰高瓴红杉腾讯》
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