$京东方A(SZ000725)$
京东方面板周期爆发基本面已经明朗：
1、旁观者清，当局者迷，牢记周期成功关键是耐心和毅力，长假期间复盘2023年初工业富联周期崛起的轨迹，你就能够明白。2024年初京东方周期业绩崛起的幅度无疑是大于2023年初工业富联周期业绩崛起幅度的，所以现在更需要耐心和毅力。
2、旁观者清，我们先认真梳理2月以来外资买卖京东方TCL科技之间的数据差异，2月以来外资持续净买入京东方，持续净卖出TCL科技：
一、4月3日，外资净买入京东方1.69亿元3888万股，净卖出TCL科技9584万元1891万股。
二、2月，外资净买入京东方13.29亿元3.44亿股。3月，外资净买入京东方6.12亿元1.5亿股。4月两个交易日净买入京东方2.3亿元5318万股。
三、2月，外资净卖出TCL科技2.21亿元5667万股。3月，外资净卖出TCL科技10.49亿元2.25亿股。4月两个交易日，外资净卖出TCL科技1.5亿元2968万股。
目前，外资持有京东方26.78亿股，占比7.28%。持有TCL科技7.32亿股，占比4.04%。外资对于面板周期的研究能力远超内资，我们接下来深入挖掘京东方面板收入结构和年报数据，就会发现京东方面板周期业绩已处于反转阶段，Q2开始京东方季度周期业绩将爆发。
3、京东方面板主业清晰，所以只要跟踪面板周期价格，就可以准确把握面板周期业绩爆发趋势。TCL科技则是82%华星利润加30%中环利润，再加上投资损益（内含硅料和芯片投资）。
京东方面板收入，IT（MNT）35%、TV27%、OLED21%，一旦面板三大应用场景全面上涨，业绩将是华星3倍之上，彩虹10几倍之上。华星收入TV60%，IT面板T9和OLED面板T4规模都仅在京东方1/4至1/3之间，且都在折旧期，京东方4条IT线都没有折扣。彩虹则只有1条TV面板和玻璃基板业务，没有IT和OLED业务。
所以，京东方年报数据已经体现出面板业绩周期反转信号，今年Q1开始面板三大应用场景价格逐步上涨，Q2开始量价齐升，京东方周期业绩将步入爆发期，长假期间认真研究面板周期价格和外资数据，你就能够明白为何2月以来外资坚定买入京东方！
4、2023年京东方年报数据，关键看各条产线的盈亏数据，这点京东方优势也超过华星：
一、2022年11月至今，IT（MNT）面板价格始终走平，但你从京东方年报数据中可以发现，2023年B8线盈利34.18亿元（2021年峰值100亿元），你马上就能够明白一旦IT面板Q2开始上涨（MNT加速上涨预期已经确立），京东方周期业绩将大幅度爆发，这就是京东方在IT面板领域远超华星彩虹的产能规模和折扣优势。
二、2023年下半年，京东方2条10.5代TV线，都实现了盈利（全年亏损额大幅度减少），今年Q1面板均价高于去年下半年，今年Q2面板将量价齐升，所以今年上半年特别是Q2，TV面板将全面扭亏为盈，大幅度盈利。这里有两项细节，一是京东方TV面板出片量全球第一，所以虽然华星TV占比60%，但今年上半年稼动率达标之后，京东方TV面板净利润高于华星。二是若京东方Q2收购LGD8.5代线成功（产能持平彩虹），则Q3京东方TV产能将比华星高1/3，TV面板净利润也将高出华星一大截。
所以，根据2023年京东方年报数据，你就能够明白，一旦Q2面板报价步入全面上涨，Q2京东方业绩将环比倍增，每股收益也有望超越TCL科技。
三、2023年京东方亏损最大的源头还是OLED面板，苹果专线B11线仅亏损0.2亿元（上半年盈利2亿元），亏损额最大的是重庆B12线，亏损额超过13亿元，但关键因素是去年Q3开始计入一期折旧金额（超过10亿元），所以今年开始至2026年IT8.6代线量产之前，OLED业务将是京东方最大的业绩变量，一旦业绩弹性释放，2025至2026年京东方净利润将创历史新高，且每股收益也将遥遥领先TCL科技彩虹。
5、2019年京东方第1条OLED量产至今，OLED业务始终是京东方亏损大户，2021年利润峰值259亿元，OLED业务仍然提供了35亿元亏损负贡献，2022年是OLED业务亏损峰值45亿元，2023年OLED业务亏损缩小至15亿元，仍然是京东方最主要的亏损因素。所以，你很容易明白，一旦OLED业务在2024至2026年之间实现业绩反转，则2025至2026年之间，京东方将再创历史利润峰值，且遥遥领先其余面板股。
道理是，2017年京东方利润峰值是76亿元，主要依靠TV面板贡献。2021年京东方利润峰值是259亿元，TV面板和IT面板共同贡献，IT面板贡献值大于TV面板。所以，若2024至2026年面板周期，OLED面板开始贡献大额利润，则京东方将遥遥领先再创历史巅峰。
6、根据2023年京东方OLED业务扭亏幅度，2024年京东方OLED业务扭亏为盈概率极高：
一、6代OLED线主要应用场景是手机面板，所以全球手机需求决定了OLED面板的供求关系，今年Q2欧元美元将步入降息周期，所以自去年Q4开始，OLED面板就开始涨价，今年Q2将步入需求复苏阶段，因为下游品牌补库存预期都是提前的。
二、OLED面板应用场景向中尺寸渗透，将加速6代线产能紧张，苹果IPAD新机开始采用OLED面板，这意味着三星LGD6代线产能将紧张，因为目前IPAD面板仍然需要6代线切割。
我们看苹果全年IPAD出货量是5000万部，若至2026年全部采用OLED面板，月需75K面板产能，三星京东方IT8.6代线月产能分别是15K和30K。所以，现在苹果IPAD新机开始采用OLED面板，至2026年三星京东方IT8.6代线量产之前，就加速全球6代线产能紧张，OLED面板属于定制产能，一旦涨价确定年度订单，利润将是锁定的。
三、我们回顾2020年以来历年韩媒信息，每年4至9月，都有关于京东方拿不到苹果新机订单的谣言（最终都被证伪是假消息）。但今年3月末，韩媒却率先报道京东方获得iPhoneSE4首发1600万片订单（2025年春季上市），三星落选，LGD甚至没有参加投标，这暗示着三星LGD6代线参与IPAD新机面板供货之后，苹果6代线产能已经开始紧缺，所以今年不仅是iPhoneSE新机，包括iPhone16新机，京东方都有可能出现利好信息。2024年将是京东方OLED业务大规模盈利的起点。
华星OLED业务仅T4，目前产能仅是京东方1/4强，彩虹没有OLED业务，所以一旦OLED业务开始大规模盈利，京东方不仅是净利润倍数，每股收益也将遥遥领先，就是这个道理。
7、4月5日上旬面板报价将出炉，TV面板将继续上涨，MNT面板将加速上涨，IT面板Q2也将全面上涨，上旬是否将是起点，值得关注。
4月中旬根据前期韩媒报道，将是潜在LGD8.5代线收购方案靴子落地之际，若京东方收购成功，则TV面板涨价对京东方业绩的催化作用将出现，因为目前京东方年出片量预计较华星高1000多万片，若收购LGD8.5代线成功，则高出2000至2500万片，届时京东方TV面板利润将高出华星TV面板利润30%至40%，参考2020年Q4收购2条熊猫8.6代线之后，2021年TV面板业绩贡献。
至于苹果订单，若美元加息预期进一步明确，苹果采购上游面板会提前加大订单锁定力度，所以不仅iPhoneSE4利好已经锁定，iPhone16新机利好也值得期待。美元若降息，全球手机需求复苏，不仅苹果其余品牌也将加大OLED面板采购力度，所以今年OLED业务将是京东方业绩变量起点。
京东方面板周期业绩反转基本面已经确认，且业绩反转力度远高于2023年出工业富联周期业绩反转力度，所以现在务必牢记周期成功关键是耐心和毅力。
最后，认真揣摩为何2月以来外资持续净买入京东方，持续净卖出TCL科技，牢记决定股价的核心因素是周期业绩，最终是每股收益估值决定股价周期涨幅，根据面板周期业绩基本面，京东方将量化追平TCL科技，年报Q4数据已经确立京东方周期业绩反转起点，今年Q2将是京东方季度业绩倍增爆发期，这就是4月京东方底部放量启动的估值因素，可回顾参考2023年上半年工业富联启动。
2025至2026年京东方业绩有望再创历史新高，将持续跟踪京东方周期至2025至2026年之间，周期股要逆向思维，凡事都预留提前量，现在京东方面板周期业绩反转之初，是最佳买入时刻，牢记周期成功关键是耐心和毅力，决定股价的核心因素是周期业绩（每股收益弹性），不是量化。