一、主要白酒上市公司2023年财报及2024年一季报增长情况：
白酒上市公司2023年财报和2024年一季报已经全部出来，笔者对主要白酒公司营收和净利润增长情况进行汇总及笔者点评如下：
1、贵州茅台：白酒销量金额已经接近老二五粮液（白酒销售764亿元）的2倍，净利润为2.5倍。笔者判断新董事长上任后增速可能放缓至15%左右，理由如下：一是新董事长更加强调茅台作为行业龙头对贵州白酒、酱酒的引领与带动作用，团结带领兄弟企业，共同为地方经济社会发展作出更大贡献。这意味着茅台系列酒产品要优化，一些中低价格带茅台可能不做了，原计划打造的500元价格带大单品汉酱.匠心传承的主要对手就是习酒窖藏1988，目前行业本来就处于调整期，预计推广的力度会减小；二是直销比例，新董事长是仁怀本地人，大学毕业后就在茅台酒厂工作，冠冕堂皇的说法是对茅台和经销商有很深厚的感情（实际大家都懂的），与经销商座谈也表态经销商是酒厂的家人，是茅台成长路上的重要支撑，这与季克良老爷子的表态是一致的。这几年丁博士显著加大直销比例，给经销商大量配置茅台1935等系列酒确实让经销商也有一些损失，不排除也是得罪人才下台的，目前行业处于调整阶段，茅台酒终端价格也是一再下跌，保守派上台后稳价应该是第一位的，短期内大概率不会再削弱经销商利益。三是之前茅台和其它品牌的联名活动应该会告一段落，保持其奢侈品定位。个人判断后续茅台的增长速度会适当放缓至15%左右，其实这对整个行业是一家好事，大家都可以松一口气。
2、五粮液：管理和产品都是最乱的一家头部酒企，过去几年增速远低于后面的泸州老窖和山西汾酒，作为行业老二，目前是看不到老大的车尾灯，但同样后面的洋河、老窖、汾酒也看不到五粮液的车尾灯。大量的贴牌酒和开发酒决定了五粮浓香系列很难做的起来，不过公司今年对八代五粮液控量挺价，放量1618五粮液和低度五粮液，发力经典五粮液的做法笔者还是比较赞同的。个人认为五粮液未来2-3年仍能维持12%左右的增长。
3、洋河股份：公司2023年营收仍是行业第三，但净利润已经掉至行业第五，2024年营收肯定会被山西汾酒超过，最迟2025年营收也会被泸州老窖超过，成为洋老五。笔者不喜欢洋河股份，但认为洋河股份的基本盘还是在的，营收和净利润不会出现断崖式下滑。另外据说洋河今年在江苏市场开始反扑，价格优惠力度也比较大，梦3水晶版300出头的价格就能买到，估计对今世缘会有一定影响，同质化产品就是这个问题，难以获得客户的点名购买，难以摆脱内卷的命运。
4、山西汾酒：公司2023年营收319亿，增速为21.8%，2024年一季度营收增长21%，营收增速相比过去几年已经明显放缓。319亿元营收包含销售金额约100亿元的青花汾酒20和约75亿元的玻汾，两款产品的销量占比约为55%。光瓶纯粮酒是目前增长最快的市场，300-500元次高端价格带扩容也比较快，玻汾和青花20仍处于高速发展的阶段，个人认为未来3年左右青花汾酒20年销售金额可能达到150-200亿元，玻汾年销售金额达到120-150亿元，能带动公司实现500亿元营收和接近200亿元净利润。但后500亿元时代，青花汾酒30必须要成长起来成为公司增长的主力军。山西汾酒2024年会成为行业老三，初步达成汾酒复兴的规划，但要想坐稳行业老三，青花汾酒30必须要成功，否则仍有可能会被泸州老窖再次反超。
5、泸州老窖：过去5年高速增长，公司毛利率和净利率都已经非常高，公司的管理层是优秀的，但未来继续提升的空间不大了，在营收过300亿元之后，加上浓香内卷严重，个人倾向于认为公司营收增速很快会下滑至20%以内，净利润增长下滑至20%左右。
6、古井贡酒：公司最近几年最成功的产品是古20卡位500元价格带成功，2023年单品销售额预计在50亿元左右，这也是酒厂实现全国化的最大底气所在。公司2023年净利率不足23%，在营收超过100亿元的酒企中是最低的，主要是营销费用特别高。随着公司销售规模的持续扩大，营收费用占比大概率会下降，未来净利润增速将持续明显高于营收增速。2024年一季度营收在2023年高基数的基础上又实现了将近26%的增长，按照这个发展趋势未来3-5年有望挑战洋河股份江淮浓香一哥的地位，股票市值倒是已经接近洋河了。
7、今世缘、迎驾贡酒：个人比较喜欢的地产酒，也是营收增长20%+的成员，今世缘营收过百亿之后增速已经从之前的25%+放缓至22%左右，未来大概率会进一步放缓至20%，省外市场开拓会很难，洋河今年在江苏省内进行反扑，也会加大今世缘的经营压力；徽酒二哥迎驾贡酒和一哥古今贡酒一样，增长速度没有看到明显的放缓迹象，主要原因是合肥的强势崛起、安徽县域人口回流带来的消费人口增长和消费升级。
8、舍得酒业、水井坊：泛全国化的次高端白酒公司，没有今世缘、迎驾贡酒这些地产酒拥有稳固的基础市场，在全国范围竞争中又不断受到一线名酒的挤压。业绩表现非常不稳定，容易大起大落。
9、酒鬼酒：前几年靠高端的内参火了一把，湖南基础市场都没做好，想着走全国化路线，典型的没有公主命，得了公主病。现在遭遇反噬，业绩大跌，就是苦了二级市场的小散户。
二、白酒行业调整大概率仍未见底
经济和行业发展存在周期性，白酒行业从2021年下半年开始进入调整周期，标志就是茅台酒终端价格见顶。正常来说，在一轮白酒行业调整的中后段，应该是有大量的酒企甚至是头部企业出现负增长大量中小酒企倒闭，供应减少，后续叠加经济周期反转，需求增加，活着的企业产品出现供不应求，开始涨价，然后新一轮的行业上升周期就出现了。目前看到的情况是2024年一季报泸州老窖、山西汾酒、今世缘等最近几年增长很快的企业出现了增长放缓的情况，作为行业头部之一的洋河股份一季度实际上已经零增长；规模中等的企业中，酒鬼酒直接暴雷，舍得酒业、水井坊等营收出现了个位数的增速，符合行业调整阶段的特征，但仍有11家酒企营收增长2位数增长， 其中8家营收增长速度超过15%，未出现行业调整末期大量酒企负增长的情况，叠加房地产销售仍未出现反转，可以判断，本轮白酒行业的调整仍然没有结束，市场认为酒企年复一年的高增长不合理，是通过大量向经销商压货实现的，不可能持续，因此大概率不会给于行业过高的估值，即使部分白酒企业业绩一直稳健增长。
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