每周一篇，今天还是写蔚来，是关于蔚来的第二篇。
参考文章：从产业发展史看蔚来的投资机会
先前的一篇， 洋洋洒洒几千字。
核心不过几句结论：
1. 智能汽车是继互联网之后一个万亿级别的大赛道。
2. 这个赛道外资品牌不可能一统天下，一定会有领军的本土企业。
3. 蔚来是目前本土企业的领跑者。
从这3句话的推理层次来说，每句话都容易理解。
首先，智能汽车是最大的智能硬件，一台智能汽车产值相对于10台IPAD。除了新能源动力系统之外，也会拉动其它的下游产业和搭建许多应用场景。
其次， 在互联网，科技行业发生的事情还会在新的产业上重演。没有任何一家外资企业能够独霸中国市场。这来自于中国市场的广度和深度，也来自于外企的傲慢姿态和迟缓决策。
既然是这么有空间的一个大赛道，这么可能产生下一个巨无霸企业的行业，那该选什么样的公司呢？
马拉松长跑的冠军基本上总是出自于第一领跑阵营，北清复交的学霸往往是在初高中阶段就表现优异。
同样，选好了赛道后，也只需要关注头部选手的表现就可以。
虽然蔚来一度面临现金流失血，但是从行业的角度来说，
如果FF法拉第还活的好好的，其余一众新势力没有一家歇菜的，先倒龙头不符合常识。
就如同当年，在电子商务，移动社交这样的大跑道上， 总归会有领军企业跑出。
如果局势不明朗，但又有足够好的赔率，那就先买龙头。
当然有可能面临颗粒无收的风险，但是只要有足够好的预期回报作为补偿，通过建立组合，同样可以有不菲的收益，这就是风险投资的逻辑。
今天想讲的， 是从技术成熟度曲线线来看智能汽车及技术
------ 技术成熟度曲线 ------
技术成熟度曲线（The Hype Cycle），又称技术循环曲线，光环曲线，炒作周期。
这个理论，来自于美国的一个叫做Gartner高德纳的咨询公司。
指的是企业用来评估新科技的可见度，利用时间轴与市面上的可见度(媒体曝光度)决定要不要采用新科技的一种工具。
直观的视觉感受是下面的这样的：
新技术从实验室走向市场进行商业化应用时，已经引起了媒体的注意，在经过喧嚣的顶峰后，逐步淡出大众视线，经过足够的沉淀后，有少数企业东山再起，真正到达市场加速期。
最好的进场时间是在媒体的关注退去之后的沉淀期。
Gartner高德纳咨询公司从1995年开始，依其专业分析预测与推论各种新科技的成熟演变速度及要达到成熟所需的时间，分成5个阶段：
第一个阶段，叫做：科技诞生的促动期 (Technology Trigger)
在此阶段，随着媒体大肆的报导过度，非理性的渲染，产品的知名度无所不在，然而随着这个科技的缺点、问题、限制出现，失败的案例大于成功的案例，
例如:.com公司千禧年前后的的非理性疯狂飙升期。
第二个阶段，叫做：过高期望的峰值（Peak of Inflated Expectations）
早期公众的过分关注演绎出了一系列成功的故事——当然同时也有众多失败的例子。对于失败，有些公司采取了补救措施，而大部分却无动于衷。
第三个阶段：叫做：泡沫化的底谷期 (Trough of Disillusionment)
在历经前面阶段所存活的科技经过多方扎实有重点的试验，而对此科技的适用范围及限制是以客观的并实际的了解，成功并能存活的经营模式逐渐成长。
第四个阶段：叫做：稳步爬升的光明期 (Slope of Enlightenment)
在此阶段，有一新科技的诞生，在市面上受到主要媒体与业界高度的注意，例如:1996年的Internet ，Web。
第五个阶段：叫做：实质生产的高原期 (Plateau of Productivity)
在此阶段，新科技产生的利益与潜力被市场实际接受，实质支援此经营模式的工具、方法论经过数代的演进，进入了非常成熟的阶段。
下面的这张图，是2019年最新列出的一些大家可能知道的一些新技术，以及他们的技术成熟度曲线所处阶段。
除了文字定义外，我也可以从媒体和大众关注的角度进行一下解读。
在第一阶段新技术往往以新，奇，特吸引大众的目光。由于新生事物从无到有的巨大回报潜力吸引投资者的关注，同时产品的稀缺性形成短期的供需失衡，早期的泡沫形成，到达期望膨胀期，比如千禧年的互联网泡沫。整体来说，巨大的回报空间，有限的供给和短期的不可证伪是这个阶段的特征。
在期望膨胀期，巨大的关注度和市场需求吸引了更多资金，人才和供给者的进入，使得整个行业的竞争加剧。从商业化来看，由于新技术走向市场，早期往往是少数的科技界人士和敢于尝鲜的消费者的小众应用市场，在走向大规模终端市场时依旧会遇到一些问题。预期回报会更为理性，供给增加，估值自然从高位下行，甚至泡沫破裂。
泡沫破裂低估期，是一个企业反思和打磨内功的时候。 有一些企业会从此一蹶不振，也有一些企业能够破茧重生。在这个阶段，往往会发生一些行业的并购，落后者出局淘汰，最终形成行业的最终格局。在这一阶段，由于媒体的关注度低，行业和企业的优劣势得到了充分的曝光，企业的估值也更为合理，是一个最好的进入时间点。
稳步爬升恢复期，是在市场底部探明，落后产能出清，先进产能效率得到提高之后，进行市场培育，走向大规模的市场扩张。这个阶段重要的追求效率， 产品和服务已经得到市场的验证， 在前两代产品的基础上推出性能，成本最优的第三代产品。是企业逐步加足马力，提速换挡的关键期。
最后一个阶段，产品以无以伦比的优势在市场营销战略的配合下走向市场。市场已经普遍的接受新产品的应用， 对原有产品的市场替代可以达到20%以上。
在这张图上， 大家可以自行脑补出近10年的一些新技术和科技企业的发展位置，包括电商，社交，打车，共享单车等让人瞩目的行业虽然处于不同的发展阶段，但都走过了差不多的曲线。
盖特纳公司也给予了对未来的展望， 在目前还处于早期的技术中，有一系列的技术将会在5-10后大规模走向市场。包括生物技术，无人机，3D打印，自适应的人工学习等等。
当然，盖特纳公司也说了，这是一个长赛道。Level 4 和level 5的自动驾驶技术需要有10年以上的时间发展。
这就好比要等刚出生的男孩长成能够开创事业养家，这往往需要10年以上时间，投资者需要有足够的耐心。
短期来看，在驾驶和其它的科技应用相结合上，倒是有不少的应用场景， 比如和汽车和5G的结合可以创造更好的人车交互， 车车交互，交通工具的人格化等已经较为成熟。
------ 智能汽车已经处于低谷期 ------
诸多吸引眼球的新技术中，5G和智能驾驶，处于未来新技术的领跑位置，已经走过了技术萌芽期，通过了技术研发，商品研发，和走向市场， 现在正处于一个泡沫后的低谷期。
从特斯拉，从蔚来来看，都是这样，伴随着产品的应用上市， 产品和技术通过了市场的验证， 同时带来盈利可持续性的质疑和挑战。
特别是蔚来汽车，2019年可谓流年不利。产品从2018年开始下线交付后，遇到了多种外部不利因素：包括新能源补贴退坡，汽车行业整体低迷，特斯拉入华等等。
但是，蔚来上市一段时间来的表现，还是可圈可点的。包括 ES8的批量交付， 第三款车型ES6的销售及下线，面对宏观不利因素采取的瘦身行动等等。
更重要的是，蔚来以同价位（35-55万价格区间）车辆中最好的品质，以及无以伦比的服务赢得了用户的拥护。
而这些用户，原本基本上是BBA （Benz, BMW& Audi）的用户群体，有一定的经济实力和社会认知能力，乐于接受新生事物。
新技术上市的前5%的关键用户的体验和评价非常关键，可以说这是新科技企业最需要的核心压力测试。
通过用户体验压力测试的企业，可以在探明了经济化模型的底线后进行效率的优化。比如通过ROI的测算，提供优质，但是实际成本较低的服务。
比如这个：
面对优质服务和无尽成本的质疑，蔚来也给出了回应：
每天仅增加5万元成本。
经过服务和产品市场化的压力测试非常重要，可以说是从孕育期的胎儿呱呱坠地后可以脱离保育箱的一步。
如果过不了这个阶段的企业在很大可能性上会夭折。
就目前的智能汽车产业阶段来说：
传统汽车处于半退休阶段，
FF法拉第还处在爸妈拿着照片找对象阶段，
其余造车新势力还处于保育箱阶段，
$蔚来(NIO)$ 是断奶阶段，
$特斯拉(TSLA)$ 特斯拉在学步阶段。
------ 3. 价格与价值 ------
然而对于追求风险与回报平衡的风险投资者来说，则是一个不错的比值了。
毕竟，公司还是这个公司，蔚来已经离上市时打了25折，离最高点打了1折。
从其它一个角度，我们先看看蔚来的历史成本 ，就是融资历程。这张图是蔚来汽车的早期股东和首批车主。
根据统计，从2015年6月蔚来汽车A轮融资算起，历次融资情况分别为2015年9月B轮融资5亿美元，2016年6月B+轮融资若干亿美元，2017年6月和11月战略投资（C轮）融资若干（预计10）亿美元以上，2017年11月D轮融资10亿美元，2018年9月IPO上市融资9.62亿美元，有数可查的融资额合计30亿美元以上。
最新的情况是腾讯和李斌作为蔚来两个最大的股东，与2019年9月各自认购本金1亿美元的可转换债券，以实际行动支持蔚来，展现了他们对蔚来未来发展的绝对信心。
目前的股价只剩下区区的16亿美金市值。
再换一个视角，从重置成本的角度来看。
对蔚来而言无形资产至少有三个：
1.品牌价值与客户关系；
2.企业文化与公司组织；
3.专利与技术。
市场上的整车产品设计和开发就投入以10亿美金计数， 不到百亿人民币的价格，仅专利就可以值回票价。过去两年的烧钱200亿，还是积累了很多的硬核技术。
何以见得？从专利的角度看，全球目前有能力进行独立正向研发智能电动汽车6项核心技术（电机、电控、电池包、智能座舱、智能网联、自动辅助驾驶技术）的，只有特斯拉和蔚来。2018年财年，蔚来斥资39.979亿人民币用于研发。蔚来目前已经获得的和正在申请中的专利超过4000项。
企业文化与公司组织方面，蔚来已经形成了一个以用户为导向的企业文化和组织，可以说是汽车界暖男。这方面眼下很难进行估值，可以短期忽略不计。
蔚来积累的用户和社区可能是另外一项有价值的资源。在过去蔚来已经积累了2万多车主，他们不仅是高收入净值人群，也往往是在各行各业的成功人士， 有更为包容的心态。
汽车是一个大件耐用消费品，车主和车企之间有高频的互动，从用户时间上来说，也会有长达10年的共同陪伴，每年仅仅在车主的保险服务这一块，就是一块妥妥地现金收入。
最后，目前进场的投资者从成本来说，与之前的投资者相比的优势，这不仅仅是价格上，更重要的是经过压力测试后的风险的充分暴露程度和有利的进场时机。
待续下篇。。。远见和行动， 仰望天空如何能够脚踏实地。
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