价值投资者会有春天 – 2月市场回顾展望
本月思考：
虽然短期无效，但长期来看中国股市是有效市场，能够反应企业的公允价值。
股价经过估值的抑制和扩展后，迟早回归企业基本面。高过头的会跌下来，低过头的会起来。
结论：
价值投资者依然会有春天；
核心资产抱团瓦解后，因为各种偏见受到抑制的成长股会重新得到阳光雨露。
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基金运行情况
本基金目前仓位A股65%，H股10%，其余为现金。
持仓品种为科技类为主，覆盖车联网，云计算，互联网，软件，医疗，等重点关注行业的龙头标的，也持有一些顺周期品种。
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市场情况
2021年2月4周市场运行情况是：
春节前2周市场快速收复失地，显示出强有力的控盘能力。
春节后，在外围向好的情况下市场主动调整，
最后一周在美股的调整和美债收益率预期下，引发了一波较为有力度的回调。
上月分析：
本月市场运行特征：
1、权重瓦解
现象：
很多抱团股大幅杀跌，筹码显著松动。有的快速调整达到30%之多。
根源：
从理论上说，美国和中国债券收益率提高，意味着资金成本提高，远期现金流DCF模型中的收益率要求相对提高，造成估值下降。
从交易角度，上涨过程中积累的大量获利盘在松动后，很自然会形成机构多杀多的局面。
影响：
对于基于企业基本面进行投资决策的价值投资者影响不大，企业还是在稳定运行创造利润。但是对于试图赚估值扩张的投资者，难度非常大。
2、巨幅波动
现象：
非理性暴涨暴跌仍然在市场非常常见。
比如，上海家化2月2日放量莫名其妙跌停到36.25元，当晚公布年报显示业绩优秀后，又迎来连续7个交易日上涨接近50%，春节后又高开杀跌，从54连续下跌调整到46元。
根源：
市场整体看不缺资金，市场成交量还是没有萎缩。
资金的流动造成了个股价格的波动，往往有非理性的成分。
影响：
投资者需要用扎实的基本面研究对抗市场的非理性，同时通过分散规避大幅波动的风险。
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市场展望
市场：
回顾本基金之前的市场展望的几个要点：
全球： 流动性宽松继续，资金向风险资产寻求回报 – 是否出现拐点有待观察
中国： 是全球最大的价值洼地 – 没有变化，继续流入
股市： 是中国最有价值的资产 – 没有变化，现在股市就是05-07年的楼市，虽有波动，不敢长期向上趋势
企业基本面： 一季度整体企业盈利继续向好 – 没有变化，甚至超预期
短期资金面： 市场流动性充裕，机构拥有超级定价权，新发基金待建仓
估值：
市场估值体系重新从DCF回归PEG。
整体的高估值主要体现在大市值品种上，结构分化过程中，有一些板块的估值还在低位。
伴随一季报披露在即，真正被证实具有成长能力的企业会迎来春天。而被证伪的抱团股可能很难再回前高。
结论：
全球流动性的持续释放潜力有待观察，但不至于急转弯。而其余的长期要素近期都没有变化。近期的急跌除了情绪释放造成之外，主要源自于机构的调仓换股。
一季度企业的成长性确定，也是验证一些企业中长期成长逻辑的重要节点，后续个股行情值得期待，结构性牛市继续。
从风格上说，机构在卖出抱团品种的同时，也在进行对价格合理和成长性确定的企业筹码的收集。
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潜在风险和挑战
警惕宏观货币政策转向带来的流动性风险；
应对：
1.空间第一，确定性第二，时间第三；
空间，确定性和时间构成了不可能三角。
在没有既要，又要，也要的情况下，
我优先选择成长周期长，成长空间巨大的行业和企业；
通过深度研究和产业认识锁定确定性；
通过优秀企业家引领的高速成长企业对抗市场的短期流动性陷阱。
只有足够的低估才有超额的收益空间。
2. 适当调仓
好的投资组合，除了有能够常年成长的小苗苗之外，可能也需要一些含苞待放的花骨朵和正在开花结果的品种。
在医药消费普遍高位，难以开仓的情况下，之前持仓以科技品种为主。
最近市场中通胀风起，我在顺周期板块选择了一部分具有中长期逻辑的底部品种开仓。
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反思和成长
管理波动：
复盘去年，除了蔚来之外，翻一倍以上的个股我至少还抓到过5个，甚至有一些在前三个月还在暴涨。反思我为什么没有在这些熟悉的品种上果断开仓，最主要的原因是“管理波动”。
从投资体系“优质，分散，低估”上来说，可能这些票已经过了低度低估，到了适度低估或者合理估值区间，得到了市场各方认可后的品种有的还可以适当享受溢价。
在半山腰的品种，很容易有上下的巨幅股价震荡，这样的品种，适合持仓，但作为基金管理，并不适合开仓，原因在于作为初创基金力求控制波动。
整体来说，我是一个风险厌恶型的投资者，不能输的除了有自己和朋友的资金，更重要的是那份信任和我的长期职业生涯。因此采取了相对保守的策略，通过时间换空间，争取做到行稳致远。
在市场疯狂，机构游资抢钱的行情下保持清醒是好事，但还没有扩大战果让我不无遗憾。虽然有从企业里来的价值创造让我更为安心，但感觉依然不够，唯有加倍努力研究用优秀业绩给予回报。