主要内容
1）盘面分析：市场前面周期对熵势能的消耗很大，现在进入新的周期，有迹象进入缩量阴跌的状态；
2）公司逻辑分享：万泰当前的主要逻辑是九价疫苗的研发进度，前面波动也是因为对疫苗研发预期的影响，这个阶段万泰的走势受医药行业的较小，有自身的逻辑。塞力斯在前面跌了一段时间之后，现在开始走新的逻辑，那就是新能源车的价格战使得塞力斯的差异化竞争更明显，市场认为他的调性更好一些；
3）稀土行业分享：稀土行业长远的逻辑在于合并，最终形成中国稀土和北方稀土两大集团，只有合并形成大集团公司之后，才能更好的管制形成我们国家自己的优势，反过来对国外形成卡脖子资源。比较近期的逻辑是，对于下半年稀土价格回升的预期，这也是2月份之后稀土相关公司强力反弹的原因；
4）厦门钨业分享：厦门钨业是隶属于福建稀土集团旗下的干将，公司的经营水平高（行业高点迅速回款，低点减少经营支出），技术壁垒高（连续多年高强度的研发投入），且盈利水平高（厦门钨业23年归母净利润预告10%，北方稀土和中国稀土-60%+，中钨高新-20%），是一家基本面非常强劲的小金属类公司。
分享内容
盘面分析
最弱的中证1000，创业板都是呈现缩量下跌的趋势，而且其跌幅更大。创业板中的龙头宁德时代也是同样的走势，缩量下跌，这些都说明了当前创业板中证1000或新能源都是流动性溢价降低的趋势，这时候并不是很好的选择。深成指虽然也在下跌，但是他的反弹幅度更高，弹性更好一些，芯片、AI算力、有色、汽车整车等都在深成指当中。
下周进入交割周，沪深300如果持续缩量，很容易进入阴跌或者跳水状态。市场之前周期的成交量比较高，对熵势能的消耗会比较大，后续的机会会比较难。
公司—厦门钨业
中国有三大稀土集团（不应该是4家吗？少了一个广晟有色？），分别是江西的中国稀土，内蒙的北方稀土集团以及福建稀土集团等。厦门钨业的控股股东是福建稀有稀土集团有限公司，公司的主营是钨、稀土和新材料等。公司的高管组合是两个财务，一个搞生产的，一个董秘加一个老板，他们是有色行业的共有特性，他们对于公司的经营走向影响很小。但是像医药行业，比如甘李药业的董事长本身就是行业的领军人物，他就是公司的决定性人物，而厦门钨业并没有这样的特征。有色行业，对董事长的战略眼光或者业务能力要求并不高，通常来说影响并没有那么大，这种行业通常来说并不讲技术优势。（但是分析到最后，厦门钨业对于研发投入很大，也使得在稀土下行期间，厦门钨业依然取得正增长的业绩）。
公司的营收结构中，大头是电池材料产品，其次是钨钼有色金属产品，最后是稀土金属，但是电池材料的毛利润很低，利润的大头还是由钨和钼贡献的。钨是战略资源，本质上也算是稀土小金属范畴的军工股。最近几年，稀土行业的管制在强化，限制出口，国内够用但是价格起不来，国外价格能起来但是不依赖出口。国内的管控很严格，期望稀土价格能够上升，最后可以卡脖子的战略资源，所以欧美稀土相关的产业链起不来，他们也很担心这个问题。
厦门钨业包括整个福建稀土，都可能被并入中国稀土，是有这个可能的。但是厦门稀土想整体并入中国稀土，难度还是挺大的，因为这里面涉及很多利益协调、管理等问题。轻稀土产业链和重稀土产业链，必须要整合出大巨头出来，所以福建稀土原则上要并入中国稀土里面，中国稀土要整合湖南和江西的重稀土资源，长远来看会开始介入福建稀土的整合。稀土整合的目的，还是为了做大做强，只有如此才能更好的协调管理、价格管控，尤其作为战略资源尤其重要。
2023年，钨需求整体平稳，略有下降，需求增长的主要是光伏，其次是新能源车，其他几乎都是下跌，包括手机、挖掘机机床等都是下跌的。稀土方面，供给略有增加，需求也在增加，但是整体供给略大于需求，稀土价格下降了不少，根据中国稀土行业协会的数据，稀土价格指数跌了30%左右。
主要指标
1）厦门钨业的经营效率比中国稀土强出很多，靠着多年研发的投入，虽然行业下滑明显，但是公司的利润实际下滑并没有很大，甚至23年预估净利润同比上升10%，反过中国稀土少了60%。包括和同为钨行业的中钨高新进行对比，中钨高新的净利润在Q3下滑24%，要知道厦门钨业里面还有稀土拖累，最后净利润还是要比中钨高新强；
2）六零也关注到了经营效率的问题，但是中国稀土有个优势就是背靠中国稀土集团，里面有一大堆资源可能会注入进来，进而提供了交易机会；
资产负债表
1）公司的固定资产加在建工程，占据了120多亿。这个行业有个特性，因为必须经过国家允许才能建设的特种行业，这些东西又领先国外很多年，国内严格管控，国外建立的很晚。相比美国领先15年，欧洲20年，公司的固定资产和在建工程都是非常值钱的。这个行业不是你想建就能建设的，国家对规模和产量有严格的管控。这一类的公司，只要他的固定资产不断膨胀，那说明这类公司越来越大越来越强；
2）公司在行业低潮期进行了负债结构的优化，短贷变成了长贷，也侧面说明公司有长期的资金需求；
现金流量表
1）公司趁着高峰进行了现金回款，又减少了在低峰期的经营支出，导致经营现金流回升较多；
利润表
1）公司的研发费用很高，帮助构建了非常高的壁垒，可以导致最后的利润水平也会比较高；
稀土行业观察
这是稀土价格指数的历史走势，看近几年的走势，最低点在120点左右，而今年最低的位置是155点左右，4月2日和3日稀土价格指数明显反弹。
按照往年通常下半年是稀土的消费旺季，稀土价格和股价会跟随反弹，但是今年稀土股价是率先反弹的，在2月份就有启动，这中间有跟随市场的反弹可能，但是更多是自己逻辑的演绎，毕竟反弹幅度达到40%~50%左右，明显超过大盘。稀土的投资机会可能存在于以下几个逻辑中：
1）如果认为产业周期是5年，上一轮周期是从2019年5月份前后启动的，这波稀土价格连续上涨3年，而且每年的下半年价格启动上涨，每年的高峰都要超过前一年。之后2年又震荡下跌，并且下跌的幅度不断放缓。现在是24年的4月份，稀土价格指数接近新低，而且时间周期来到了5年；
2）产业合并带来的机会，产业合并带来的不仅是做大做强或资本市场的炒作价值，还有定价权带来的经营上的提升，最后价格提升效率提高等，并且会对外形成卡脖子的资源，这也是国家意志的体现；
3）金融溢价的机会，24年资源股走的都非常好，包括各种金矿铜矿和小金属，金属价格和股价实现双双上涨，市场对于欧美降息的预期催生了商品的涨价潮，而这也带来了二级市场的狂欢。如果后面这种溢价能够持续到下半年的话，对于同为小金属的稀土来说也是一个非常好的做多氛围，主逻辑当然是稀土的价格预期，但是金融溢价可以放大稀土涨价带来的二级市场估值；
4）说一下短期的，一个是今年稀土的配额相比往年连续好几年都要低，说明上层也关注到供过于求导致我们战略资源贱卖的风险，可能这会成为后续稀土价格翻转的一个标志。另外是最近看到稀土连续两天反弹，在3月份整体都弱势波动的情况下，确实也是一个信号。
向远处看，产业周期和金融溢价可能会有一个大逻辑的衍生，即时从近处看，最近稀土行业不断堆积的成交额和熵势能，提示了一个做中短线的机会。
