$庆铃汽车股份(01122)$

慶鈴汽車 (01122)業績簡評 - 汽車股中的“輕資產”公司

慶鈴汽車 (01122) 剛公佈了2015年度全年業績，盈利按年增長8%至約4.8億人民幣，每股純利人民幣0.193元 (0.23港元)，派發末期息每股人民幣0.16元 (0.191港元)。

這份業績是稍為比自己所預期的每股純利人民幣0.2元及派息0.18元稍差，其中一個主要原因是固定資產折舊的提取從上半年的7500萬元增加至下半年的1.25億元，但集團在上半年只是新增1300萬元的固定資產、全年也只是新增3300萬元的固定資產，實在不明白為何下半的折舊會大幅上升。

業績重點如下：

1. 集團全年收益為人民幣55億元，與去年相比下降5.1%，主要是：I.中型及 重型車；II.零配件業務的規模減少所致；

2. 整體毛利率為 18.7%，比前年的15.1%大幅提升；純利率由7.66%提升至8.7%；

3. 輕型商用車及皮卡車現時是集團的主要產品，兩者合共佔分部總利潤的86%；

4. 集團截至2013年底的固定資產是11.44億元，2014年度提取折舊2.5億元；截至2014年底的固定資產是9.2億元，2015年度提取折舊2億元；截至2015年底固定資產只剩餘7.5億元，預計2016年度提取的折舊會下跌至約1.6億元；

5. 集團的固定資產(物業、廠房、設備)帳面值只餘下7.5億元，成為汽車股中的“輕資產”公司；

6. 2015年度經營現金流是14.8億元，應該是歷年之最；

7. 截至2015年底，集團持有淨現金50.5億人民幣，相當於每股淨現金2.42港元，是超級現金牛；

8. 集團持有淨現金大增，但2015年度派息比率反而由89%下降至83%，不明為何。

現價 (2.47元) 估值是10.7倍市盈率、股息率7.7%，另外集團持有的淨現金相當於目前市值。