$福田实业(00420)$

發掘小型潛力股之福田實業

有兩間同行業的公司，業務性質類似：

一間是年收入69億元，毛利11.78億元 (毛利率17%)，純利10.74億元(純利率15.56%)；公司資產淨值約35億元，當中包括淨現金約6億元，股本回率(ROE)接近31%，目前市值是153億元。公司過去三年盈利平穩增長，每年盈利復合增長約6%，平均派息比率約120%

另一間是年收入約67億元，毛利8億元 (毛利率12%)，純利1億元 (純利率1.5%)；公司資產淨值約32億元，當中包括淨現金約2億元，ROE 3.1%，目前市值約10.6億元。過去三年盈利是相對平穩，平均派息比率約40%。

僅憑上述資料，如果要大家選一間來投資的話，大家會選哪間？

相信細心的讀者不難發現上述兩間公司分別是互太紡織(01382)及福田實業(00420)。

互太紡織曾經是我的愛股，主要是前幾年不只每年派高息，盈利也維持不俗的增長；但近年已見到互太紡織的增長似乎有無以為繼的感覺，估值也不便宜，反而同業福田實業在央企中紡集團入主之後，業績雖然和高峰期仍相距甚遠，但就一年比一年好。只看帳面盈利，大家或許會覺得最近三年盈利0.91億、0.91億及1億元，貌似變化不大，但如果細心去看帳目明細，大家不難發現：

1.過去三年的核心盈利約0.68億、1億及1.2億元；

2.過去三年經營現金淨流入是2.33億、2.97億及2015年上半年的1.32億元；

3.財政狀況也大幅改善，由2013年度淨負債2億元，改善到2014年的淨負債0.4億元，然後2015年度是淨現金2.17億元；如果近年經營現金流情況維持的話，預期到今年底帳面淨現金可能提升至4億元以上，這對一間市值只有約10億元的公司而言，是很顯著的提升。

中紡集團於2012年6月以每股1.25元認購了4億多股的新股，相當於福田34%的股權，其後再增持至36%，成為集團最大股東。由於中紡的央企背景，過去數年市場間中會有炒作中紡注資的概念，但我自己覺得只要中紡專注經營，做好業績，股價重上其持股的成本價只是時間問題，根本無需借助注資概念。

近年棉花價格回落，預期今年也會在較低水平徘徊，對紡織股有利，福田也會受惠，加上近年集團的核心盈利持續高增長，今年如果維持20%的增長勢頭，則核心盈利約1.45億元，以目標估值10倍市盈率計算，目標價是1.2元。

$互太纺织(01382)$

(本文轉載至橙新聞專欄文章)
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