$鹰美(02368)$

具值博率的盈喜股 – 鷹美

不知不覺11月業績期將至，相信不少投資者會提前作出部署，尤其是那些已公佈盈喜的公司，為投資者提供了業績指引，方便大家評估業績，今天想說說當中一隻盈喜股鷹美(02368)。

鷹美剛於10月底發盈喜，指今年上半年盈利將比上年同期大幅增加，原因是：(i)持續業務重組，主力生產較高利潤之高端產品；及(ii)持續改善生產流程，提升效率。這兩個原因都是基本因素的改善，並不是因為一次性的特殊收益所致，故此盈喜是實實在在的，也吸引了我去跟進。

鷹美主要業務是根據客戶提供的設計，代客製造男、女及兒童運動服。其上年同期純利是6371萬元，盈喜只是形容業績將大幅增加，沒有提供實際的增長數據，故此只能自已作出預測。我自己保守估計今年上半年盈利增長35%，以此估算上半年純利增長至8600萬元，但這並不是集團上半年的實際核心盈利，因為集團於今年9月1日發通告指基於人民幣兌美元匯價波動，故截至2015年8月底其遠期合約將有1470萬元的未實現公平值虧損會計入上半年的收益表，而在9月人民幣匯價稍為回升，故上半年實際上要入帳的未實現公平值虧損我估計可能約1千萬元左右，也因此撇除一次性的虧損後，集團上半年核心盈利或許高達9600萬元。

鷹美一般都是上半年的收入及業績較佳，上半年業績約佔全年60%左右，按此推算，全年核心純利約1.6億元，或每股純利約0.32元，以上周五收市價計算，現價預期市盈率6.9倍；歷史平均派息比率約60%，預期全年每股派息約0.19元，現價預期股息率8.6%，目前估值是頗低。

大家或許不知鷹美最大客戶是Nike，上年度Nike訂單佔鷹美全年收入的58%，其它主要客戶包括The North Face、Puma等國際知名品牌。近年Nike業績大躍進，鷹美也因此受惠，再加上人民幣匯價已有見頂回落之趨勢，對主要廠房仍在國內的鷹美甚為有利，故此全年業績達至、甚至乎優於我預期的機會極高，也令鷹美很大機會成為今、明兩年的明星工業股。

此外，大家還要留意公司主席自今年2月起，已多次在市場增持，總共增持了約350萬股，最高增持價1.8元，反映了主席對集團的信心。

目前一般小型的高息工業股估值大約7-8倍市盈率左右，而鷹美基本因素佳，加上近年業績的爆發及確定性，故此我認為合理估值應該稍高，以9倍市盈率估值計算，一年目標價2.88元，再加上0.19元的預期股息，現價計潛在回報約39%

本文轉載自橙新聞專欄
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