洋河的10年平均ROE，大概在22%左右。
但你看他的归母净利润表现，一点都不像一个ROE为22%的企业应有的样子。
2014年至2023年这十年间，归母净利润从45亿增长至100亿，也就翻倍多一些。
年化增长率不到8%。
再来看看新华文轩的表现。
新华文轩10年平均ROE，大概在11%左右。
这个ROE，肯定不是成长股，大概是价值股的水平。
我们看看它归母净利润的表现。
从2014年的6.33亿增长至2023年的15.79亿，十年后的归母净利润为十年前的2.5倍。
年化增长率10%。
你看，这差异太大了。
常年保持ROE大概为22%的洋河，其归母净利润的增速还不及ROE为11%的新华文轩。
利润上来说，一个投资人的回报，长期来看和ROE应该是拟合的。
怎么到了洋河这里就失效了呢？
我们从利润上，先来做一个验证。
假设一家企业，十年前的净资产是100，如果ROE保持在22%的水平，十年后的净资产和净利润都应该是十年前的六倍。
如果这家企业的ROE是11，那么十年后它的净资产和净利润都应该是十年前的2.5倍左右。
从这一点来看，洋河的净资产增速也不像是个ROE为22%的公司。
当然了，有一种可能就是，这22%的收益里面，洋河分掉了12%的收益，留存10%用来做再投资。也就是说，洋河的分红率大概得是60%左右，才能吻合我们的理论。
我们来看一下历年的分红率，确实差不多在60%左右。
但我们要留意的是，这十年里，洋河的平均PB是5倍，也就是说，这12%的收益，分红到我们手上，股息率大概只有2.4%左右。
我们简单的计算，可以粗略得出，投资洋河的回报率大概每年也就12%左右。
这就是投资成长股的缺陷。
虽然它的ROE很高，但是大部分都分掉了，而我们持有的PB也很高，实际分到手的股利会比较少，最终年化收益也会比较少。
而像新华文轩这类价值股，虽然ROE不高，分红率也不高，但由于PB常年很低，所以较少的分红分到投资人头上，股利也不会少。加上每年的留存利润带来的增长，长期来看回报不一定会少。
最后，我们评估一下，目前用洋河换新华文轩，合适吗？
我们来看几组数据：
洋河目前的ROE是20%，PB是2.6，分红率为60%。
新华文轩的ROE是12%，PB是0.76，分红率为30%。
我们假设这两家公司的ROE能保持不变。
那么洋河的投资回报就是每年8%（20%*40%）的利润留存，分红12%（20%*60%）落到投资人头上就是4.8%。
新华文轩的投资回报就是每年8.4%（11%*70%）的利润留存，分红落到投资人头上4.7%。
两者每年的分红率可能差不多，但是留存收益部分，洋河更高。
因此在目前的情况下，用洋河换文轩是不合适的。
什么时候是合适的呢？
在2023年的8月份，彼时洋河的PB是4倍，文轩是0.5倍。
那么洋河的投资回报就是每年8%（20%*40%）的利润留存，分红12%（20%*60%）落到投资人头上就是3%。
新华文轩的投资回报就是每年8.4%（11%*70%）的利润留存，分红落到投资人头上大约为6.6%。
这种情况下，把洋河换成文轩，就是一笔划算的买卖。
<全文完>